新能源更新：锂电+钠电+储能+...

①宁德时代供应商大会在福建宁德举行。宁德时代2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。

②锂电产业链2026年1月排产同比2025年1月增幅至少达30%-40%以上。

③12月26日，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导。

1）钠电主题在21-22年发酵后，因锂价持续回落，逐步淡出新技术主题的视野。但产业链进展始终在积极推进，2025年4月宁德时代科技日发布第二代“钠新”电池，2025年在商用车、乘用车量产，并兼容AB电池、双核架构、自生成负极。近期钠电的产业化进一步提速，容百科技11月宣布了与宁德时代的钠电正极战略合作；亿纬锂能12月宣布钠能总部成立；今日宁德时代供应商大会又传出，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。

2）钠电产品力提升本身有技术路线突破的变化，宁德时代以层状氧化物作为高能量密度方案，应用于增程式电池、AB电池方案；后进一步突破聚阴离子路线的技术瓶颈，使得聚阴离子的低成本、长循环优势得以发挥。从本身的应用节奏看，即使没有锂价上涨，钠电凭借低温性能优势，在北方市场以纯用、AB电池的方案在商用车、乘用车将有应用，同时因循环性能好、安全性高，在换电乘用车、储能方面也有应用价值。同时，由于钠电不使用高价金属碳酸锂、铜，我们估算经济性平衡点，在铜价10万下，对应碳酸锂在11-12万；若铜价为8万，碳酸锂为14-15万。

3）2026年受制于供应链产能瓶颈，我们预计钠电产量在10-20GWh，占总需求的1%不到，中期维度可快速增长的空间至少在200-400GWh，后续渗透率仍有望持续提升。

产业链相关梳理（不构成投资建议）：

1）鼎胜新材：钠电负极集流体使用铝箔，替代方案加工费溢价翻倍，当前公司市场份额40-50%，考虑领先优势（70%），中期维度假设增量出货8万吨，单吨盈利5k+，有望增厚4亿+，对应80-100亿市值空间。26年预期出货26-28万吨，考虑梯度式定价，中性落地1k，对应5-6e，整体有望实现7-8亿元，主业预计支撑140-160亿元。

2）容百科技：钠电远期规划产能超100万吨，2026年将形成5+5万吨产能规划，宁德时代战略合作保障60%以上份额；中期维度假设出货40万吨、单吨净利2-3k，有望形成10亿利润空间，对应200亿市值增量。此外公司三元积极布局海外市场，2026年盈利有望改善；铁锂并购贵州新仁有望加速扩产，固态稳步推进，主业预计支撑近200亿元。

3）中科电气（钠电硬碳负极，C链供应商，几千吨产能，后续扩张），天奈科技（C供应链，单GWh是传统的数倍）、同兴科技（聚阴离子正极，中期规划10万吨）。

集体发布检修公告历史罕见。

磷酸铁锂头部企业纷纷发布停产检修公告，历史上年前减产检修往往基于淡季被动行为，但此次行动更多转变为迎接旺季的主动行为，集体发声减产更是历史罕见。

具体看裕能减产1.5-3.5万吨占产能比例约15%-35%，万润减产0.5-2万吨占产能比例约13%-52%，德方未披露具体规模。

我们强调至少两点重要信号：

1）当前行业产能利用率高位，头部甚至超产，停产检修除了降低生产风险更多是为了旺季蓄势，开年淡季不淡更将印证26年需求之强劲，其中储能增速有望再超60%，铁锂、VC等材料直接受益；

2）年底大客户供应商大会窗口期，7家协会已有3家联合发声减产，合力挺价诉求明显，后续或出现更多行为增加谈判筹码，当前除龙头外大部分玩家仍在平衡线甚至亏损，按照协会价格指数，当前加工费仍低于成本0.1万左右，涨价落地概率大，高端高压密产品或具备更大弹性。

天齐更新价格参照。天齐锂业发布调整定价通知的函，历史上也是罕见情况。主要原因系原定价基准SMM报价严重偏离实际情况已对实际经营形成挑战，调整目标选为上海钢联价格或期货价格。以昨日价格为例，SMM报价10.05万，上海钢联报价11.66万，期货主力合约报价12.35万。上游涨价的效应同时给下游正极厂带来更大的采购成本压力，进一步抬升涨价预期。

