卫星+商业航天更新 ①神舟二...

①神舟二十二号飞船计划于11月25日（今天）发射。

②我国将开展太空探源科学卫星计划，探寻宇宙生命起源。“十五五”期间，我国将发射四颗卫星，聚焦宇宙起源、空间天气起源、生命起源等重大前沿问题，实施太空探源科学卫星计划。

1124商业航天板块大涨，市场重点关注商业航天司官宣、朱雀三号首飞将近、华为mate80即将发布等催化事件，我们看好板块发展机遇，重申8月以来“三重拐点”投资观点：

商业航天3重拐点：

2个确定性拐点：政策面拐点、业绩面拐点

1个待验证拐点：a、火箭可回收， b、NTN体制的技术拐点

政策面：“十五五”规划首次明确提出建设“航天强国”目标，SpaceX星舰经过11次实验成熟大幅提高运力降低成本，发射卫星超过1w颗，新格伦成为全球第二款轨道级可回收火箭，中美在商业航天领域竞争将愈演愈烈，商业航天在十五五期间作为新增长引擎迎来重大机遇；

业绩面：星网星座加速发射，大规模招标正在开展；垣信二轮融资进行中，组网任务迫切，在27年前完成1296颗目标；

技术面：国内民商火箭公司继续加快IPO步伐。朱雀三号可回收火箭、力箭二号、天龙三号、智神星一号等首发节点将近。NTN体制方面，我国具备地面蜂窝通信产业优势，推动NTN关键技术发展和标准落地。

卫星及应用为代表的产业链各环节梳理（不构成投资建议）

1）火箭链：航天动力、超捷股份、高华科技、泰胜风能；

2）卫星制造：天银机电、上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、陕西华达、信科移动、通宇通讯；

3）手机直连&地面终端：蓝盾光电、盟升电子、海格通信、长江通信、国博电子。

据央视新闻，中科院明确“十五五”将推进“鸿蒙计划”等太空探源科学卫星计划，其先导专项已发射“悟空”“墨子号”等8项卫星任务，在“四极”研究、天体探测等领域产出海量观测数据。这些数据已超出传统计算模式承载能力，未来各类前沿科学研究的突破创新，都离不开太空算力的强力支撑。

据泰伯网，商业航天司设立落地，国防科工局招录专项监管岗，理顺行业监管体系，为行业快速发展筑牢制度基础，政策红利持续释放。

全球巨头同台热议布局，马斯克断言 4-5 年太阳能 AI 卫星将成最便宜算力来源，黄仁勋认可太空辐射散热优势。

据南方周末，Starcloud 搭载 H100 入轨、谷歌启动 “捕光者计划”。两者共同印证全球科技力量已从观点共识迈向实践落地，推动天基 AI 基础设施从概念走向验证。

据《Nature Electronics》，浙大首次验证太空碳中和数据中心可行性。依托太空太阳能与 - 270℃天然热沉优势，构建 “轨道边缘 + 轨道云” 双层架构，实现太空数据源头处理与地面碳中和外包计算，为太空算力基建提供关键技术支撑。

政策、技术与巨头布局形成共振，太空算力已从概念迈入商业化落地期。赛道成长逻辑清晰，市场空间广阔，中国在核心环节具备显著优势，三体计算星座” 完成在轨部署，朱雀三号等多款可回收火箭即将密集首飞，大幅降低组网成本，行业落地进程全面提速。

1）运营：星图测控、中科星图、盛邦安全、普天科技、开普云等

2）载荷：佳缘科技、复旦微电、臻镭科技、通宇通讯、上海瀚讯、航天电子、紫光国微、航天长峰等

3）制造：上海沪工、航天智装、中国卫星、航天动力等

4）能源：上海港湾、乾照光电等

天风计算机 缪欣君/丁子惠

1）近期国防科工局成立商业航天司，朱雀三号首飞在即，四中全会提及“航天强国”，商业航天迎密集催化，铂力特在商航领域长期布局，针对商航大尺寸、复杂结构、耐高温等特性，采用3D打印在批量生产和降本增效下具备显著优势。公司客户包括蓝箭航天、东方空间、九州云箭、星际荣耀、星众空间等，下游产品包括可重复使用液氧甲烷火箭、固体运载火箭、液体运载火箭，立方星部署器、实验卫星、商业通信卫星等，参与的多个项目已进入批量生产阶段。

2）3D打印广泛应用于火箭发动机的推力室、泵壳体、阀门、分管路系统等部位，从价值量上看，#在主流厂商的发动机里占比正逐步从20%提升至终局的80%，单艘火箭发动机数量在10台及以上，远期看3D打印在单艘火箭的价值量在几千万级别，以2024年为例，全球火箭发射次数为265次，其中美国和中国分别为158和68次，对应远期百亿的空间。产业链相关：铂力特、华曙高科、航天动力、超捷股份、斯瑞新材等。

拓竹接近完成最新一轮融资，腾讯参投，公司估值或达100亿美元，我们估计对应25年PE约为24x。近期头部3D打印融资事件引发关注，此前大疆投资光固化领域龙头智能派。腾讯也是老牌3D打印企业创想三维的股东之一，后者正在冲击港股IPO。

当前，拓竹产品向高速打印、多色一体打印发展，最新产品可完成如多色高达等复杂结构的一次成型，减少拆件打印带来的人工组装用量增加。据拓竹估算，全球超过70%的3D打印农场都配备了P1系列打印机。

产业链相关梳理（不构成投资建议）：

3D打印激光器/激光雕刻激光器：杰普特（智能派、XTOOL供应商）、金橙子

TZ生态合作预期：汇纳科技

材料：家联科技、海正生材

TZ电机供应商：科力尔、三协电机

11月中下旬，中国可回收火箭“朱雀三号”首飞。这款采用液氧甲烷发动机的可重复使用火箭，目标是将发射成本降至5000元/公斤以下。蓝箭航天创始人在2024年底的一次采访中表示，该公司3D打印部组件已形成从设计到打印端的闭环。天鹊12B发动机3D打印的零件占比已达到70%以上，取消的零件数量达到了30%。该公司工程师指出，3D打印技术的重要特点是非常快，而且它可以打印出工程师想实现的任何形状。3D打印设备：华曙高科、铂力特等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！