策略+宏观更新 1、交易台-...

市场情绪：

昨日消费板块因 CPI 数据向好带动情绪改善而领涨，本土投资者正权衡这是否意味着该板块迎来拐点。

新闻方面，中国发布了到 2035 年构建更多可再生能源并网电力系统的长期规划，释放出对新能源长期增长的战略承诺。

官方还发布声明促进民间投资，尤其鼓励民间资本参与航天、城市发展、核电等基建项目。此外，10 月汽车销量不及预期，意外同比下降 0.8%，而 9 月为增长 6%；电动车销量增速也放缓至 7.3%，9 月为 15.5%，许多人将此归因于中国多地政府补贴退坡。不过，汽车出口保持韧性，出口增速从 9 月的 20.7% 升至 10 月的 27.7%。

市场新闻：

宏观层面

- 中国将实施措施促进民间投资发展，鼓励民间资本参与基建项目。 - 中国对韩国韩华海洋涉美机构的制裁暂停一年；同时对美国船只的港口费用征收暂停一年。

新能源领域

- 中国计划到 2035 年建立可整合高比例可再生能源的新型电力系统，以支持碳达峰目标。 汽车 / 电动车领域

- 中国 10 月汽车销量意外下滑，同比下降 0.8%，9 月为增长 6.6%；电动车和插混车销量增速放缓，同比增长 7.3%，9 月为 15.5%。

锂 / 电池材料领域

- 赣锋锂业在阿根廷的锂盐湖项目通过环境评估，计划寻求政府支持开发全球最大的未开发锂盐湖资源之一。

一、市场概况

11月10日A股放量上涨，沪指涨0.53%收报4018.60点，深指涨0.18%，创业板指跌0.92%，科创50跌0.57%。两市成交额2.17万亿，较上一交易日放量1700多亿.全天上涨3376家，下跌1957家，大盘风格占优。

二、行业表现

分行业看，申万一级行业涨幅前五位是美容护理（+3.60%）、食品饮料（+3.22%）、商贸零售（+2.69%）、社会服务（+2.09%）、农林牧渔（+2.05%），跌幅前五位是电力设备（-1.09%）、机械设备（-0.71%）、电子（-0.51%）、通信（-0.50%）、汽车（-0.47%）。

分主题看：

1）反内卷主题持续发酵，有机硅再度上行。

2）大消费板块集体上扬，白酒、零售、休闲服务、出行链、社区团购等题材悉数上涨。

3）海南自贸主题活跃，免税概念上涨。

4）科技成长相关主题总体平淡，机器人、可控核聚变全天看表现不佳，商业航天表现相对强势。

三、市场要闻

1）11月9日，美国会参议院表决通过结束政府“停摆”的临时拨款法案，朝重启政府迈出第一步，美国联邦政府这场史上最长的停摆已超过40天。

2）10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。

3）10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。

四、后市展望和思考

我们上周五的复盘中已经分析了通胀链的炒作，重点提到“关注可能从化工蔓延到其他顺周期板块的机会”。

1110顺周期尤其是消费大涨主因：尽管9月社零同比持续走低，从三季报景气度的角度看消费板块也在量减价减，但10月份CPI和PPI环比上行，提供了一定走出底部的可能性。

此外，博弈内需政策也是市场一大关注点，再平衡背景下资金有意愿在低位且有望反转的消费板块抢筹。

科技成长方面，今日储能调整，电力设备板块领跌，科技内部轮动需要继续观察是否能够走出接力方向。

联系人：陈果/杨泽宇

上证综指放量攀升收于4018点，板块轮动主导市场。

成长股普遍因获利回吐而调整，创业板和科创板走低。

但部分科技相关的上游周期股持续获得资金流入，锂电、化工表现突出。

消费板块成为当日热点-在符合预期的通胀数据公布后，服务与产品类个股双双大幅走高。

中国中免涨停价创两年新高，酒店股集体飙升，首旅酒店和锦江酒店涨停。

白酒板块同样走强-茅台涨2.02%，五粮液涨3.47%，泸州老窖大涨8.23%。

关于消费行情是迎来反转还是短期反弹的讨论持续升温。

资金流向：我们交易台资金流略有好转，平均名义金额偏向卖方。我们正做多机器人、黄金、锂、家电板块，同时做空太阳能和半导体板块。CPO存在双向操作空间。

1）市场回顾：周一市场震荡走高，上证指数逼近前期高点，全A上涨0.38%，成交额放大至2.19万亿左右。行业方面，美容护理、食品饮料领涨，新老消费均有不错表现，电力设备、机械设备领跌。

2）事件点评：市场沿着再通胀交易，触发点是周末公布的物价数据，涨价链分化，更低位的消费全面崛起。特朗普表态美国政府停摆有望结束，流动性预期改善下，日韩股市、美股期货、黄金纷纷上涨。

3）大势判断：弱市下的高低切，往往切换会带来下跌；当前牛市格局下的高低切，由于流动性较为充裕，更像是一种填仓行为。消费股能否有持续性需要数据或增量政策验证，但消费是本轮牛市为数不多的洼地，抢先手的特征明显。

4）中期配置：增量政策出台之前市场重回哑铃型结构，一头可以关注硬科技以及成长扩散下的AI应用、新能源、军工等；另一头可以关注具有稳增长和反内卷期权的周期红利，包括化工、钢铁煤炭、建材等。

5）短期轮动：根据我们行业日度打分排序模型，短期排序：医疗服务（512010）>生物制品（512290）>贵金属（512400）>工程机械（560280）>广告营销（512980）>中药（560080），括号内为对应ETF代码。（不构成投资建议）

