海南+航空+冰雪经济更新 1...

受益方向一：旅游+免税消费

相关政策：实施更加优惠的货物“零关税”政策。一线进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，“零关税”商品范围将达6600个税目。17日，三部门继续扩大离岛免税商品范围，允许部分品类国内商品进入离岛免税店销售等。

相关梳理：①中国中免（海南离岛免税龙头）；②海南机场（控股海口美兰、三亚凤凰两大核心机场）；③海南发展（旗下海控免税有望受益）；④海汽集团（海南客运）。

受益方向二：跨境贸易+岛内物流

相关政策：

1）实施更加宽松的贸易管理措施，在“一线”进口方向，对全国现有的部分禁止、限制类进口货物作出开放性安排。

2）实施更加便利的通行措施，以岛内现有8个对外开放口岸作为“一线”口岸，对符合条件的进口货物径予放行；设置运行海口新海港、海口南港等10个“二线口岸”，对进入内地的货物创新采取多种便捷通行举措。

相关梳理：①海峡股份（自有客滚船队规模跃升至全球第一）；②海南高速（配套自贸港的G98环岛高速公路大三亚段扩容工程已完成招投标）；③中远海控（海南港航控股有限公司已整合进入中远海运体系，深度参与海南的港口运营和物流业务）；④象屿股份（大宗商品贸易，在海南布局大宗商品供应链）；⑤罗牛山（海南冷链物流）。

受益方向三：智慧口岸+运营

相关政策：实施更加高效精准的监管模式。对“零关税”货物、放宽贸易管理措施货物等实行低干预、高效率的精准监管，保障各项开放政策平稳落地。有关政策文件稍晚时候将陆续对外公布，并于全岛封关之日起施行。

①盛视科技（在海南封关项目中成功中标并交付多个项目）；②太极股份（深度参与海南自贸区封关运作）；③广电运通（参与了海南省数字人民币的试点与应用推广）；④东华软件（在儋州购置40亩土地用于自贸区产业园的开发）；⑤中远海科（为中远海运集团在琼单位提供数字航运与供应链服务）。

财政部、海关总署、税务总局10月17日联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。调整涉及5项内容：

一是扩大离岛免税商品范围，增加宠物用品、可随身携带的乐器、微型无人机、小家电等商品。优化后的离岛免税商品由45大类提高至47大类。

二是允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品，进入离岛免税店销售，退（免）增值税、消费税。

三是将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁。

四是允许离境旅客享受离岛免税政策，离岛且离境旅客购买离岛免税商品金额计入其每年10万元人民币免税购物额度，不限次数。五是对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内可按“即购即提”提货方式有关要求，不限次数购买离岛免税商品。

核心观点：三部门发文调整海南离岛旅客免税购物政策，内容包括扩大离岛免税商品范围、增加国货品类并退税、上调购物年龄、将离境旅客纳入享惠主体范围、岛内居民一次离岛可多次“即购即提”，在购买资格、商品品类、岛内居民即购即提方面进行了优化。

我们认为本次政策调整总体符合预期，一方面扩品类有助于丰富消费者购物体验，同时不断增加的国潮品牌有望成为离岛免税新的增长点，另一方面拓展离境场景以及放宽岛内居民多次即购即提，有助于增加相应客流的购物转化。近期离岛免税销售数据已呈现同比改善趋势（9月离岛免税销售额同比转正为+3.4%，中秋国庆假期同比+13.6%），并且12月海南全岛封关有助于推动海南旅游零售市场的整体发展，免税板块中国中免、王府井等。

一、国内航司计划时刻同比-2%，环比-3%，控量意图明显。

二、国际（含地区）：行业恢复至2019年同期的81%，北美恢复比例低位26%。

三、国内航线：一线时刻零增长（-0.4%），五线城市增量显著（+4.6%）。

四、竞争格局：一、三大航及吉祥减投下沉市场，东航时刻结构改善最为显著（核心市场时刻量占比较2019年同期上升5.4pt）。二、华夏增投下沉市场（五线+15.76%），新疆省内计划航班量936班/周，居上市航司首位。

投资建议：控总量调结构或撬动票价，持续关注低预期下航空。中国东航（航网结构显著优化），华夏航空（补贴+新疆红利），以及南方航空、春秋航空、海航控股、吉祥航空。

10月19日至20日的最新分析确认，2025冬春航季计划将延续国内供给收缩态势（同比-1.6%），航司正通过调减低线城市航班优化航网并向国际线转移运力。供给收缩的确定性强化了行业结束内卷、票价回升的预期，叠加近期油价下行，航司Q4有望迎来利润修复的拐点。

中国东航（国际线恢复及航网结构优化领先），春秋航空/华夏航空（利用率恢复和新补贴政策下运力逆势增长），中国国航/南方航空（作为行业龙头是供给优化的核心受益者），吉祥航空（短期运力受发动机问题制约但航网质量高）

板块启程：政策天气双催化

全国多地提前迎来初雪。据《中国冰雪旅游发展报告（2025）》预测，2024–2025雪季全国休闲旅游人数将达5.2亿人次、收入突破6300亿元，同比分别+20.9%、+20.1%。政策持续加码、消费需求升级及基础设施完善，共同推动“冷资源”向“热经济”转化。

长白山：东北冰雪旅游龙头，覆盖滑雪、温泉、火山地貌等业态，冬季收入占比超60%，12月–2月为核心旺季。依托“生态+冰雪”双IP打造差异化体验，具备稀缺景区资源与业绩修复弹性。

大连圣亚：冰雪娱乐补涨标的，旗下极地公园融合“海洋+冰雪”双主题，推出冰雪嘉年华等体验项目。四季度若客流回暖，有望受益于短期冰雪主题催化。

西域旅游：新疆区域景区运营商，那拉提、赛里木湖等景区具备冰雪开发潜力，受益于西北旅游政策扶持，弹性取决于新疆冰雪热度超预期表现。

初雪催化下，冰雪经济进入“黄金启动期”。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！