AI电力更新：燃气轮机+HVD...

事件：西门子新基地落地海南，完善燃机一体化流程

12月18日，官方公众号公布西门子能源在儋州设立海南公司，预计于2027年实现其首个中国燃机总装基地及服务中心建成投运，形成覆盖总装、应用验证、备件、运维的一体化体系，完善公司全球燃机布局。

海南自贸港全岛封关落地，通关及贸易投资便利度显著提升，具备为高端装备制造、工程建设提供稳定环境的条件。西门子新基地将支撑海南清洁能源岛建设，并依托本土供应链与制造能力，在燃机领域缩短交付周期、提升项目效率，抬升海南全球能源产业链地位。

燃机龙头产能饱和，总装&零部件扩产有望缓解交付瓶颈

燃气轮机行业核心利润点为机头，交付环节最大难点为系统集成与组装。

1）供给端：当前西门子、GEV、贝克休斯等机头厂商产能较饱和，且成套业务建设周期长、利润率相对有限，故更倾向在组装与系统集成环节与成套商合作。

2）需求端：AI数据中心建设带来大量用电需求，叠加美国电网基础设施老化，科技巨头通过自建发电设施以获取稳定电力。

由于燃气轮机具备建设周期短、电力输出稳定等优势，成为短期内数据中心供电的最优方案，因此燃机客户对交付周期的敏感度显著提升。

在此背景下，西门子海南总装基地落地将扩大公司组装产能，缓解当前燃机交付慢现状；同时，交付能力释放需零部件环节同步放量，当前国产动力缸体、高温合金叶片等关键零部件订单饱满，相关厂商募投扩产将与西门子总装基地形成协同效应。

行业龙头上修业绩指引，看好燃气轮机持续上行

2025年西门子能源燃气服务业务订单达230亿欧元，同比+41%。

1）新签订单：公司燃气轮机新签订单由2024年的69台增长至2025年的190台，同比+175%；单Q4新签订单19台，同比+217%。

2）积压订单：2025年公司积压订单达1380亿欧元，同比+75%；其中燃气轮机板块达540亿欧元，同比+12%。公司燃机业务需求量保持高增，未来业绩兑现确定性强，故上调2028年特殊项前利润率至14-16%。

高额燃机订单持续落地杰瑞股份、聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代-应流股份、燃机缸体与环类主力供应商-豪迈科技、卡特彼勒供应商-联德股份。

风险提示：AI投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。

东吴机械：周尔双/黄瑞

HRSG 产品价格

国内：单台 400MW 型号 HRSG 价格对应1 亿人民币；

中东：价格比国内高30%；

韩国：价格是国内的 1.5 倍左右

HRSG 产能出口

公司目前主要出口东南亚及中东市场，并无出口北美市场（主要受限于美国政策及 N.E 合同协议）。

美国政策限制：大 MW 功率型号 HRSG 属于美国大型电力体系主要发电设施范畴，存在贸易政策限制，若项目建设地为美国本土，国内产能无法直接出口，因此我们 HRSG 没有出口过美国，友商国内产能据了解也没有出口过；

采购非大 MW 功率型号 HRSG 且采购主体为非美国供应国防设施电力设备企业，虽然不在政策限制内，但会承担巨额贸易税，与此同时我们与 N.E 具有合同协定，所以我们 HRSG 不能直接出口北美地区

HRSG 供需情况：HRSG 生产较为依赖有经验的人工，这部分占生产成本的40-50%，产能扩张弹性有限；当下全球燃机景气度较高，HRSG 将呈现供不应求的涨价趋势

出口审厂溯源：出口核心流程之一为溯源上游工厂审核，会考察工厂产能、技术水平、属地要求等；当下全球主流 HRSG 客户都已经来我们公司审厂，供应格局与方向已稳定，西子洁能为亚洲 HRSG 核心龙头企业

产能：目前单月有效产出平均为1-2 台 / 月

事件：1217网上疑似一份“NVIDIA召开AI电力危机闭门峰会”纪要流出，尽管纪要里有一些小作文成份，但我们认为其中提到的800V HVDC 和SST是产业趋势。

分析

1）800V HVDC重构供电链路，破解兆瓦级算力瓶颈。

传统54V架构承载1MW功率需超18kA电流、铜缆用量超1吨/机柜，效率仅90%，完全无法适配2027年Kyber机架单机柜1MW功率需求。

800V HVDC通过“13.8kV电网-800V DC直供”单步转换，减少中间冗余环节，#实现电力损耗降低40%、铜缆需求减少45%，叠加宽禁带半导体器件应用，成为单机柜功率突破兆瓦级的唯一可行技术路径。

2）SST与800V架构协同，构建高效供电闭环。

更长期，SST是800V架构落地的核心支撑，其可实现中高压交流电到800V直流的直接高效转换，相较于传统变压器+整流器的组合方案，大幅简化架构、降低损耗。

国内头部企业技术已实现突破，如金盘科技SST具备高效电能转换、快速响应等优势；伊戈尔基于高频电感技术已开发出2.4MW高频变压器样机；京泉华核心隔离变将小批量出货伊顿。

3）全球算力竞争倒逼技术提速，800V HVDC&SST商业化加速。

美国2028年数据中心电力缺口将达47GW（相当于44座标准核电站发电量），800V HVDC架构与SST方案，可解决高功率密度供电难题，商业化进程有望持续超预期。

NV峰会明确800V HVDC+SST为AI能源革命核心路线，行业或进入加速放量期

1）800V HVDC核心：已推出适配方案的麦格米特，以及中恒电气、欧陆通（品牌商出海，受益全球AIDC建设浪潮）；

2）SST产业链：伊戈尔（SST核心整机及部件供应商）、金盘科技（10kV/2.4MW SST样机落地）、京泉华（SST技术海外适配性强，特种变压器业务协同）；

3）潜在受益代工企业：UPS转型HVDC：科士达、科华数据；800v充电模块进军HVDC-通合科技、优优绿能。以上不构成投资建议！

孙潇雅/高鑫

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！