贵金属+稀土+锑更新 ①现货...

①现货黄金突破4100美元/盎司大关，再创历史新高，黄金股普涨，纽蒙特涨5%，哈莫尼黄金涨8.37%，科尔黛伦矿业涨8.3%。

②COMEX黄金期货收涨3.24%，报4130美元/盎司；COMEX白银期货收涨7.47%，报50.775美元/盎司。

③美国稀土矿商股价涨幅居前，MP Materials大涨21.3%，USA Rare Earth上涨18.6%，Critical Metals涨55%，Energy Fuels涨16.8%。

④国内-北方稀土：因关联方非经营性资金占用未披露被内蒙古证监局出具警示函。

假期回来后科技AI和周期资源股的角逐，似乎在关税扰动下，资源股走出了更为强势的主线逻辑。

1013有色金属板块强势领涨，指数报收7,807.90点，单日上涨3.35%，振幅达6.17%。板块成交总额达2211.45亿元，创2010年11月以来近15年历史新高，较上一交易日放量近200亿元。小金属板块指数表现尤为亮眼，大幅上涨6.09%。

板块热点：稀土永磁逆市掀涨停潮稀土永磁板块成为当日市场最大亮点。驱动因素上，稀土出口管制政策升级叠加龙头企业提价，共同推动板块情绪高涨。

基本金属：普遍承压，需求待提振整体情况：铜、铝、锌、锡、镍等基本金属价格1013普遍面临下行压力。宏观层面，特朗普对华加征关税言论引发贸易战担忧，导致市场避险情绪升温；基本面方面，国庆假期后国内社会库存累积明显，但下游需求呈现"旺季不旺"的特点，供需格局偏弱，但中线来看基本金属仍有望走强。

资金动向与市场情绪，有色金属板块成为资金追捧焦点，1013主力资金净流入6.48亿元，近3个交易日板块融资余额增长近62.74亿元。

后市展望：金属市场仍将围绕宏观政策消息和基本面供需变化进行博弈。出口管制政策加持下，稀土全产业链有望持续受益。供需格局优良品种：钼（新能源装备需求）、锡（AI算力与能源转型）、白银（贵金属属性与光伏需求）等品种值得关注。

行情拐点信号：密切关注10月下旬美国CPI数据、国内需求实质性回暖以及地缘政治边际变化。

近期美国锑产业链出现密集催化，我们认为现在已进入锑板块配置窗口。

9月19日，PPTA宣布获准建设Stibnite锑矿；9月23日，美国锑业公司获得一份为期五年、价值2.45亿美元五角大楼独家供应合同，用于建立国防储备；10月11日，Nova Minerals宣布获得在阿拉斯加州建锑精炼厂的土地使用证，该公司在月初公司获得了美国陆军部4340万美元的拨款；10月12日，媒体报道美国国防部正寻求采购价值高达10亿美元的关键矿产，其中包含2.45亿美元的锑（推测为9月UAMY的订单）。近一个月美国锑股涨幅惊人，UAMY上涨233%，PPTA上涨60%，NVA上涨180%。

大国博弈背景之下，战略金属的价值发现仍在深化，#美国在锑行业的频繁举动再次证明了这个品种的含金量。我们看好锑板块在拔估值与基本面修复共振下的上涨行情。

基本面看，锑仍面临长周期供需紧张

过去10年，锑价从3.5万涨至年内最高26万，涨幅640%，而过去10年全球锑矿产量的CAGR是0.16%。#当一个品种10年价格翻了6倍却刺激不出任何新增供给的时候，这已不是一个商业逻辑了，而是资源禀赋的硬约束。需求侧，锑作为在光伏、阻燃、军工、电子等领域有重要应用的工业味精，需求景气度依然向好。

锑是典型的产业链定价品种，价格弹性只增不减

产业内极低的库存#在边际供需变化的催化下极容易爆发价格弹性。第一，矿山原料端只减不增，没有多余供给。第二，2023年后产业内隐性库存全部出清，而近两年在全球脱钩的背景下各环节补库囤货意愿显著增强，而且作为战略库存存储的就是“死库存”，导致产业内流通货源很少。第三，#国内出口修复一定会来，届时边际供需稍有变化便会体现出极强的价格弹性。

权益端，拔估值只是起点

国内科技板块自主可控相关股票选择多、估值高，而战略金属相关股票稀缺性强、估值给到15还是20X却还很纠结，是市场对这个板块价值的认知不足。今年随着稀土板块走上台前，#下一个拔估值的品种大概率就是锑。而伴随锑金属确定性的基本面修复，板块有望迎来戴维斯双击。产业链相关：华钰矿业、湖南黄金、华锡有色、豫光金铅。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！