数字货币+固废+化工+有色更新...

事件：自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按照银行活期存款挂牌利率计付利息。

1月4日数字人民币好几家公司，京北方，中科江南都开了电话会，结论就是这轮政策的决心很大。

一是解除政策卡点数字人民币有利息参考存款准备金体系管理给了银行拉存款放贷积极性；第

二是跨境贸易用数字人民币较swit从时效到费用的碾压性优势，业内银行普遍预期明年跨境用的数字人民币金额4-6倍增长；

三是财政用数字人民币更加通畅，数字人民币2.0是账户属性，国库资金，专项债，超长债补贴，社保，医保未来都非常适合使用数字人民币的，且已经有上市公司在配套建设相关系统。

国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中提到，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目；到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨；强化环境执法督察，严厉打击固体废物环境违法犯罪行为。

原油：美国对委内瑞拉实施军事打击，同时受此前特朗普下令封锁进出该国受制裁的油轮影响，委内瑞拉石油出口彻底瘫痪。委内瑞拉当前原油产量不及100万桶/日，约为全球产量1%，#出口此前已受阻，情绪影响下短期油价或上扬。#中期维度，OPEC+拟维持产量冻结，更多需注重美国降息及或有财政刺激下需求改善进度。#长期维度，美国突袭委内瑞拉或为加强对原油等其他资源品的掌控力度，或存抑制通胀风险之考量。

自上而下，强海外宏观假设下：1、产能利用率高、新增产能少的MDI（万华）、涤纶长丝（桐昆、新凤鸣）；2、行业整体修复下成本曲线左侧的博源化工、华鲁恒升、华峰化学。中性宏观假设下，三代制冷剂价格在淡季仍维持缓慢上涨态势，巨化股份、三美股份等。

自下而上：1、金属铬价格近期维持高位，振华股份；2、瑞丰新材润滑油添加剂持续放量，年底重点关注估值切换行情；3、百草枯价格自1.1w/t涨至1.8w/t，当下高开工率、库存较低，关注价格进一步上行之可能。4、草酸低库存，关注草酸亚铁法磷酸铁锂放量带来的价格弹性。

风险提示：降息通道中需求进一步边际走弱的风险；opec产量快速释放、库存快速累积的风险。

东财化工团队：张志扬/梅宇鑫/马小萱/汪智谦

1）数据解读：铜铝整体维持强势走势。

本周工业金属整体走强，延续近期联储降息预期增强及美国囤铜的逻辑，其中，SHFE铜跌0.49%、铝涨2.7%：尽管白银波动引致前期强势铜略有回调，但并未改变当前阶段铜铝走强核心逻辑——降息预期及美国囤铜。

基本面维度，本周铜铝库存均累积，其中，铜周环比+5.73%、年同比+86.11%，铝周环比+2.93%、年同比+1.96%。主要源于电解铝及动力煤涨价、铝土矿跌价，本周成本同步测算山东吨电解铝税前利润周环比+380元至6324元、吨氧化铝税前利润周环比+18元至-291元。本周电解铝产能利用率98.3%，环比+0.01%；氧化铝产能利用率83.49%，环比+0.17%。

2）观点更新：继续布局铜铝春季攻势。

商品端，铜铝春季攻势有望提前。商品端，降息预期与美国囤铜共振，铜铝春季攻势或前置，商品短期强势，中长期经济底部+供需结构优化，铜铝商品弹性可期：1）短期，宏观层面，春季躁动与联储主席换届引发的降息预期交易，确定性渐强，叠加微观层面，关税担忧致使美国囤铜行为在26年6月30日关税落地前不断强化，且铜矿与冶炼明年上半年均有收缩风险，铜价易涨难跌，而铜铝比高位致铝代铜时有发生，则有助于提振铝价；2）中期，美联储引领全球趋势宽松促进铜铝周期上行。

权益端，铜铝胜率与赔率兼具：

周期视角，铜铝板块低估值适逢年底年初之际险资增配概率较大，板块春季行情值得期待且有望提前。

价值视角，铜铝权益价值终将重估：

1）商品长期中枢稳中有升——逆全球化背景下，成长型资源品铜铝等价格中枢抬升，一者，货币维度，当前美国关税政策等损耗美元信用，且全球应对不确定性时，货币宽松大概率乃确定选项；二者，供需维度，在国家安全、民族主义及资源衰竭等因素影响下，铜铝等资源品供给受阻、成本上行大势所趋；三者，AI快速发展，强势拉动全球电力需求，供需受之影响的铜铝亦受益。

2）以成长或股息做风险补偿——于铜，主流标的成长属性突出；于铝，板块具备高分红潜质。

长江金属 王鹤涛团队肖勇/易轰/许红远

LME的铝价强势突破了3000美元/吨，国内铝价也逼近了2.3万价格。为什么我们认为电解铝是有预期差？

内需定价的品种当下应该更乐观：过去2025年商品选择就应该选择美国财政+货币扩张受益的品种，那就是铜和黄金，当下阶段为什么要选择内需定价的电解铝？我认为核心有三个：

宏观预期改善：内需是当下最为悲观的板块，但中美贸易战缓解+再次重提经济建设为中心的“十五五”规划，那就是应该对国内宏观预期要乐观一些。当然我们强调当下是预期，同时这个预期在春节前你也不会有现实的证伪。现在只需要一点积极的经济数据就可以扭转预期阶段，我们期待。

中观：印尼新建项目低于预期。一是外汇导致钱出不去；二是火电设备难以购买，这是我们团队去年9月印尼调研的结论。导致现在新建电解铝产能释放大幅低于预期。

情绪：AI的叙事+高低切的资金需求。AI的叙事可以炒股票，但大概率短期不会对价格有太大的影响。委内瑞拉总统被抓，原油的供给结构需要倍重构了，我估计海外的能源价格是降低不了，但国内的原油成本预计将继续下行，那国产的电解铝就是最好的能源套利品种。 以上是我们对铝板块配置的宏观逻辑、中观看法和短期情绪的看法。

氧化铝已经到了成本线附近，对外依赖程度高，供应链安全会导致价格的底部效应明显，所以对于氧化铝板块到了一个不一定要看多，但绝对不能做空的阶段了。电解铝相关包括创新实业（3月可能入通）、天山铝业、宏创股份和中国宏桥等。

6、保险开门红高增，继续关注非银板块【广发非银】

流动性宽松、汇率升值、开门红数据高增，继续看好非银板块的春季躁动行情。

证券：筹码结构好，将受益成交放量。当前券商板块的优势是估值低、机构持仓低、交易约束弱化。催化剂是春季躁动中成交放量。当前两融再起量，A股成交量已连续多日超2万亿元。板块估值有望实现20%以上修复。

保险：开门红高增，重塑PEV估值体系。四家上市险企1月1日个险保费同比增长56%-66%，超出预期。短期看，定期存款陆续到期和竞品收益率偏低，保险开门红有望迎来高增长。中长期看，储蓄搬家、成本下行利好负债端，权益慢牛、利率见底利好资产端，板块将重返1xP/EV。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！