固态电池+光伏+风电+氢氨醇更...

①国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。

②钠电池商业化进入冲刺期，首次有业内人士预测10年后市占率过半。

国内三大央媒（人民日报等）等共同发声明确固态电池的最新进展，广汽已建成大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。

国家层面定调：全固态电池是未来新能源汽车产业发展新的重要驱动力。

如何理解央媒对固态的报道？其中体现固态哪些重要进展？

1）国家层面高度、持续重视：十一以来央媒连续发声讲固态，体现国家高层对全固态电池发展高度重视（产业不容有失）。国家明确规划2026年小批量装车实验（#期待26年对固态量产的专项补贴），2027年到2030年期间批量生产。

2）选择广汽报道，只是固态产业的代表方之一。宁德仍是国内全固态研发/量产进展最快的厂家，预计25年底至26年初采购GWh级产线。

3）广汽的干法产线中确定性的引入了干法工艺（目前负极已经应用，预计正极干法产线将于近期配套到位），提升面密度/效率、降低能耗，目前干法线的主供方为纳科（辊压成膜）+宏工（混料），清研系产品领先优势显著（国内唯一具备GWh级干法能力）。纳科近期逐步给其他电池大厂交付最新一批干法设备。

前道制片是锂电池制造流程中的承上启下环节，直接决定电池性能表现与产线稳定性：锂电池制造中，前道制片环节主要指正负极片&电解质膜的成型过程：

一、传统液态通过浆料制备、涂布、烘干、压实等工艺，将活性物质均匀涂布于金属集流体上，形成具备电化学功能的极片。

二、全固态电池由于固态电解质膜替代液态电解液，前道制片除传统正负极片外，还需制备固态电解质膜。该环节是电池制造流程中的承上启下部分，直接决定成品电芯的能量密度、倍率性能与循环寿命，也对产线运行稳定性与后段工序良率产生关键影响。

固态电池前道制片工艺主要分为干法和湿法。

一、湿法工艺：仍采用溶剂体系，将电极/电解质材料与粘结剂混合成浆料后进行涂布，再通过烘干完成成膜。

二、干法工艺：则取消了溶剂使用与烘干步骤，更依赖高剪切干混与纤维化设备实现材料均匀分散与预成型，并通过多辊压实方式直接完成成膜过程。湿法仍是固态电池产线的主要选择、干法凭借成本、工艺与材料适配等综合优势、正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向。

干法成膜技术路径多样，各具优势与适配场景。

当前较具代表性的六类干法制片技术包括一、纤维化、二、干法喷涂沉积、三、气相沉积、四、热熔挤压、五、直接压制和六、3D打印。

不同路径在技术原理、适用材料、成膜能力、设备复杂度等方面存在差异，分别适用于大型、柔性电极、小尺寸器件、厚极片等应用场景。工艺路径的选择需综合考虑材料特性、制造成本与工艺良率的适配性、以实现性能与量产之间的最优平衡。

风险提示：下游应用进展低于预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险。

确定性1：业绩将显著增长

订单端，2024Q4以来锂电设备订单同比大幅增长，主要源于国内电池厂资本开支上行；发货端，前三季度设备厂商发货金额增长显著，以满足下游电池厂的催货要求；业绩端，2026年头部设备厂商业绩显著增长的确定性较高。

确定性2：订单将持续增长

在今年订单复苏的基础上，2026年有望看到锂电设备订单保持同比高增长。#增长动力主要来源于储能需求的爆发、国内电池厂产能出海加速、日韩电池厂重启资本开支等。且随着多家电池企业赴港股上市，资金更加充裕，资本开支意愿将更加坚定。

确定性3：固态电池产业化将加速推进

距离2027年上半年“交卷”还有一年时间，为实现全固态电池小批量生产目标，产业界正在持续加大资金和人员投入力度，推动材料、工艺和设备的快速进步。且随着固态电池界面改善工艺的增加，以及干法电极设备、等静压设备的逐步放大，#明年我们有望看到多条GWh级别固态电池产线的落地、明年将依旧是固态电池催化密集的一年。

尽管工业品需求反转，但磷酸铁锂产品价格并未明显上涨。一方面，上游原材料硫酸亚铁、硫酸、氨水等涨得厉害；另一方面，下游电芯企业凭借规模优势，不让涨价。三季度以来，磷酸铁锂行业开工率重回景气线，价格爬回成本线上方，但经历过此前三年行业寒冬的部分企业，在扩产决策上相对保持谨慎。

