AI电力更新：燃机+SST更新...

以下不构成投资建议！

1）签订全国最大的燃机后市场大单。万泽股份发布公众号，子公司上海万泽与海外客户就燃机后市场叶片业务合作。

-在该海外客户所在地区合资建厂；

-该海外客户将分阶段向上海万泽支付相关的咨询费；

-最为重要的！在合资公司具备铸造生产能力前，该海外地区约2亿美元/年的燃机叶片后市场全部归上海万泽！

-合资公司具备铸造生产能力后，后市场由合资公司和上海万泽共享。假设合资公司双方各50%，即上海万泽未来仍将占有50%*50%+50%=75%的绝对市场份额！

2）据Gas Turbine

World预计，25-30年全球燃机前装/MRO的年平均市场规模分别为109/196亿美元，预计25-34年全球燃机前装/MRO的年平均市场规模分别为137/261亿美元，后市场业务长坡厚雪伴随燃机存量规模扩大将持续高景气。此次后市场协议落地将拉动公司未来燃机业务收入成倍增长。

公司燃机订单已持续爆发。前期公司直接与西门子德国签订长协，产品从过去燃烧室结构件向着高价值量的涡轮叶片拓展，单机价值量大增，预计每年西门子燃机业务大幅增长+150%接近上亿收入。

商发业务同时爆发在即。公司是国产商发核心涡轮叶片环节唯一民企供应商，自26年始下游商发进展预期提速，公司正积极扩产数倍应对业务爆发。

以下不构成投资建议！

再获海外数据中心配电大单

1）12月30日，公司发布《关于自愿披露签订日常经营重要合同的公告》，公司近日与海外客户F签订金额为9899万美元（折合人民币约6.96亿元）的日常经营性合同，用于数据中心项目电力产品供应。

2）我们预计本次产品以油变为主，海外订单交付周期一般9-12个月左右，将直接对明年公司业绩产生明显正向贡献。公司深耕美国市场多年，美国子公司是非常典型的本土产能叠加本土团队，先发优势明显。上半年在关税反复的情况下，公司海外订单交付&新接订单有所影响，但随着马来&美国第二个工厂相继落地，且关税已进入稳定阶段，海外大单持续落地值得期待。

缺电&AIDC配电架构升级共振

1）美国电网相关设施建立较早，大多已进入更新改造年限，且由众多私营企业主导，过去数十年资本开支不足。需求端从此前一直推进的制造业回流、新能源装机，再到AIDC的大规模建设，实则在持续加剧北美电力短缺、变压器为代表的电力设备供给紧张的处境，以北美为代表海外电网景气度处于长周期景气阶段。

2）单卡功耗持续提升、Scale-up&Scale-out趋势皆持续推升高功率需求，高压直流配电（HVDC、SST）被NV视为关键升级技术方向。集成化趋势也使得原本分散的供应商格局竞争模糊化，原本偏一次电网侧的电力设备公司正逐步完善自身产品布局，切入至更高ASP的AIDC配电解决方案领域，成长天花板进一步拓宽。

3）公司在产品层面已已重点投入多电压等级（400V及±400V）HVDC系统及其关键模块的研发，同时也设专职研发团队积极推进SST（已发布样机）、超级电容柜等产品开发，单数据中心可配套ASP有望实现较大提升。

中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/王子昂/白弘伟

12月30日，金盘科技公告与海外客户F签订数据中心电力产品合同，金额折合人民币约7亿元。本次大单落地再次彰显公司在北美的品牌和渠道优势，按照20%净利率测算，预计增厚1.4亿净利润（具体交付周期暂未明确）。看好公司后续订单持续性。

随着26年北美AIDC进入规模建设期，高压电力变压器（高壁垒，外资产能不足，订单外溢）、中压配电变压器（竞争相对充分，在北美优先落地产能的中国公司具备竞争优势）等电力基础设施将迎来规模订单落地，除了金盘之外，思源、伊戈尔也将充分受益。

思源电气：25年北美市场超预期突破，AIDC变压器订单预计在1亿美金左右（定标量更大）。公司产品多元，除了电力变压器，SSC超容也已中标AIDC项目。下一步，公司将积极对接业主、总包方，并扩充北美团队，业务价值量有望提升（我们测算最高可达10亿元/GW级别）。

伊戈尔：25年北美数据中心+配网收入预计3亿左右，26年预计8-10亿。此外光储主业26年北美含量也将大幅提升（考虑泰国产能15亿打满）。综合来看，26年面向北美市场的变压器收入可达25亿左右，占总收入的30-35%。

重视电力设备出海长周期机会，北美AI催化主线明确、欧洲新能源高渗透带来的电网升级迭代机会也值得重视，思源电气（多元产品出海）、中压配电&SST（伊戈尔、金盘、四方、京泉华等），此外特变、广信、神马、三星等。

‍*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！