农业+油脂+养殖更新 1、农...

历史规律叠加地缘因素大幅推升农产品成本，全球农产品出口第一的美国和大米出口第一的印度；化肥进口均大幅依赖霍尔木兹海峡。

相关产品期货价格：

3.2：春节后国内玉米盘面持续走强，大连商品交易所玉米期货主力合约突破2400元/吨关口，创2025年以来新高，基层余粮减少叠加中储粮增储政策支撑价格。

3.5：芝加哥玉米期货涨2.79%，创四个月新高。

3.12:印度请求中国释放部分化肥出口。

3.12：国际小麦期货价格涨至四个月来最高水平，CBOT软红冬麦3月期价报收587.75美分/蒲式耳。

核心观点：

历史规律显示，大宗商品遵循“金银先动→铜确认→油引爆→ 农收尾”的轮动节奏。

农产品正从“等待传导”转向“成本推动+避险配置”的双重驱动，上周市场已经开始交易化肥供给冲击。

而本轮农业板块的逻辑有三重强化：

-供给收缩确定：全球主要产区天气异常——黑海地区严寒威胁俄罗斯和乌克兰小麦作物，巴西干旱影响玉米产量预期，北半球春耕面临不确定性。同时，地缘冲突导致黑海、霍尔木兹等关键航运通道受阻，全球粮食贸易链断裂风险上升。

-成本推动刚性：中东冲突推高原油和化肥价格，农产品种植成本大幅攀升。美国、巴西等主要农业生产国高度依赖能源和化肥进口，成本上涨将直接传导至农产品价格。

-政策催化加持：中国对美农产品加征关税（大豆、玉米、小麦等税率达44%-49%），叠加国内转基因产业化提速，种业自主可控战略地位凸显。进口替代与产业升级双轮驱动，本土农业龙头迎来历史性机遇。

-玉米、转基因：农发种业；神农种业；大北农

-种业：隆平高科、登海种业、敦煌种业

中东地缘风险升级，布油单周涨幅超28%，市场共识正从“风险麻痹”转向“痛觉觉醒”。历史经验显示，石油危机往往通过成本传导（滞后3-6个月）推升农产品价格，利好农业板块。

油价上行传导的三层链条：

1）农资供给冲击：本轮地缘冲突、油价上涨直接冲击全球化肥供给链，伊朗氮肥出口受限、以色列化工（ICL）磷钾产能面临停工风险，叠加硫资源（占全球贸易50%经霍尔木兹海峡）供给收紧，氮、磷、钾、硫价格全线攀升；

2）农产品成本支撑与种植结构优化：化肥等农资成本上升驱动农产品价格易涨难跌，品质优秀的高性能种子更受市场青睐；

3）替代效应激活：如合成橡胶价格、生物燃料随油价飙升，天然橡胶、油脂油料的替代性价比凸显，叠加橡胶全球树龄老化、产量达峰，26年全球天然橡胶供需缺口达到40万吨，橡胶即将进入上行周期，豆粕等农产品价格底部持续抬升；

三条主线梳理：

1）农化与种业：氮肥、磷钾肥、硫资源相关以及北交所优质种企康农种业（杂交玉米龙头，转基因布局领先）；

2）战略资源价值重估：战略资源属性强化，国内唯一一家以天然橡胶为主业的上市公司海南橡胶（年加工量占全球9%，库存升值弹性大）；

3）养殖周期反转与饲料龙头优势：猪价已跌破现金成本，同时成本受原料上行积压，产能去化将加速，德康农牧、以及牧原股份、温氏股份等低成本养殖龙头；饲料龙头海大集团采购优势凸显；同时建议配置农产品价格直接受益豆粕ETF。