1）目前PAA在动力电池负极的渗透率为5-8%，预计未来2-3年或达30-40%，2030年有望达50-60%。

2）预计2025年储能领域PAA粉体用量约为4000吨，动力电池领域SBR粉体用量约为7000吨。

3）目前国内SBR市场60%的份额仍由国外企业占据，PAA市场国内企业占据主导地位，PVDF市场国内企业市场份额为70%左右。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！！

嘉元科技

出货：26年出货目标17wt；25年底产能约在13-14wt，考虑当前利润对26年大幅扩产审慎，不排除整合外部产能；固态铜箔25/26年出货约100t/1kt

盈利：散单价已涨1-2k，头部客户长单暂未提价，或据市场供需随时变化；明年单吨净利预计2-3k，若涨价落地则更高

光模块：预计恩达通25年营收30e/净利3e，26年均有望实现超高速增长；目前已完成13.6%持股的工商变更

中一科技

出货：25年锂电/电子出货6wt+/1-1.5wt，26年锂电/电子目标6-6.5wt/2wt；当前锂电/电子产能4wt/1.5wt，26年初投产1wt电子高端产能，超产和代工可快速补充产能

盈利：9月对小客户涨价1-2k，C、B等大客户按半年招投标定价，暂未调价，计划12月初与大客户洽谈涨价，目标单吨涨幅2k；电子铜箔中低端产品为主微亏，高端产品25年出货1kt，26年计划8kt，单吨净利2w左右

新技术：自生成负极中试线26年中期有望建成

诺德股份

出货：8月以前单月出货5-5.5kt，9月/10月出货6k/7kt，11月/12月排产接近8kt/8kt+，明年1-2月陆续爬到单月出货1.1wt；目前总产能14wt（3wt可做AI铜箔），明年预计新增1.5wt产能（原有基建基础，安装设备）

盈利：供需缺口带来涨价动力，估计持续向上修复（单次涨幅约2k，根据供需紧缺情况陆续上修），待利润恢复至可覆盖投资要求，企业才会更有意愿扩产

高端品：25H1 4.5μm产品占比超60%，当前超70%。4.5μm加工费较6μm高出至少5k；明年AI铜箔预计出货1w-1.5w吨

天际股份

出货：明年出货5wt+。今年出货3.8w-3.9wt，近期月度出货3.8-4k；现在散单占比约40%；1.5wt厂房已经建好，进设备的话大概只需要10个月

盈利：某些核心客户目前已接受一月一议谈价，12月价格不会低于15w；某些核心客户已接受涨价

固态：硫化锂明年预计投产20-30吨产能，单吨价格200w+；硅碳负极持股比例20%，有100吨中试线

安达科技

出货：25年目标出11wt，26年计划排产15wt；26Q1预计满产，排产环比不降；前驱体一期30wt在26Q4释放部分产能，铁锂一期15wt预计26年底建成投产

盈利：客户中B占70%+，现执行6月招投标价格，需12月中旬招投标确定26H1价格；目前小客户价格高于大客户2-3k，预计26年铁锂不含税加工费在1.6w，涨价幅度2k+

英联股份

复合铝箔：公告签署固态用复合铝箔采购协议，26年2kw平/27年3kw平，预计单价7-8元/平，总额3-4亿元；12月首批出货。目前国内5条线-5kw平产能（5GWh）；5条在日本可随时发货安装

锂金属负极：量产线12月开始安装，计划26Q1可供应批量产品

25年以来伴随产业链价格逐步企稳、供需结构改善，锂电底部反转趋势显现。

展望26年，我们看好锂电新一轮上行周期启动，储能有望成为核心“推手”。同时，以固态电池为主线的新一轮锂电技术大周期加速迎来产业化拐点。

新一轮成长周期来临，储能有望成为核心增长点。

新能源车方面，我们认为国内市场受益乘用车带电量提升和新场景持续放量，动力电池需求有望延续较高增速；欧洲市场伴随新车周期启动、需求有望加速回升。

储能方面，我们认为随着国内各省容量电价政策出台，独立储能经济性迎拐点，看好2026年国内储能需求超预期；美国市场因关税影响2H25有所抢装，2026年后AIDC配储需求有望贡献新增量，亦有望带动需求超预期。

