半导体存储更新 ①隔夜美股存...

①隔夜美股存储概念股再度走强，闪迪涨超13%，股价创历史新高；希捷科技涨近5%，西部数据、美光科技涨超4%。

②据《韩国经济日报》报道，三星电子、SK海力士等主要内存供应商，将在今年第四季度继续向客户调整报价。

幅度上，包括DRAM和NAND在内存储产品价格将上调高达30%，从而顺应AI驱动的存储芯片需求激增趋势。本轮涨价幅度略高于预期。AI需求旺盛推动存储需求的增长，同时由于海外原厂产能限制，2025年第四季度存储涨价趋势预计持续。

近期催化：

1）美光首席商务官表示，2026 年的DRAM内存供应局面将比现在更为严峻。

2）近期颗粒价格有加速趋势。

本轮存储上升周期没有变化，前期外因导致的短暂回调既是加仓良机。

本轮存储周期的重要变量是AI，供给端的爆发有望驱动一轮新的大周期！25年以来多模态模型和AI应用的落地，亦还是用户数量和tokens的指数级增长，AI技术和产品底层的变革拉动了eSSD、HBM等AI存储需求开始集中爆发，下游CSP客户开始给出未来需求的高指引，往后展望看好存储需求与tokens、推理、模型、应用数量等因素呈现正相关。同时因26年DRAM及NAND产能增量有限，看好存储周期趋势持续。

持续关注企业级存储需求及利基型DRAM国产替代，α与β兼具的公司：兆易创新、香农芯创、德明利、佰维存储、普冉股份、东芯股份、江波龙、北京君正、朗科科技等。（不构成投资建议）

存储板块Q3季报之际，围绕库存的讨论一直持续。

市场有部分观点认为，底部屯库存只为了一次性收益；但也有部分观点认为，低库存会影响公司后续的业绩释放。

实际上，二者都是片面的。库存之增减，取决于公司的战略规划和业务模式，我们在此解读如下：

1）高库存战略

我们讲了，以德明利为代表的企业，选择在周期底部囤货+帮原厂消化产能，雪中送炭，可以促进和原厂的战略合作。后续也有望向虚拟IDM转型。

此外，底部屯多库存，也可以拉高公司的库存周转天数。假设公司库存周转天数为180天，那么他们可以可以在行业上行期，买入现货之后，隔上半年再卖出，畅享半年左右的价格涨幅， 业绩弹性也更大。

2）低库存战略：

以香农芯创为例，公司Q3库存环比下降，不少买方理解为负面。

但我们认为，香农作为虚拟IDM，在颗粒获取这块，是极为顺畅的。但流动资产却相对有限，所以#必须提高资金的周转率。类似于餐饮业，在场地有限的前提下，提升翻台率，就可以放出业绩。

真正理解香农的业务模式，不能只看库存、而要看流动资产，即现金+应收+存货。加快流速可以有更好的业绩表现。

综上，我们梳理了两大代表性存储公司的库存战略。

-高库存，可以在上行期放大经营杠杆，也可以维护上下游关系，更是考验企业认知决断的试金石。

-低库存，则是在供给无压力的情况下，提高流速。提升翻台率，进而稳健释放业绩。

所以，如何正确的理解库存呢？在景气度上行期，无论何种库存战略，只要是具备战略执行力，产业洞察力的优秀企业，都会把握这一轮机遇，获得高增长。存储本就是个大β，一起涨才叫好。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！