出口链+快递+消费+漫剧更新 ...

周末中美在马来西亚经贸磋商，双方就关税等多项议题形成初步共识，将推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。压制出口链的不确定性事件得到初步解决，继续看好出口链。

出口链相关梳理（不构成投资建议）

联德股份：北美AIDC链： 10月处在员工持股平台减持计划的窗口期，股价表现偏弱（集中竞价减1%，约6300万，月底前预计完成，大宗交易减1.37%）。基本面继续向上趋势不变，Q3收入预计创历史新高，AIDC压缩机/柴发铸件订单高增，燃机铸件订单有望加速落地。

科泰电源：北美AIDC链： 柴发oem出货欧美系最强边际变化，26年预计贡献显著收入/利润增量。目前欧洲3亿订单已落地（最快年内发货），北美ul认证预计月底完成，后续将有实际订单落地。

浙江鼎力：北美地产链： 关税不确定性是此前公司估值的最大压制因素。公司海外非美地区增长稳健，美国市场有望企稳复苏（JLG/吉尼新增订单同比回正），25-26年PE=13、11x，β向上+关税影响消化，显著低估。

巨星科技：北美地产链： 北美进入降息周期，未来2-3年地产β确定性向上，带动手工具需求向好。公司当前25-26年PE=14、12x，兼具β向好＋低估值＋股价位置低。

山东威达：北美地产链： 电动工具零部件供应商，Q3业绩预计两位数字增长。新产业布局落地期，参股协作机器人标的即将签约，后续计划深耕机器人供应链（机械臂/灵巧手部件）。

招商机械 郭倩倩/高杨洋/朱艺晴

10月25日上午茅台集团召开大会宣布重大人事调整：张德芹（上任1年半）将不再担任茅台集团董事长职务（另做他任）。贵州省能源局长陈华接任茅台集团董事长。

1）陈华总履历

陈华，男，彝族，1972年3月出生，贵州盘州人。拥有工程硕士学位，毕业于中国矿业大学矿业工程专业，长期在贵州能源系统工作，曾任贵州省能源局局长、盘江煤电集团董事长等职。此次调任茅台集团前，他在贵州省能源局推动过煤炭清洁利用、电力体制改革等工作。

2）张德芹任期功绩

丁雄军时代茅台直销占比提升明显（通过i茅台实现变相提价），张德芹回归后：

① 废除争议政策如“拆箱令”，修复与经销商关系，提出“经销商是家人”的厂商关系理念等，24H1茅台批发渠道商收入即+27%（增速反超直销），实现渠道间平衡；

②在稳定飞天茅台核心大单品地位的同时，推动系列酒/非标等发展，构建各个单品系列化产品（500ml、1L等），力求构建更加多元化的产品结构；

③ 提出“拓展新消费人群”&“积极融入贵州文旅”&“强调与传统文化链接”等。但在客观趋势下，茅台酒价格持续下行。

3）如何看待此次人事变更

① 换帅或说明股东仍对茅台业绩/批价等方面有一定诉求&考核，当前如何稳住价盘（维护渠道信心)的同时，保证业绩增速或为新任董事长课题（陈总政府背景或利于后续主动向上沟通相关事宜），同时，若茅台批价能稳住向上，实际上利好整个行业（不会向下再继续挤压）。预计未来几个季度公司业绩或仍将保持稳健。

②茅台集团近期的相关人事调整，或为茅台为迎接“十五五”的战略体现，目的在于进一步发挥茅台区域经济领导与杠杆作用，促进地区产业在更加宏观的层面发挥茅台更大的作用。

公司2025年10月26日年内第三次产品调价落地，素金类涨幅约25%+，点钻类涨幅集中在18%-25%，据8月25日提价金价累计涨幅至今达22%（期间金价最高累计涨幅约30.0%）。

-8月25日老铺年内第二次提价12.5%，较上次提价金价涨幅15.7%

-2月25日年内第一次提价幅度10%以内，距24年9月底提价金价涨幅为15%。

高金价环境，行业品牌均已宣布提价，老铺一口价产品高端化、差异化凸显，调价预期下引发抢购潮，其中恒隆新店开业折扣刺激，消费者提前夜排，开业前凌晨2:30排号已全部发放完毕。

