煤炭+工程机械更新 1、煤炭...

供需改善超预期，煤价强势。

需求端：

1）冷冬预期渐强，电厂补库或提前。强冷空气继续影响中东部，断崖式降温带动冬储需求释放；

2）中美关税不确定，企业抢出口支撑电耗。11月中美关税存疑，下游企业赶工期、抢任务，工业用电不弱；

3）非电韧性，铁水维持240万吨高位/化工用煤维持高增，支撑结构性需求超预期。

供给端：

1）安检不放松，供给收缩预期强化。应急管理部11月份全国安全生产年度考核巡查在即，预计煤矿生产克制，收缩预期强化。

2）大秦线秋检持续，发运库存双降。大秦线检修预计持续到10月26日，发运下降导致北港库存下降，同时市场煤紧缺问题或将凸显。

根据钢联信息，朔州市山阴县区域内煤矿自10月20日起停产，直至10月24日复产，涉及产能共计3400万吨，我们推测主要是因为10月3日朔州山阴县水泉煤业发生的顶板事故所引起，事故致2人死亡。

目前尚未了解到3400万吨停产煤矿中动力煤和焦煤的结构，但根据我们了解，朔州山阴县产出的煤炭种类以动力煤为主。展望四季度，在供给端本就被压制、下游采购意愿有所增强的基本面背景下，出现了本次较大范围的停产，虽然从平衡表看来可能影响并不显著，但是我们认为该事件可能会进一步刺激下游的补库存意愿，进而将价格推向超预期的位置，四季度动力煤将大概率上升至750-800元/吨的区间震荡徘徊。

相关梳理（不构成投资建议）：

1）高长协高分红、经营不易受减产影响：中国神华、兖矿能源、中煤能源。

2）动力煤：晋控煤业、广汇能源、华阳股份、山煤国际

3）焦煤：淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山西焦煤

中国工程机械工业协会消息，据海关数据整理，2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.1%，其中：进口额2.34亿美元，同比增长18.5%；出口额52.71亿美元，同比增长29.6%。

1）据海关总署，9月挖机出口额9.32亿美元，同比+42%（8月 +30%），环比+7%，出口台数2.9万台，同比+58%（8月 +31%）。

2）非洲和欧洲需求增加。分区域来看，9月增速上行贡献来源于1）非洲和中东旺盛需求延续：几内亚、马里、沙特、坦桑尼亚等矿山和大型基建需求旺盛；2）欧洲需求上行：台量看9月德国台数增量位居所有国家第一，意大利、西班牙等同样需求向好；3）中亚需求延续：吉尔吉斯斯坦等在中吉乌铁路开始开工后需求变好，可能开始进入新的3年上行周期；4）俄罗斯单月边际改善：9月金额的绝对增量俄罗斯位居所有国家第一，但其中有基数影响，Q3俄整体出口额仍下滑9%。

3）9月内销的韧性更多由外需拉动。9月表观二手机出口量1.8万台，同比+81%，增速同样创年内新高，原因在于：1）国内终端利用小时不佳，二手机出口加速；2）欧洲oem小微挖代工量提升；

4）国内经销商“内销转出口”以及国内客户国内采购、海外使用的情况增加。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！