机构交易数据日评20251110

-全A震荡微涨0.38%，成交额2.19万亿，沪指年内第三次收涨于4000点上方，港股涨1.54%，风格上红利断层领先，科创、创业回调。行业上消费股全面爆发，单日涨幅前10的行业中，有7个来自大消费，个股更是迎来涨停潮。债券市场早盘有所回调，但下午开始震荡下行，截至收盘整体飘红。

消息面上，open AI关于政府支持的言论被市场往不利的方向解读，开盘带崩了今天的AI产业链。而今天行情的决定性因素则是CPI、PPI数据，首先核心CPI连续6月同比上涨、且二阶导加速，内需不行的逻辑似乎在被证伪，而且大消费板块基本都处于低位，市盈率普遍位于历史10%分位数以下，无论是胜率还是赔率都有不错的性价比，因此盘中可以显然发现有高切低的动作。但现在不可断言风格切换，一边是消费涨停潮，一边是茅台批发价连跌，割裂的现状折射出资金的提前博弈，依然有不确定风险，而科技的高成长即使要被证伪也要等到四季报，因此剩余2个月依然要注意均衡配置。

从机构的交易数据来看，今天整体偏净赎回，卖出的品类主要是被动权益、固收+、短债和被动债券，净买入的基金类型是纯债、可转债和主动权益，以及部分QDII基金。而对各类基金的底层权益持仓穿透后发现，虽然近期对权益的加仓持续，但在具体行业上的分歧依然较大。

以下为1110机构交易情绪数据总结：

1）被动权益基金今天迎来一波卖出，金额，理财子、券商、公募和信托均在其列，保险没有操作，从主题上看，理财子减仓芯片、红利，公募和信托卖出小盘，券商减仓银行主题产品。

2）机构今天集体加仓主动权益，从金额看，理财子和公募是大头，保险有少量，穿透来看的话，理财子买入煤炭、有色、交运，保险抄底今日大跌的电子，公募则是加仓化工、医药和有色。

3）固收+今天有大额赎回，为近1年单日最大值，主要是保险，卖出的品种中，中波固收+占一半，高波和低波其次；此外，券商和公募也有赎回；但理财子和信托为净申购。对固收+含权仓位穿透后发现，理财子和信托买入有色行业，但这是保险今天减仓的方向。

4）可转债基方面整体是净申购的，理财子、保险是主要买方，券商和公募卖出。

5）机构今天对债基的交易整体金额尚可，理财子买入纯债、卖出短债和被动债券，保险则对纯债、被动债基均有净买入，其余客群对债基有零星卖出。

6）从久期来看，理财子买1.5年、卖2.9年债基，险资加仓的债基加权久期为2.9年。

10月CPI、PPI同环比均有回升，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”共同作用的结果。

但值得注意的是，CPI同比连续32个月在1%以下震荡，PPI同比连续37个月为负，指向国内需求仍较疲弱。

往前看：

1）CPI同比转正，年末在季节性效应下预计将继续走强。

2）“反内卷”的有序推进，将影响PPI同比改善的持续性和幅度。

3）5000亿政策性金融工具+5000亿政府债限额相继落地，叠加年末季节性、基数影响，预计CPI、PPI短期将震荡回升，但CPI同比达到2%、PPI同比转正，仍待需求端政策提振，年内关注降准降息的可能。

-公募：主动偏股基金发行火热，新增135亿份

-ETF：资金流出A股，流入货币/债券/海外股市

-外资：被动外资流入70亿，主动外资流出6亿

-散户：散户参与度低迷，相当于924行情的20%

-两融：杠杆资金小幅流入72亿，交易热度回落

-私募：新成立17支基金，处于历史极端低位

1）核心要点

-10 月 CPI 同比上涨 0.2%（市场预期 0%，前值 - 0.3%），受 “超级黄金周” 带动食品及服务价格回升影响。

- 核心 CPI 同比升至 1.2%（9 月为 1.0%），除假期效应外，黄金价格上涨及低基数效应也带来额外提振。

-PPI 环比微升至 0.1%（前值 0%），主要受关键有色金属（尤其是铜）进口价格上涨推动。

-其他领域生产者价格基本稳定：大宗商品价格受更规范的生产支撑，耐用品价格依旧低迷。

-预计 11-12 月通胀数据基本稳定，低基数效应逐渐消退，而 “反内卷” 举措将为环比增长提供支撑。

2） CPI 详情 - 主要受假期效应驱动

-除水果、蔬菜带动食品价格环比折合年率上涨 5.2%（超出季节性水平）外，核心 CPI 环比折合年率升至 1.7%（9 月为 0.9%），服务业价格上涨是重要推手，两者均体现假期效应。

- 黄金价格持续上涨，对 1.2% 的核心 CPI 同比贡献率达 0.4 个百分点（9 月为 0.3 个百分点）。

-相比之下，受家电等品类拖累（环比折合年率下跌 6%），其他核心商品价格边际降温。

- PPI 小幅改善 - 内外因素共同推动

- 上涨主要由有色金属带动，消费品中 “日用品” 品类也贡献显著。

-铜价表现强劲，既反映供应受限（印尼铜矿事故），也得益于人工智能持续渗透下全球结构性需求旺盛。

-日用品价格环比大幅上涨 0.7%（创 15 年新高），可能与前期 “双十一” 促销引发的短期强劲需求相关。

3）展望

10月通胀数据再次印证经济基本面动能稳定但偏弱：“反内卷” 背景下上游生产更趋规范，为价格提供底部支撑，但终端需求疲软限制上涨空间。

我们维持观点：随着低基数效应消退，年末通胀同比增速将基本保持稳定。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！