线上线下活动季陆续开启、多产品售罄： 天猫双十一满千减百活动，10分钟成交额突破3亿元，创下品牌历年天猫双11销售新纪录。11月作为SKP体系内最大的活动季，线上线下联动有望为年底Q4销售关键催化。

“反内卷”叠加双十一等因素，部分网点涨价成功率达100%，今年双十一快递网点单票利润将受此影响得以提升。

“反内卷”提价为快递公司摆脱低价提供机会，单票涨幅大多在1-2毛钱左右，网点会根据实际情况调整。

极兔、中通等快递公司人士表示，今年双十一，高客单价、需精细化服务的商品比例有所增加；申通方面品牌类客户增长较多，日化快消类货量增长明显。

民生证券研报指出随各地快递涨价逐步落地，各快递企业单票利润有望得到改善，板块或迎来价值重估。

当前大消费投资景气度回到冰点，但其他板块投资热度较高，存在高低切的估值落差机会：

自上而下中观分析：新消费四大主线提供具体方向和标的：

1）【2.0品牌消费出海】亚马逊调整运费政策和促销政策，反映传统出海消费竞争格局加剧。只有具备成本定价权或者终端产品定价权的出海公司能摆脱平台政策干扰实现自主增长，否则只需要配置平台公司即可；

2）【AI+消费空间广阔】十五五规划初稿本周发布，对产业和科技着墨最多。在消费板块对应到AI+消费，具备广阔成长空间，AI+3D打印，AI眼镜等已有业绩方向值得关注；

3）【情绪价值消费延续】十五五规划初稿本周发布，对消费的着墨点在于：惠民生，促消费，首要方向是惠民生补短板尤其是一老一小，其中银发消费的系统性机会值得重点关注。此外注重需求和供给的互相促进而非单方面补贴需求，因此将通过提高新消费供给投资方式驱动需求释放，重点关注需求旺盛但优质供给不足的新消费赛道。传统情绪价值赛道如：潮玩，宠物，美护，珠宝等仍值得关注。

4）【渠道围绕体验和效率变革】双十一第一阶段预售开启，各类快销线上公司普遍反馈ROI有所下降，存内在增收不增利的压力。传统渠道竞争加剧，后续将围绕更好的用户体验与更高的运营效率展开渠道变革，因此即时零售相关标的，电商代运营标的值得关注与性价比餐饮等。

当前大消费投资景气度回到冰点，但其他板块投资热度较高，存在高低切的估值落差机会：

自上而下中观分析：新消费四大主线提供具体方向：

1）2.0品牌消费出海：亚马逊调整运费政策和促销政策，反映传统出海消费竞争格局加剧。只有具备成本定价权或者终端产品定价权的出海公司能摆脱平台政策干扰实现自主增长，否则只需要配置平台公司即可；

2）AI+消费空间广阔：十五五规划初稿本周发布，对产业和科技着墨最多。在消费板块对应到AI+消费，具备广阔成长空间，AI+3D打印，AI眼镜等已有业绩方向值得关注；

3）情绪价值消费延续：十五五规划初稿本周发布，对消费的着墨点在于：惠民生，促消费，首要方向是惠民生补短板尤其是一老一小，其中银发消费的系统性机会值得重点关注。此外注重需求和供给的互相促进而非单方面补贴需求，因此将通过提高新消费供给投资方式驱动需求释放，重点关注需求旺盛但优质供给不足的新消费赛道。传统情绪价值赛道如：潮玩，宠物，美护，珠宝等仍值得关注。

4）渠道围绕体验和效率变革：双十一第一阶段预售开启，各类快销线上公司普遍反馈ROI有所下降，存内在增收不增利的压力。传统渠道竞争加剧，后续将围绕更好的用户体验与更高的运营效率展开渠道变革，因此即时零售相关标的，电商代运营标的值得关注与性价比餐饮等。

