传统行业更新：消费+煤炭+火电...

周五市场有变，内循环消费等板块表现更好；港股消费表现也显著好于恒生科技和恒生指数。

周末贸易摩擦升级，复盘4月2号美国加码关税后市场表现：

4月7日：系统性风险，指数跌幅7.34%，板块普跌。

-以4月3日为基准，至4月13日区间涨幅居前为农林牧渔、商贸零售、国防军工、食品饮料；

-至4月30日区间涨幅居前板块有美容护理、商贸零售、农林牧渔、公用事业，食品饮料也相对靠前（白酒拖累）；其他大多数板块仍然下跌。

-4月7日：食品饮料普跌，个股方面强基本面逻辑品种跌幅更小，如东鹏饮料仅跌1.58%，盐津铺子仅跌3.82%，燕京啤酒涨0.55%。

-4月3-4月30日区间，申万饮料乳品指数涨幅5.53%，休闲食品涨幅8.49%，也即下跌后修复较快，涨幅明显。

我们认为新一轮贸易摩擦影响或于前一轮有所差异，但阶段性内需内循环受重视也属合理，但板块若有持续表现仍需基本面支撑。

头部零食、饮料龙头、优质连锁业态等子板块仍然有自身逻辑，势能方向延续；啤酒板块位置也非常低；保健品业务创新等值得重视。

动力煤站稳700关口？动力煤价反复在700元附近震荡，这是非常重要的关口，是地方煤企年度长协的实际交割价，现货与长协的倒挂是必然要修复的，此次价格再从699反弹至709，且是电煤淡季，判断是确立站稳。

基本面利多持续。供给端再传收紧信息，且10月初的开工率确实有明显下滑；需求端电煤与非电煤日耗接棒换挡，煤化工日耗提升是中流砥柱；库存端要进入冬储，港口和电厂库存都处于拐点刚刚右侧向上。

“反内卷”再论述。第一阶段减产量&抬价格，第二阶段去产能&调结构。当前价格目标不到（即煤电盈利均分线），则减产不会停，逻辑上不用太关注减产消息和微观数据。年底和年初是政策制定和发布期，可关注第二阶段的“去产能”政策，这才构成“真正的反内卷”。

继节前国资委召开经济座谈会聚焦稳电价、稳煤价后，近日两部门发文治理价格无序竞争，关注稳电价稳煤价的反内卷共识形成。当下火电股息价值显著（H龙头超7%、A接近6%），若电价预期改善，则行情就已蓄势待发。

云南增量项目机制电价接近标杆。测算云南/山东风电投资收益率约9%，光伏收益率显著低于风电。伴随各地竞价结果陆续公布，评估电力公司在各地的投资布局规划，关注高ROE低PB主体。

关注Q3绩优火电&水电。Q3标煤（7000大卡）同比-130元/吨（Q2同比-126元/吨），而电量相对稳定，预计Q3北方及全国性火电业绩持续高增，如建投&京能。水电方面， Q3业绩同比+145%-205%，桂冠 Q3水电发电量同比+68%，9月至今主要流域秋汛突出，#长电9月发电量同比+59%，去年基数超低，关注水电业绩改善。产业链相关：九丰+桂冠+华能H+国电+华电H+申能+长电+福能等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！