消费+建材+工程机械更新 1...

事件：针对铜持续涨价，12月海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米、美博等各个空调（除格力和长虹）签约表态禁止恶意攻击，科学宣传铝空调的特点。#12/22万宝空调推出定价999元和1199元的1.5匹空调。

定价：万宝空调是近期国内首发的无铜空调，万宝此前的1.5匹铜空调定价1168元，999的定价基本是扣掉了铜节省出来的利润（我们假设BOM为1000元，铜成本200元，做到相同的效果铝的体积得增加一倍，但铝更轻且更便宜，100%铜换铝节省的成本在150元上下）， 定价合理。

质量：相对于铜空调保修6年，999的铝空调保修5年，6-10年半价换新，两款空调能效都是5.3，从字面参数看铝空调质量尚可。

万宝1199元的款式比999多一个语音控制功能，我们认为前者是利润款，后者是流量款。

对行业的影响：消费者并非不接受铝空调，只是拒绝“挂羊头卖狗肉”，本次万宝推出的产品定价合理，一定程度上帮助宣传行业铜换铝。预计会有一些规模优势小的二三线品牌因难以承担铜持续涨价而换铝， 预计这会成为一个相对确定的趋势。

风险提示：原材料持续涨价、消费者低接受度、空调景气度退坡。

我们更新了本周重点产品的高频数据

巨人网络：1）超自然生命力旺盛，上周四上线零新金皮之后，畅销榜再次回到第11名，证明游戏强号召力仍强。提示12月26日将上新魔盒（艾伦），后续上线新地图（秦始皇陵），短期数据有望环比提升。此外持续看好春节版本更新。2）名将杀不删档终测，由于没有大范围买量，短期未进入畅销榜，期待明年大推后核心贡献。

三七互娱：1）生存33天近期畅销排名稳定在Top5，预估年化有望贡献1亿左右净利润；2）明年产品饱满，Q1看代号MLK、斗罗大陆零，Q2看赘婿，下半年看数款SLG出海。目前14x在核心游戏公司中最便宜。

世纪华通：12月前12日TastyTravel流水环比增长23%（SensorTower口径），公司已跑通Merge-2模型，期待后续新品发力。WOS与KS相对平稳。

恺英网络EVE二测有进步有望春节前上线，盒子商业化加速确定性高。

完美世界异环q1三测，Q2有望正式上线，本次新pv优化非常明显，内容更新充足。

心动公司小镇海外版1月份上线，ADN业务有望带来显著增量，Taptap明年高增长确定。

12月22日已开启申购、发行价80.44元，发行股数1933万股，占发行后总股本的25%。11月7日，陕西旅游通过上交所上市审核委员会审核，为近五年来A股首家文旅类IPO过会企业，也是十来第一家主板文旅上市公司。整个过程从受理到过会仅五个月、速度在近年来的文旅企业中罕见。

陕西旅游成立于1998年，2017年在新三板挂牌，控股股东为陕旅集团（实控人为陕西省国资委）。2024年公司收入12.6亿元，归母净利润5.12亿元，收入及利润主要来源于演艺和索道业务：

一、演艺：24年收入7.4亿元，占比59%，毛利率79%。主要打造《长恨歌》《12·12西安事变》《泰山烽火》三大节目，其中《长恨歌》为陕西文旅的名片之一，24年收入贡献6.8亿元，年接待人次249万人/+13%，上座率达88%/+3pct、客单价逐年上行。

二、索道：24年收入4.7亿元，占比38%，毛利率65%，含西峰索道、华威滑道、少华山奥吉沟索道和翁峪公路。其中西峰索道现金流极其稳定，24年收入3.9亿元，乘索人次371万人/+11%，乘索率104%。相较三特索道运营的华山北峰索道，西峰客流和票价接近翻倍，同时运力更足、垂直高差更大、景色更为壮观，加上华山攀爬难度高，西峰索道几乎为华山游览刚需。

此次募投资金总规模15.55亿元，重点投入泰山秀城(二期)、少华山南线索道、太华索道游客中心改造等项目。

12月19日海南省商务厅发布岛内居民免税商品经营主体及免税店管理办法征求意见稿，较11月已落地岛民免税政策的核心增量在于、从依附离岛免税的“有条件享受”转向独立的“岛内专属零关税免税体系”，如无需岛民离岛记录、采用岛内专属零关税商品清单等，是全岛封关后对岛民消费的制度性补位，预计后续细则将逐步完善实施。

12月中免连续独立中标上海、首都两大核心机场免税项目。12月22日中免集团（T3）与王府井免税（T2）成功中标北京首都国际机场免税经营权，涵盖进出境免税业务两个标段，合约期近8年。

据此次中标协议，中免预计可依托“固定费用+浮动提成”双轨制结算制进行成本优化、释放毛利。此前12月中免独立获取浦东T2+S2及虹桥T1标段，取代日上上海中标后预计较此前股东权益提升，京沪机场双枢纽闭环后将极大程度巩固行业壁垒。

封关首日海南离岛免税购物金额同比增长61%、其中中免海南销售额同比增长90%。三亚免税销售额连续三日超过1亿元，20日单日销售额同比增47%。

月度离岛销售数据持续改善、11月离岛免税销售额同比+27%。此前4-10月同比-7%/-1%/-5%/-7%/-4%/+3%/+13%。后续在低基数、免税品类扩容、高端消费复苏、海南免签国家增多的促进下，离岛销售额有望持续向好。

事件：华新建材公告持股5%以上股东增持公司股份计划，增持主体为华新集团，增持金额2-4亿元。

增持主体：华新集团最终实控人为黄石国资委，增持前持有华新建材3.38亿股，占总股本16.26%，假设以今日收盘价计算，2-4亿元增持对应836-1672万股，对总体持股比例影响不大。

增持驱动：本次增持资金来源为3.6亿增持贷款，以及华新集团自有资金，我们判断黄石政府增持主要基于低息的增持贷资金，以及对华新后续增长的信心。

11月大车内/外同比+7%/8%，环比持平。11月叉车行业销量12.0万台，同比增长14%，其中内销7.5万台，同比增长24%；出口4.5万台，同比增长1%。11月叉车大车行业销量4.6万台，同比增长7%。其中国内销量2.9万台，同比增长7%；出口量1.7万台，同比增长8%，环比均基本持平。

受益于内销基数下降，国产企业海外渠道拓展、欧美需求底部复苏(凯傲/丰田Q3订单同比分别+17%/持平，核心市场分别为欧/美)，叉车行业内外销量表现均亮眼。展望后续，叉车行业低基数+外需复苏的逻辑将继续兑现，龙头企业于智慧物流和系统集成板块的新品和方案持续落地，板块估值有望修复。国产叉车龙头杭叉集团、安徽合力、中力股份等。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济波动、汇率波动

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！