商业航天+太空算力+低空经济更...

近期关注度极高的蓝箭航天朱雀-3首发延期，市场上出现一些负面解读，甚至引发对我国商业航天发展前景的担忧。

我们从战略、政策、产业三个维度展开解读，商业航天正快步向前：

1）战略价值与日俱增： 空天频率/轨道本就是稀缺资源，海外发射持续扩张，加速从卫星互联网到太空算力、空天侦查、太空武器渗透，对我国国防安全、6G等军民用关键领域形成挑战，倒逼态势逐年加剧。

2）政策持续加码： 从二十大四中全会的“航天强国”战略升级，到今日商业航天司的成立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》的出台，均表明在顶层布局和政策层面对商业航天产业的大力支持。

3）太空算力等新应用层出不穷，产业奇点临近：

国内： 2025年星网发射卫星数量较2024提升840%，朱雀-3、长征12A等可回收火箭排队首飞，超5型可回收火箭在研；

海外： Starlink累计发星破万，星舰11飞大获成功直指商用，“新格伦”打破垄断斩获全球第二款成功回收火箭；

太空算力： 马斯克、Google等国际巨头入场，国内之江实验室、轨道辰光等企业紧跟推进，北京发布GW级太空数据中心规划。

我们认为，首发延期不改产业加速大势，航天活动贯来是高难度、高风险科技活动，海外星舰、SLS等火箭试飞延期/改期屡见不鲜，除朱雀-3外我国还有长征12A、天龙-3、力箭-2、星云-3等超过5型可回收火箭在研待飞，在研序列大幅超美国；在政策、产业、资本的协同下产业发展正大步向前。

产业链再梳理（不构成投资建议）：

1）运载火箭：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技等；

2）卫星制造：臻镭科技、上海瀚讯、复旦微电、陕西华达等；

3）地面设备：航天环宇、盟升电子、海格通信、通宇通信；

4）运营服务：顺灏股份、普天科技、星图测控、中国卫通；

风险提示：产业研发/商业化/产能提升不及预期

商业航天迎来政策+技术+业绩三重拐点。从0到1迈向1到10的产业爆发期。

1）海外映射：SpaceX验证商业闭环

SpaceX全球商业航天风向标，已跑通降本-组网-盈利的超级飞轮

Starlink成现金牛：2025年营收预计破百亿美元，用户已破800万，证明卫星互联网是高毛利、高增长万亿级生意。

星舰颠覆预期：随着试飞推进，未来单次发射成本有望降至千美元/kg以下量级，彻底重塑太空经济门槛。

RocketLab突围通过【火箭+卫星制造】的端到端模式，Q3营收大增48%，给二线厂商指明了差异化生存之路。

2）国内催化：千帆竞发，运力决胜

处于需求井喷、运力告急的关键窗口

需求端中国星网与千帆星座加速组网，年均发射需求超1000颗，而现有国家队运力仅能满足百级别需求。巨大缺口是民营火箭公司的刚性市场。

技术端2025年底至2026年是【液体可回收火箭】大考之年。蓝箭航天朱雀三号虽因不可抗力暂缓首飞，但箭在弦上的状态标志着中国距离突破【回收复用】这一核心降本技术仅一步之遥。

政策端商业航天司成立/2025—2027年行动规划发布/卫星通信牌照发放给三大运营商，手机直连卫星业务商业模式闭环，C端变现路径清晰

3）先硬后软，聚焦瓶颈

运力建设期→上游制造确定性最高。

第一阶段（当下）：聚焦火箭/卫星核心部件。3D打印（降本核心工艺）特种材料T/R组件业绩弹性最大。

第二阶段（中期）：关注地面基建、用户终端、运营侧。

产业链相关梳理，不构成投资建议！

卫星制造/检测/核心组件中国卫星、航天智装、陕西华达、臻镭科技、震有科技、上海瀚讯、铖昌科技

火箭发射与配套中天火箭、航天科技、航天动力、铂力特、华曙高科、斯瑞新材、超捷股份

地面设备、终端及应用中国卫通、中科星图、星图测控、航天宏图

美股RKLB、ASTS、VSAT、IRDM

风险提示：新型号火箭首飞失败风险；星座组网进度不及预期。

全市场首call太空算力历程:

10月底即提示不只是量子，太空算力是算力创新下一站；

11月7日正式关注太空算力，10日组织星图测控电话会；

11月18日独家组织JYKJ反路演。

观点回顾：

全球太空算力正处于高速发展的关键节点，巨头纷纷布局，从英伟达到谷歌再到特斯拉，全球科技力量从共识迈向实践落地，政策、技术、巨头共振赋能，国内产业趋势加速.

产业链核心环节再梳理，不构成投资建议！

1）运营： 星图测控、中科星图、顺灏股份、盛邦安全、普天科技、开普云等

2）载荷： 佳缘科技、复旦微电、臻镭科技、通宇通讯、上海瀚讯、航天电子、紫光国微、航天长峰等

3）制造： 上海沪工、航天智装、中国卫星、航天动力等

4) 能源： 上海港湾、乾照光电等

中央层面：工信部，国家发改委等联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》有序扩大低空旅游等低空消费的供给，支持建设航空飞行基地；中央空管办制定出台《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台功能要求（1.0版）》《国家级和省、市级低空飞行综合监管服务平台信息交互规范（1.0版）》。

地方层面：太原市发布了《太原市低空经济高质量发展行动方案（2025—2027年）》；重庆市政府办公厅印发《重庆市推动低空经济高质量发展若干政策措施》；2025低空装备产业创新发展大会在内蒙古自治区鄂尔多斯市召开，发布五部低空装备研究报告，支撑低空经济高质量发展。

事件：零重力飞机工业ZG-ONE鹊飞低空超级工厂暨线下旗舰展厅启动发布会在深圳盛大举行；沃飞长空与华龙商务航空正式签署50架AE200确认订单。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！