锂电材料+钙钛矿+固态电池更新...

根据百川报价：11月11日，VC报价6.5-7.0万元/吨，相比昨日继续上涨2000元，从底部4.5万元已上涨约50%。我们认为行业供需紧张下，VC涨价仍有望持续超预期，接替六氟成为高价格弹性品种。

受益储能行业需求高增：VC添加剂在铁锂电池种添加比例约3.5%-4%，三元电池添加比例约0.5%，26年储能需求高增带动铁锂电池及VC需求高增，全球需求量或达9-9.5万吨。

行业供需：过去3年VC价格持续低位行业几乎无新增产能，26年行业新增产能主要包括亘元、华盛、永太等部分产能。行业内存在众多小产能因技术及认证问题，实际产量有限，我们测算26年VC行业总有效产能10-11万吨，全行业平均产能利用率或达90%。

此外：亦建议重视溶剂需求，目前产能下，2026年有望见到供需紧平衡。

相关企业梳理，不构成投资建议！

华盛锂电： 目前VC产能1.5万吨，明年扩产2-3万吨

孚日股份： 目前VC产能1万吨

永太科技： 目前VC产能5000吨，六氟产能1.8万吨

富祥药业： 目前VC产能8000吨

奥克股份： 溶剂产能5万吨，明年扩产10万吨，同时参股江苏华一，VC产能1万吨

此外溶剂龙头：海科新源、石大胜华

11月10日，三方统计两种主流添加剂VC、FEC分别大涨8.1%、4.2%！

9月份以来，VC涨幅已接近40%！有接力六氟的势头

1）添加剂提价潜力大

添加剂有效产能目前基本满产，虽然有不少长尾产能，但很多没有通过大厂的认证（特别是跨界的新进入者基本都失败了），所以实际有效产能的供需目前已经比较紧。三季度仍然全行业亏损，业界多认同，后续很可能加速涨价

而由于成本占比更低，涨价容忍度可能比较高。特别是VC，在铁锂电池中使用比例远大于三元，供需矛盾加剧，价格弹性更大。

2）重视EC溶剂

EC是锂电溶剂三大主要品种之一，也是VC、FEC添加剂的主要原材料（EC先制成氯代EC，通过脱卤反应制造VC，而置换反应制成FEC），1吨VC合成需3吨EC， FEC需要2吨。

添加剂将直接带动高纯EC行情：26年仅添加剂就有望拉动近30万吨EC需求，预计26年EC供需可能吃紧。同时，EC自供的添加剂公司能大幅降低运输、仓储成本。

国内EC上规模的是海科新源、胜华新材，两者市占率超80%。业界反馈11月份EC大客户价已普涨300-400元，后续很可能继续提价！

华盛锂电：上市公司中添加剂产能最大的公司，2021年之前保持世界第一，明年扩产开始落地。公司目前1.8万吨添加剂（其中1.4万吨VC），明年湖北基地投产后下半年有望达到4.5万吨产能。

海科新源：1.27万吨添加剂已经投产，明年初将达1.5万吨产能（现有1.1万吨VC）。公司锂电溶剂近80万吨世界第一，市占率接近40%，遥遥领先。公司EC产能30万吨也全国第一，产品开始提价。

其余：胜华新材（两家EC主要供应商之一，26年有近2万吨六氟权益产能）、孚日股份、新宙邦（子公司江苏瀚康做添加剂）、奥克股份（参股江苏华一）。

1）6F：散单高价达13W，散单均价12万，从底部上行150%，继续看15万，核心天际（先看300亿）、多氟多（先看500亿）、天赐（先看1000亿）、石大，稼动率高企+头部配合意愿最强；

2）VC ，散单达7万，均价6w5，底部上行40%，核心华盛（先看200亿）、海科（先看150亿），继续看8W+，单环节需求增速超越市场，头部配合意愿显著提升；

3）铁锂：本周预计出成本指数，成为后续提价依据，当前裕能、万润、安达等全部超产，行业后续挺价确定度很高，核心裕能、万润、龙蟠、德方、安达；

4）其余关注：溶剂（海科、石大）、隔膜（璞泰来、佛塑、恩捷、星源）、负极（璞泰来、尚太、中科、信德）。

联系人：姚遥/胡媛媛/陆文杰

1）供需情况：VC当前供需很紧，头部厂商追货

市场总有效产能是7万吨左右，但因为工艺问题，很难开满（80%的产能利用率属于正常水平，去年亘元爆炸，最近也有企业在追产量的过程中发生类似情况）。

今年VC整体需求是6.5-6.8万吨。展望明年电芯总出货量2.6TWH，对应260-280万吨电解液，其中因为储能爆发，超过82%都是铁锂，VC在铁锂里面的添加量是3.5%-6%（特别是储能，对循环充放电次数要求更高，VC添加量更高），单车带电量还有5度的提升，明年VC的增速预计将比电芯增速高出5%-10%，因此明年VC整体的需求量大概在11-12万吨。对于宁德，明年1.2TWH的出货，对应120万吨电解液需求，差不多4万吨的VC（3.5-4%添加量）。