当前锂电池指数5年估值分位数也仅50%，2026年投资策略我们坚定看好需求带来的行业反转机会，结合弹性与空间我们排序依次为电解液、添加剂＞铜箔＞铁锂＞负极＞隔膜、三元、结构件，产业链相关：天赐材料、华盛锂电、湖南裕能、龙蟠科技、嘉元科技、璞泰来、厦钨新能、当升科技、贝特瑞、尚太科技、星源材质、恩捷股份等。

1）板块此前的分歧是什么？

锂电板块在9月到11月中流畅上涨后，盘整已超1个月，甚至出现基本面利好信息反馈平淡的情况。

本质上是9-11月交易的是储能需求预期大幅上修，Q1排产在供给偏紧的逻辑支撑下淡季不淡，以及产业链价格从磨底转向上涨的预期。

而随着年初排产兑现，产业链价格持续上行，市场开始担心2026年真实需求尤其是国内动力能否跟上，以及产业链价格大幅上行带来议价的不确定性和对需求的负反馈问题。

2）看好板块开启二度上涨的催化是什么？

在市场分歧出现后，板块调整是比较充分的，6F标的基本调整至基于现货价格PE 8X左右，即对2026年进一步涨价预期不高；铁锂基于涨价1-1.5k也仅13-14X，即对涨价能否落地存在担忧。

在预期已经充分下修的背景下，近期即将落地的产业链价格谈判将形成有效催化，而本轮材料企业盈利分位低，反内卷诉求统一，也给予更大的信心，昨日铁锂企业裕能、万润、德方等发布检修公告即是信号。

同时，从需求端的节奏看，储能国内年中并网量大，且储能电池紧缺，一季度排产本身稳定，美国数据中心订单有望陆续落地贡献增量；国内新能源车销量12月已经走弱，未出现年末抢装，主要是部分地方以旧换新额度11月中已经用完，若政策落地节奏和幅度好于预期，则中期矛盾缓解与短期涨价催化落地共振，板块新高可期。

宁德复产预期推迟叠加下游储能订单持续火爆，碳酸锂期货价格突破12万元/吨，创本轮价格新高。

铁锂检修利好加工费上涨及碳酸锂产品顺价，调整碳酸锂产品定价规则，利好上游企业掌握更强定价权。期现价差收敛也有利于下游补库，强化价格趋势。在前期商品和权益走势背离窗口下，我们认为第二轮趋势性行情已在酝酿之中。

当前时点，继续看好板块整体贝塔行情。相关梳理（不构成投资建议）：自有资源加速布局且具备强量增的天华新能、国城矿业、大中矿业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团、华友钴业；资源龙头赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料；成本安全边际高及未来产量增速快的盐湖股份和藏格矿业。

根据百川盈孚，（2025.12.19-2025.12.25）六氟磷酸锂价格稳中微降。

截至到周四，六氟磷酸锂市场主流价格在172000元/吨，较上周同期下降1.71%。

供应方面：部分前期计划年初投产企业因自身原因后延投产时间，近期投产计划较少。企业生产基本稳定，供应量可提升空间有限，整体产量较为稳定。预计下周产量基本持平。需求方面：储能市场呈现增长状态。

成本利润方面：上周主材原料价格持续大幅上涨，对市场价格利好因素明确。成本端对价格利好，企业有意转为原料导向支撑价格。企业现货盈利水平处于高位，综合盈利情况乐观。近期大厂签单活动仍在商谈，长单涨势明显。

锂电产业链2026年1月排产同比2025年1月增幅至少达30%-40%以上，为历史上排产景气度最强。

六氟磷酸锂:

短期价格：散单价约17万，电解液端已实现价格传导；大客户C的六氟价格从2025年11月7万+升至12月12万+，2026年1月或向15万靠近;大客户B2026年一季度价格约15万。

2026年供需：需求同比增长25%-30%，对应增量7-8万吨；供给端有效增量7万多吨，全年供需紧平衡；产能集中在下半年释放，一季度电池厂排产饱满、产业链库存低，六氟厂大概率满产满销

行业最新动态

多家磷酸铁锂（LFP）生产商宣布，将于 2026 年 1 月启动为期 1 个月的停产计划，预计减产 2 万 - 5.5 千吨（占 11 月产量的 5%-13%）；

碳酸锂期货价格（磷酸铁锂生产商的成本项）较现货价格（电池厂商愿意支付的价格）溢价升至每吨 2 万元 —— 此前碳酸锂期货价格当月已上涨 34%。

我们的观点

计划停产的企业占据 50% 的市场供应，我们认为其停产动机源于短期亏损扩大（无法将锂成本转嫁下游）；

我们对磷酸铁锂正极行业仍持谨慎态度，预计行业竞争将进一步加剧，原因包括：宁德时代（CATL）通过邦普（Brunp）和升华（Shenghua）提升内部供应量，以及万华（油墨领域）、协鑫（GCL，油墨领域）等新进入者入局。