自下而上线索：1）消费出海：品牌出海：安克创新，石头科技，安孚科技，泉峰控股，梦百合，华宝国际，裕同科技等；出海平台：小商品城等；（2）功能价值AI+消费：小米集团，豆神教育，锅圈，家联科技等；（3）情绪价值：泡泡玛特，名创优品，源飞宠物，瑞普生物，上美股份，乐普医疗，毛戈平，老铺黄金，潮宏基等；（4）渠道变革：阿里巴巴，汇嘉时代，吉宏股份，壹网壹创等；（5）性价比餐饮：小菜园，绿茶，海底捞，百胜中国等。

1）白酒：三季报即将揭晓，酒企迎战双十一

中秋国庆旺季以来白酒动销环比修复但同比仍偏弱，行业处在“低预期、弱现实”的状态。下一周白酒三季报密集披露，我们预计25Q3或将环比Q2进一步降速，具体幅度尚需验证。

节后飞天批价小幅回落，双十一进入预售期以来，多家头部酒企发布声明提示非正规渠道购买风险，目前主流平台仍有名酒低价销售的情况，大促叠加发货或有价格波动风险。

本周茅台推出蛇茅“日期酒”，有效调节供需，满足消费者收藏、礼赠等需求，是数字化的再一次创新。

2）大众品：啤酒延续升级，东鹏饮料业绩略超预期

大众品三季报在本周开始陆续披露，其中啤酒板块的珠江啤酒Q3营收虽然略有下降，但预计大单品纯生类高档产品销量继续保持较快增长，同期燕京啤酒营收延续增长，预计大单品U8全国化稳步推进、继续保持较快增长态势。

东鹏饮料Q3业绩略超预期，营收保持快速增长，主要系公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。

国泰海通食饮 訾猛/颜慧菁团队

阅文集团

战略：阅文正式推出升级“创作合伙人计划”，共创短剧与漫剧新生态（2025阅文创作大会）。

布局

-1️IP资源：阅文漫剧将开放十万部精品IP，包括《国民法医》等头部作品及多元题材；

-创作扶持：阅文漫剧将设立亿元专项创作基金，支持作家跨界及优质团队开发；

-技术赋能：阅文推出“漫剧助手”等AIGC工具，加大提升漫剧改编效率；

-产业链协同：构建从制作、发行到IP产业链联动等全链路扶持，构建一个开放、高效、共赢的漫剧共创生态。

进展

-目前，阅文已有30部漫剧作品播放量突破千万,《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》等作品播放量破亿，多次登顶平台榜单。

-酱油动漫已成为漫剧领域首个获得阅文投资扶持的团队，双方合作推出的现象级漫剧《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》播放量超1.5亿次。未来，双方计划继续加大在漫剧领域合作，此后三年内每年合作上线的漫剧数量不少于400部，其中不少于200部作品会改编自阅文IP。

中文在线

进展

-10月10日，由中文在线AI漫剧团队出品的《从娘胎开始逆袭》登上抖音动态漫榜第三位，专辑播放量已突破1亿。

-积极布局海外市场。多部AI漫剧已陆续上线集团旗下海外短剧平台 FlareFlow。

芒果超媒

战略与布局：10月，芒果TV面向全行业启动“AIGC微短剧创作者生态计划”，计划提供百部微短剧、漫剧版权IP、AI工具及资金流量扶持。

爱奇艺

战略与布局：爱奇艺计划携手广大合作方及创作团队正式启动漫剧多方位合作计划，并10月22日公布漫剧合作计划&激励活动。

欢瑞世纪

战略与进展：与阶跃星辰双方依托欢瑞世纪的优质IP资源，在影视内容领域的AI赋能方面达成长期合作，探索短剧、互动影游、漫剧等领域AI 产品和工具的落地，目前已上线基于公司系列IP《十州三境》打造的首支AI短剧先导概念片和首部AI生产作品江西人文宣传片《传承江西》。（9月25日投资者关系活动记录表）

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！