供给方面来看，宁德投资的山东亘元一年2万吨的VC产量，差不多1.5万吨是给宁德保供的，只有5000吨在市场进行流通，宁德也还要外采3.5万吨，单月对应3000吨。

新宙邦子公司江苏瀚康有6000-7000吨的有效产能，但明年新宙邦的增长要求很高（高于行业平均），瀚康无法完全满足供应，新宙邦需求外购。

天赐名义上要有2万吨的VC产能，但实际上天赐并不具备全链条的合成能力，实际上是买来VC粗品做精制，他只具备后段处理能力，其实不能纳入到产能计算。

剩下的产能供给主要是华盛、富祥和海科。富祥7000吨，海科7000吨，华盛是26年新增产能的大头，明年年中一期3万吨投产。

至于尾部的中小厂商，一方面前期亏损较大，很大转产或者停产，闲置一两年复开成本很高，因为氯有腐蚀性，需要进行设备改造，还需要人员和资金的匹配投入，最起码需要3-6个月才能出产品，如果要量，时间会更久。

此外，尾部的供应商产品验证的周期比较长，验证难度也比较大，一方面很多工艺并没有完全打通，另外一方面因为电芯是车规级产品，质量要求高，如果产品出问题，赔偿金额非常大，尾部厂商轻易也不敢做。预计明年有复产计划的产能大概在几千吨，即便考虑华盛新投产能，也不足以弥补供需缺口。

2）价格和库存

产业资讯的价格是滞后于市场真实成交价格的，目前市场真实成交价格在11-12万元。至于VC价格空间，20-22年峰值超过60万/吨，目前对价格上限很难预测。

但目前几个大厂涨价意愿强烈，下游客户也有这个涨价的共识。后续哪怕供给侧出现一点下降的扰动，价格就可能会出现失控状态。

最主要的就是下游客户几乎没有安全库存（一般旺季要追到1.2倍才能覆盖高峰月产的供应保障），行业最头部的电解液公司目前VC的库存在10-15天，远低于安全库存水平。

关于行业散单和长单占比情况，目前亘元有宁德的长单，但是长单也涨到9万了，像华盛、海科这些厂商都是随行就市，锁量不锁价的，基本上都是散单为主了。

3）涨价下游的接受程度

目前的情况是关键得有货，价格现在根本不是下游客户考虑的关键。可以从成本端进行拆分，以储能为例，1gwh的铁锂储能电芯用1300吨左右的电解液，电解液里面40-50%的成本构成是6f，vc在储能添加量是4%左右，也就是1gw电芯对应1300吨电解液对应50吨的vc，按照目前价格算vc占电解液成本的比例不会超过8%，vc占整个电芯的成本不到0.8%，但是VC又是必须的，所以其实下游对VC的价格敏感程度很低，最主要的是要保量。

4）产能投资强度和成本

行业内部成本曲线比较陡峭，几点因素影响，第一是工艺路径的问题。

海科1.3万吨添加剂投资13个亿，华盛两期6万吨投资9个亿，差别很大，如果按照十年折旧算，对成本的影响非常巨大，这里面最核心的还是工艺研发的问题。

第二是原材料的问题，头部像亘元和华盛，前道材料自供，原材料成本就会低很多。

5）头部企业名义产能和实际产出的问题

华盛25年1万吨的VC产能，实际上1-9月份产出了9000多吨，超产的原因是他在设计的时候就保留了余地，今年技改就直接拉大了产能，是一个正常现象，对于亘元而言，跟行业内主要的厂商一样，某些工艺流程上还没法做到连续化生产，而且去年发生了爆炸，产能也不敢拉满。

6）关于FEC

明年的需求在3万吨，增速比VC还要快，主要快充目前是刚需，如果看的时间更长一点，每年FEC的需求增长可能都在一万多吨。FEC和VC在前道CEC生产上是共线的，但是后道的供需不同。

曾韬/段尚昌

根据百川盈孚，截至11月11日，PVDF主流价格为5.2万元/吨，同比上周上涨6.12%，同比去年上涨4%。

国内PVDF市场呈现局部探涨态势，结构性行情特征显著。在储能需求持续放量的推动下，锂电级PVDF报价小幅上调3000-5000元/吨。

六氟磷酸锂价格同步上行，进一步强化了锂电领域的需求预期，部分企业挺价意愿明显，多转为观望后续走势。从需求结构来看，涂料等领域表现仍显疲软，而锂电方向则保持平稳向好。尽管行业库存尚处消化阶段，但持续的增量需求为市场注入了积极预期。

价格层面，涂料级PVDF主流报价维持在3.6–4.1万元/吨，锂电级则介于4.0–6.0万元/吨，不同应用领域价差显著。

事件：

1）11月11日，工信部发布《进一步加快制造业中试平台布局和高水平建设通知》和《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，提出聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术；

