医药创新药更新 ①第十一批国...

①第十一批国采今日开标，涉及55个品种、超400家企业竞逐。

②药明康德公告，前三季度净利润为120.76亿元，同比增长84.84%。公司公告称，拟28亿元向高瓴投资出售康德弘翼和津石医药100%股权。

国家组织药品集中采购今日上午7点30分在上海青浦区正式开始接受企业递交申报资料，将于10点30分开始进行申报信息公开。

本次国采涵盖55个品种，涉及企业超400家，平均每个品种有14家企业；

头孢唑肟注射剂、达格列净口服常释剂型等2024年销售额达数十亿，恒瑞医药、齐鲁制药、正大天晴、石药集团、阿斯利康等均携多品种参与。

根据此前发布的第十一批国采文件，本次国采规则全面优化，坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”的原则，首次允许医疗机构按厂牌报量，更加关注企业质量控制水平，提高企业投标的质量门槛，优化价差控制“锚点”，引入全新复活机制等，每家企业都要作出不低于成本报价的承诺，其中报价较低的企业还要声明报价合理性，引导市场良性竞争。

并购华润医药贸易追溯调整致收入增速回落

7M25公司同控收购华润医药贸易（香港），追溯调整后公司1-3Q25实现收入、归母净利、扣非净利47.7、12.7、11.6亿元，同比变化+4.4%、+10.5%、+8.2%，3Q25收入、归母净利、扣非净利同比+8.5%、+10.3%、+0.1%。

阿胶系列：全年争取双位数增长

我们预计1-3Q25阿胶及系列产品收入高个位数增长，其中阿胶块预计收入增速高个位数，阿胶浆收入增速双位数，阿胶糕组织重塑后降幅收窄，阿胶粉保持高速增长。公司渠道库存目前较为良性，预计在150天内。全年有望保持较快增长。

财务指标平稳运行

1）盈利能力：3Q25公司毛利率74.7%（-0.4pct），净利率26.8%（+0.7pct）；

2）3Q25公司销售费用率37.6%（-2.6pct），管理费用率6.1%（-1.7pct）；

3）3Q25应收账款及融资6.3亿元 （3Q24 9.2亿元）；存货3Q25 8.2亿元（3Q24 8.3亿元），合同负债3Q25 5.2亿元（3Q24 7.6亿元）4）3Q25经营性净现金流3.4亿元(3Q245.2亿元)。

预计25年利润双位数增长至17.2亿元，当前估值对应25E PE 18x，股息率5.5-6%。

郑辰/高初蕾/赵建韬

公司发布25年三季报。25Q1-3，营业收入65.45亿元（+8.58%），归母净利润14.66亿元（-4.28%），扣非净利润11.69亿元（-8.21%）。25Q3，营业收入18.86亿元（+ 9.63%），归母净利润2.63亿元（-35.99%），扣非净利润2.56亿元（-17.50%）。公司首次进行三季度分红，向全体股东每十股派发现金红利2.0元，现金红利总额预计为2亿元。

分业务来看：

-呼吸治疗解决方案业务板块，25Q1-3收入保持稳定增长，其中制氧机业务同比正向增长，睡眠呼吸机业务同比增长30%+，雾化器业务受24年同期呼吸道疾病高发的基数影响同比下降；

-血糖管理及POCT解决方案业务板块，继续保持快速发展趋势，其中BGM业务稳定增长，CGM业务持续突破，CGM业务前三季度实现收入2.5亿元+，Anytime4系列、Anytime5系列年内推向市场，带动CGM业务高速增长，市占率大幅提升；

-家用健康检测解决方案业务板块，实现稳步增长，电子血压计业务实现同比双位数增长，红外测温仪、血氧仪延续上半年同比增长的趋势；

-临床器械及康复业务板块，实现同比增长，其中针灸针、手术器械、感染控制产品均实现同比正向增长；

-孵化业务板块，继续高速增长，其中急救业务Q3加速增长。

分地区来看，25Q1-3公司海外业务收入增速保持30%+，高于国内业务。具体来看，北美业务收入增速达到100%+，欧洲业务收入增速达到50%+，东南亚业务收入增速达到30%+（其中泰国业务收入增速达到60%+），南美业务收入增速接近25%。

利润端，25Q3同比下滑的原因在于：

1）公司受到24年同期政府补助带来的高基数影响；

2）公司处于全球化、数字化、可穿戴化战略落地的关键时期，25Q3加大了全球品牌投入、研发投入以及优秀人才团队建设的投入。

公司发布2025年三季报，单Q3收入14.61亿元（+5.70%），归母净利润4.06亿元（+3.67%），扣非净利润4.09亿元（+3.20%），毛利率77.63%，业绩短期承压

其中：

-受依托咪酯和咪达唑仑拖累，麻醉线前三季度增速+7-8%；

-精神线由于部分集采品种续约降价影响，前三季度增速+5.5%；

-安泰坦快速放量，神经线前三季度增速+63%。

2025年10月24日，华东医药EGFR抑制剂马来酸美凡厄替尼片（迈瑞东，曾用名：迈华替尼）在中国获批上市，用于EGFR L858R置换突变的NSCLC一线治疗。

2015年，中美华东与迈泰生物和华东医药集团新药研究院签订协议，取得中国市场的权益。

21号外显子L858R置换突变占EGFR突变30-40%。三代EGFR-TKI在L858R置换突变人群中的疗效不及19号外显子缺失突变，既往对照一代和/或二代未观察到OS获益。

临床3期结果显示，在EGFR L858R突变患者中，美凡厄替尼对比吉非替尼一线治疗mPFS延长（13.73个月 vs 8.28个月，HR=0.55）、OS未成熟。

EGFR突变阳性患者，广泛合并其他基因突变（如TP53突变）。三期临床事后分析中，EGFR突变合并其他基因突变，美凡厄替尼片vs吉非替尼，mPFS优势更明显（13.70个月 vs 8.28个月，HR=0.44），OS（NR vs 20.1个月，HR=0.40）。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！