电池材料行业投资优先级

我们对电池材料的投资优先级排序为：隔膜（资本支出管控严格）> 负极材料 > 铜箔 > 磷酸铁锂正极（新进入者冲击）。

国内储能：12月内蒙古爆发、全年维持150GWh判断

根据CESA统计，12月内蒙古约15个项目并网，总规模29GWh（抢25年3毛5政策）。通常年底为并网高峰（24年12月并网占全年30%）。考虑到25年1-11月累积约101GWh，预计全年140-150GWh，无需担心国内储能不及预期

北美AIDC：配储确定性显著增强

储能龙头传闻云厂商订单进度，我们认为aidc配储大方向是确定的。上周谷歌为加速并网47.5亿美元收购Intersect（主要是10GWh+储能资产），甲骨文1.4GW并网型AIDC项目受民众要求1:1功率配储（时长未知，推测2h以上），明年北美需求至少20-30GWh量级。尽管存在大而美法案限制，但北美对国产储能存在实质性依赖，看好国产厂商受益

海博思创（12月内蒙古并网7.4GWh）、阳光电源（北美布局深厚）、阿特斯（业务负责人调整）、科陆电子（美的集团成立新能源事业部）等。

1）12月26日夜间至27日凌晨，俄罗斯使用“匕首”高超音速导弹、无人机等武器对乌克兰实施大规模打击，目标是乌军以及乌军工企业使用的能源基础设施。

2）乌能源部27日称，俄军空袭造成发电、输电和配电设施严重受损，基辅市和基辅州紧急停电，截至当天15时，两地仍有超50万用电户停电。此外，空袭导致其他州也出现停电，其中切尔尼戈夫州有2.2万户停电。

3）根据行业反馈，11月开始乌克兰户储需求出现激增，部分公司11月单月发货量达到1-10月综合，且12月下游拿单积极性仍很高，拿单持续性预计将贯穿明年一季度。

目前，乌克兰境内大型发电设施及电网系统均遭受较严重损毁，重建周期长。无论是解决居民短期用电问题还是战后重建，户储已经成为目前最直接、最快捷的解决方案，看好此轮乌克兰户储需求的持续性。国产产业链相关：德业股份、艾罗能源、阳光电源、固德威、首航新能、锦浪科技等。

12月26日，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导。会议明确指出当前行业存在的低质、同质化“内卷式”竞争扭曲了市场资源配置，抑制了企业在技术创新与产品升级上的投入意愿，并# 对光伏光伏企业、发电企业、行业协会做出指导。市场监管总局将通过加大执法力度来切实维护市场公平竞争秩序，推动光伏行业规范健康可持续发展。

当前光伏产业链已经展开反内卷自律行动，本周光伏硅料、硅片、电池、组件价格均上涨，其中硅片环比上周涨幅额基金20%，目前硅料头部企业已经微利，硅片基本盈亏平衡，仅剩电池、组件环节盈利尚承压。

此次市监局“喊话”将进一步提升行业反内卷信心。电池、组件由于更靠近电站环节，当前由于消纳、电力市场化交易等因素影响涨价难度较大。

此次市监局强调全行业要充分认识整治光伏行业“内卷式”竞争的重要性，并提到发电企业要切实承担起应负责任，在光伏项目招标中坚持优质优价，加强对产品质量的要求，将有助于打破当前行业“劣币驱逐良币”的局面，助力电池、组件环节价格向终端传导。

展望后续，随着Q1淡季到来，还需持续关注行业减产力度、供需平衡及组件招投标价格上涨落地情况。

电网投资：2025年1-11月，我国电网投资累计完成额为5604亿元，同比增长6%；2025年11月，单月电网投资完成额为780亿元，同比下降1%，环比增长75%。

电源投资：2025年1-11月，我国电源投资累计完成额为8500亿元，同比下降2%；2025年11月，单月电源投资完成额为1282亿元，同比下降14%，环比增长4%。

光伏装机：截至2025年11月末，我国光伏发电累积装机规模为1161GW，11月新增装机规模22.02GW，同比下降12%，环比增长75%，1-11月新增装机规模274.89GW，同比增长33%。

风电装机：截至2025年11月末，我国风电发电累计装机规模为603GW，11月新增装机规模12.49GW，同比增长110%，环比增长40%，1-11月新增装机规模82.5GW，同比增长59%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！