风险提示：地缘局势缓和、油价大幅回落。

整体情况：

1）原先预期：26年油脂潜在供应量较大，菜籽、葵籽、棕榈油增产，大豆持平，油脂供应增量约450万吨，原本基本面偏宽松或震荡。

2）战争后：原油上涨，生物柴油需求预期提升，形成供需双增格局， 矛盾取决于生物柴油计划落地情况

3）短期判断：预计维持大幅震荡，若原油或B50计划有变、基本面或快速反转。

棕榈油：

短期偏紧：25年7月降水偏低致26年2-3月马来、印尼产量下滑，库存去化加快。

需求预期：伴随棕油柴油价差加大，有望加速印尼B50若落地，预计新增消费400-500万吨。

价格判断：当前9880元接近24年历史高位（10500元），#原油若维持现价上涨空间有限；若回落则回调压力大。

豆油：

外盘支撑：美豆受生物柴油预期及中美贸易协议（采购1200万吨）提振。

国内扰动：通关延迟、巴西发船延后导致短期偏紧，但中期到港将大增；油厂压榨利润高，或加大采购并套保， 对价格形成压力。

菜油：

政策改善：中加关系转暖，取消100%关税，后续供应有望恢复。

现状：库存低位但预期改善，菜油为小品种，交易边缘化、受消息面影响大。

以下不构成投资建议！

复盘历史来看，养殖板块最好的买点是全行业出现现金流亏损，尤其是龙头养殖企业开始亏损现金流的阶段，最近三天北方大部分区域猪价跌破10元/公斤，行业现金流亏损程度进一步加深；叠加近期饲料原材料涨价，我们认为养殖行业现金流正在加速消耗，养殖行业产能去化的逻辑进一步加强。

猪价：猪价跌至10元/kg，近期无反弹催化。

截止3月11日，全国生猪均价跌至10.1元/kg（行业平均成本超12元/kg，现金成本超11元/kg），中期来看，10个月前的母猪料对应供应量来看，2026年1-9月同比+7.0%，短期来看，近期生猪出栏均重同环比增长（仅低于2020年），育肥栏位利用率近3年同期新高，部分地区标肥价差倒挂，短期猪价难有反弹支撑。#历史上养猪股最好买点为全行业亏损现金流（2月份月报显示龙头牧原已开始进入亏损，行业现金流正加速流失）。

产能：猪价下跌与饲料上涨双杀，产能去化有望加速。

现阶段行业肥猪已进入深度亏损（头均亏损近300元/头），仔猪价格跌至微利状态，近期饲料价格呈反弹趋势（猪料较春节前上涨约100元/吨），价格与成本双杀下，有望带动行业现金流加速流失。近期农业部重申能繁存栏量目标需进一步下调，主动和被动因素影响下，去化速度有望加快。

估值：历史相对低位。

2026年头均市值看，其中牧原、温氏、神农、德康等2000+元/头；巨星、天康等1500-2000元/头；立华等低于1500元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至2026年3月11日）。低成本以及现金流具有优势的养殖企业。相关：牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团，以及巨星农牧、立华股份和天康生物。

近期石油暴涨，对比石油危机下1970s美国，本文回应此次能源上涨，国内食饮企业的应对与机会：

1）滞涨时期，美股消费前期普遍双杀，但呈现两类机会：一是有品牌壁垒+能提价转嫁的龙头【可乐】【菲利普莫里斯】，短期承压后，现金流和分红撑起底部，当宏观好转后存在双击窗口。二是【沃尔玛】【麦当劳】连锁凭借供应链+性价比，通过低价心智扩大市占率，走出独立成长机会。

2）油价通过两条路径推升CPI：一是直接抬升CPI能源分项，二是经运输、化工原料扩散至食品。从节奏上，预计先全球定价大宗→再上游原料农业→最后各类食品。

3）按宏观背景启示两条思路：-涨价节奏靠前的上游味精阜丰、氨基酸星湖、格局清晰、提价逻辑顺畅的调味品海天、乳业伊利、蒙牛，以及啤酒华润、燕京。-长期布局服务消费扩张逻辑的连锁业态很忙、巴比、万辰、锅圈等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！