2）近期中科院游经碧研究员团队研发出光电效率27.2%的钙钛矿电池原型器件，并显著提升运行稳定性，为钙钛矿产业化发展奠定关键基础。相关成果发表于《科学》杂志。

GW线逐步落地、行业招标规模扩大。

钙钛矿GW线陆续投产落地，京东方、极电光能GW线已于24H2-25H1投产；协鑫光电GW线于10.29首片下线，此次下线的2400×1150mm钙钛矿组件在效率、稳定性及制造成本上实现全面突破。

11.3日纤纳光电发布2.88m²组件（功率509.21W，TÜV南德认证），标志钙钛矿技术从实验室及中试阶段，向大规模商业化应用迈出坚实一步。

出货角度看，按订单头部主流厂商明年或达百MW左右，以示范项目为主。行业规模逐步扩大，近期某头部厂商有望开启GW线招标，26年仁烁光能等厂商亦有望跟进GW线投产。

钙钛矿效率潜力高成本低、25年GW线逐步落地，降本增效促进下，钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向。

产业链相关梳理，不构成投资建议！

1）钙钛矿组件：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、协鑫科技，聚石化学、杭州柯林等；

2）设备：曼恩斯特、京山轻机、捷佳伟创、大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、奥来德等；

3）TCO玻璃：金晶科技、耀皮玻璃；

4）封装：福斯特、海优新材，赛伍技术。

1）技术突破：实验室与量产效率持续刷新、效率提升速度超预期

目前单结钙钛矿实验室效率突破27%、量产效率突破20%大关；叠层钙钛矿隆基实验室效率达34.85%、协鑫光电量产效率接近25%，理论极限指向45%。

2）产能扩张：GW级元年开启、巨头跨界卡位

极电光能、京东方GW线已量产、协鑫光电昆山GW线10月29日首片下线、纤纳光电1GW线计划25H2投产；宁德时代、仁烁光能、杭州柯林等规划GW产线，中核光电、明阳智能等能源巨头跨界布局，25-27年总规划产能超10GW。

3）设备与材料链率先受益

-设备投资成本骤降：GW线设备投资从2年前的12亿元降至6-8亿元，镀膜（价值量50%）、激光（15-20%）、涂布（20-25%）、封装设备（10%）需求高涨，11月5日捷佳伟创中标钙钛矿整线项目。

-材料国产化突破：TCO导电玻璃（金晶科技国产化率95%+）、封装材料、靶材等关键环节实现自主可控，支撑降本。

-钙钛矿产业正从实验室迈向量产阶段、25年GW级产线落地是关键信号；建议沿“设备-材料-组件”梯队布局、关注头部企业实证数据与降本进展。

相关梳理，不构成投资建议：设备-捷佳伟创、京山轻机、帝尔激光；材料-金晶科技、耀皮玻璃、博苑股份；组件-杭州柯林

风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等

根据调研，中期审查已于本周开始，预计将于12月出结果。国内头部厂商循环性能、能量密度等都远超海外公司水平。

欧阳明高院士团队产业化平台#赛科动力固态电池线在宜宾投产，首期0.5gwh。赛科动力固态电池采用硫化物体系路线，重点突破固态电解质界面稳定性、锂负极兼容性及规模化制备等关键难题。

固态电池技术路线收敛，硫化物体系凭借高电导率、高机械性能和稳定性胜出。海内外头部企业如C、B、松下、丰田等几乎全部聚焦到硫化物体系，将率先量产。

欧阳明高&赛科动力、头部电池企业产业链合作公司（仅梳理，不构成投资建议）

灵鸽科技：与赛科动力战略合作，为赛科动力提供固态电解质生产所需的专用设备；

中一科技：头部电池企业自生成锂金属负极+铜箔涨价；

国瓷材料：头部电池企业固态电解质；

上海洗霸：硫化锂国内市占率第一；

海辰药业：与赛科动力成立合资公司，开发固态电池材料的研发与产业化；

后续催化：中期审查预计12月出结果，电池企业将装车路测，中试线招标。

反内卷深化。

11月5日，己内酰胺行业召开行业会议，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品上调100元。

根据百川盈孚数据，11月11日己内酰胺价格8150元/吨，已完全落实100元/吨涨幅。

己内酰胺盈利亟待修复。根据百川盈孚数据，截至上周，己内酰胺行业平均毛利-1653元。25年1-10月己内酰胺累计产量558万吨，同比+14.5%；下游95%是尼龙6，1-9月尼龙6表观消费量434万吨，同比+13%；在产能利用率压降的情况下，供需有望向好，价格仍有修复空间。

尼龙6环节已开始传导涨价。11月11日，尼龙6切片价格9013元/吨，较10日提升50元/吨。截至上周，尼龙6环节平均毛利-59元，盈利同样有待修复。我们认为随着己内酰胺的“反内卷”深化，己内酰胺-尼龙6各环节盈利均有修复空间。鲁西化工、华鲁恒升、神马股份、聚合顺。

风险提示：需求不及预期，产品价格继续下滑。

中泰建材&化工：孙颖、聂磊、刘梦岚

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！