人形机器人更新 ①国家发改委...

①国家发改委发言人警示，蓬勃发展中的人形机器人产业存在泡沫风险。

11月27日，国家发展改革委11月份新闻发布会上，国家发展改革委相关负责人对人形机器人等市场热点问题给出回应。对于人形机器人产业是否有“泡沫”的问题，国家发展改革委表示，着力防范重复度高的人形机器人产品“扎堆”上市，推动具身智能产业健康规范发展。

②外骨骼机器人公司极壳科技宣布已完成7000万美元（约合4.95亿元人民币）Pre B及B轮融资。此次融资后，极壳科技的投后估值近4亿美元（约合28.31亿元人民币）。

上调WalkerS系列出货预期 公司WalkerS系列人形机器人订单持续突破，11月以来陆续披露3个大额数采项目订单（自贡项目1.59e、广西防城港项目2.64e、九江项目1.43e），截至目前全年总订单达11亿元，订单超出此前预期。全年WalkerS系列出货量预计将从500台抬升至600-700台。

产能爬坡、量产交付顺利 目前公司深圳工厂人形日产能10-15台，预计年底将逐步爬坡至400台/月，产能饱满，订单交付目标有保障。未来新工厂产能释放将进一步提升交付能力。

我们的观点：公司持续推进人形机器人在工业、商业等场景的落地，具有商业闭环价值，大额订单持续落地再次印证其商业化能力。本体厂商产品价值量高且接近终端客户，在产业链中地位显著，品牌力凸显；未来宇树等机器人企业上市也有望带来本体厂商价值重估，建议关注。

许光坦/籍星博

政策端“精准筛沙”：发改委盘后提“防范重复产品扎堆”，看似给赛道提门槛，实则是帮行业“去内卷”！三则信号验证产业进入新阶段，人形机器人板块迎来最佳布局时点：

1） 首批科创创业机器人ETF火速上报

7家头部公募集体出手！中证科创创业机器人指数精选40只产业链标的，这意味着：

-监管层主动引导资金投向机器人核心环节

-为市场提供标准化投资工具，降低个股波动风险

-重点：从源头避免产品同质化，引导资源向头部集中

2） 谷歌“软硬结合”战略落地

DeepMind挖角波士顿动力CTO，凸显产业共识：具身智能必须突破硬件瓶颈。多模态大模型+高端硬件架构的融合，将推动行业从“实验室demo”走向“商业化量产”。

3）英伟达新品即将发布

老黄明日亲自站台机器人新品，参照历史经验，这往往预示未来3-5年的技术方向。GPU巨头向机器人领域延伸，将极大加速产业成熟度。

核心变化：防内卷机制已建立

根据最新政策导向，监管层明确支持机器人产业差异化发展，通过：

-优选细分领域龙头编制指数

-引导资金聚焦技术壁垒高的环节

-避免低水平重复建设

这意味着行业将走出“一哄而上”的乱局，技术领先、护城河深的头部公司有望获得流动性溢价。

重点布局三大主线：

① 核心零部件（减速器/伺服系统）

② 感知决策（传感器/AI算法）

③ 系统集成（整车制造）

风险提示：产业化进度不及预期、技术路线变化。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！