供需拐点到来，价格反转趋势确立。2025年，在储能带动需求端持续超预期下，产业链供需关系进一步改善，3Q25头部厂商几乎处于满产状态，储能电芯、6F、VC等环节迎涨价。展望2026年，我们预计电池环节资本开支仍有望保持高位、但整体与需求增长匹配，材料环节新增产能整体较少、稼动率有望进一步提升，若储能需求超预期，我们认为价格反转趋势有望延续。

新技术周期开启，固态产业化加速。2025年全固态硫化物电池产业化进入中试阶段，半固态氧化物/聚合物复合路线加速上车。展望2026年，我们认为全固态硫化物电池有望迎来小批量量产及试装车、工艺路线、材料体系亦有望收敛。

1）主线一：看好储能需求超预期，带动板块反转趋势加速。锂电材料（6F、VC、铁锂正极）、电池、泛零部件。

2）主线二：看好新技术作为锂电板块高斜率的投资方向，26年产业化有望持续突破，重点关注固态电池、钠电池及其产业链。

3）主线三：看好政策加码下、充电桩建设回暖，新场景起量或产业趋势确立带来价值重估。

两家头部硅片企业更新报价：

183.75-1.2元/片

210R-1.25元/片

210N-1.55元/片

据SMM调研，该价格系市场实际情况反馈，降价源于订单需求不足，11月中下旬电池厂减产压价，硅片环节议价能力不强主动调整。此外仍有企业并未执行该价格，具体成交情况仍要看下游电池企业的接受程度，SMM也将持续跟踪后续价格走势。

氢氨醇+风电：在中国未来产业、26年欧盟碳关税双重利好加持下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资。

此外，全球航运业正加快脱碳转型，国际海事组织（IMO）推动绿色燃料政策出台，绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限的情况下有望维持高位。氢氨醇板块当前的市场预期较低，亦可与风电板块形成共振，金风科技（A+H），中国天楹、吉电股份、嘉泽新能等。

美国缺电：逻辑持续演绎，英伟达当前出货规模对应数据中心功率水平、美国实际电源与电网装机功率能力的差值是市场博弈的重点。短期受降息预期和空头交易影响，相关标的股价整体有波动，但从趋势来看，未来科技仍为主线，海外储能、SST等阳光电源、金盘科技、四方股份、盛弘股份、麦格米特。

国内储能：黑龙江省发布《新型储能规模化建设专项实施方案（2025-2027）》，提出2027年装机达到6GW以上，以清单制进行管理，第一批涉及1.45GW，有序建立可靠容量补偿机制。各省正完善容量电价补偿机制以保障独立储能可融资性，我们认为，2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，随着行业发展，独立储能将通过电能量市场+容量市场+辅助服务市场实现完整收益模型；2027年后独立储能装机增长将与负荷增长维持相近水平。

锂电：市场博弈国内储能2026年排产预期，短期其较好预期无法证伪；而动力电池、海外储能增长预期较为一致；此外，锂电产业链亦有“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立；从产业链供需紧缺程度来看，六氟磷酸锂>隔膜>铜箔>高压实磷酸铁锂>负极，短期六氟磷酸锂预期已较高，且后续各环节逐步进入长单签署阶段，从中期看可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜环节的投资机会。宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质等。

风险提示：新能源国内外政策风险；需求、技术发展不及预期风险

光大电新公用环保团队：殷中枢、郝骞、宋黎超、陈无忌、和霖、邓怡亮

1）公司公告签署欧洲某海风项目过渡段独家供应合同，合同金额约13.39亿元，预计将于2027年完成交付。

2）公司本次中标的过渡段属于Gennaker海风项目（977MW），为德国波罗的海迄今规模最大的海风项目，计划于2028年投运。公司共计中标63根过渡段，单根重约400吨，总计约2.54万吨，折合单价约5.4万元/吨。本项目的过渡段单价较高，单吨净利预计较为可观，主要因：公司为客户提供产品建造运输、存储、总装一站式服务。目前海外在手订单累计超100亿元（预计25Q4-27Q2交付约40万吨），26年海外海风有望交付27万吨。截至目前，公司累计海外海风新签订单约24万吨，全年签单目标约30万吨，有望释放交付景气。

3）展望后续，26年海外海风装机有望高增，公司加速开拓海外，25H1市占率已跃居欧洲首位，有望释放业绩成长弹性。同时，公司自有运输船预计26年开始试航，有望带来运费节约；积极推进船舶订单承接，打开业绩成长空间。预计公司2026年归母净利润约16亿元，且存在超预期空间，对应PE分别约18倍。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！