电力电网+燃机更新 1、电网...

大涨核心逻辑：

1）避险资产首选： 宏观不确定性激增，资金涌向具备“确定性业绩 + 高景气度”双重标签的电网板块。

2）能源安全倒逼： 战争引发全球能源安全焦虑。新能源消纳压力倒逼电网扩容与升级，需求迫在眉睫。

聚焦国内海外需求共振：

1）海外溢红利（瓶颈）：变压器，海外订单溢出，思源、特变、华明、金盘、伊戈尔、安靠 等。

2）格局定乾坤： 地位稳固、确定性高，平高、西电、许继、南瑞 等。

预计国网十五五投资将进一步上修（不止 4 万亿），国内与海外需求正进入深度共振期。

姚遥/王炳宣/范晓鹏

据The Information报道，过去数月内，美国三大区域电网运营商（得克萨斯州、中大西洋地区和中西部电网管理部门）相继获批了总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路--这是美国当前最高运行电压等级，输电能力可达传统线路的六倍。

另外，北美本土企业产能已告急。目前全美唯一具备765千伏变压器生产能力的企业是位于田纳西州孟菲斯的晓星HICO工厂。该厂上月斩获5.41亿美元设备订单，并启动2.08亿美元产能扩建，员工数量将增至800多人。但HICO美国公司负责人坦言：#“未来两年的产能已几乎全部排满……我们无法满足所有需求。”

如此大规模的电网建设计划可能导致原本就紧张的变压器等电力设备环节产能进一步短缺，北美缺电逻辑有望得到中长期演绎，确定性进入北美电力设备市场相关：思源电气、金盘电气、伊戈尔、宏远股份、神马电力、安靠智电、三星医疗、大连电瓷等。

美国大规模建设虹吸全球供应链利好国内电力设备出海，相关：特锐德、特变电工、平高电气、四方股份、华明装备、中国西电等。

风险提示：需求不及预期、地缘政治风险等。

中泰电新曾彪团队：曾彪/徐梦超

产业大逻辑：AI尽头是电力，北美电网与电源建设迫在眉睫。

【电网侧：特高压规划落地全面超预期】 美国三大区域电网近期相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心聚焦765千伏超高压线路。超高压作为解决跨区输电的“州际公路”，是这轮扩建的绝对主力。目前全美本土765千伏变压器产能已被预定一空（全美唯一具备765千伏变压器生产能力的HICO未来两年排满），设备供给极度稀缺，为中国优质高压/特高压设备出海打开了关键窗口期！

【电源侧：燃机成数据中心“自带电源”最优解】 海外CSP被要求自行解决AI数据中心用电问题，燃气轮机凭借建设快、响应灵活成为首选。当前海外巨头（西门子、GE等）燃机订单已排至30年后，产能外溢效应显著，国内自主可控的燃机企业迎来出海黄金期。

观点重申：

1）特高压及出海设备： 极度紧缺环节，思源电气（高压变压器及开关产品有望核心受益于北美UHV建设周期，若禁令放开，海外订单弹性极大）；神马电力（线路复合绝缘子有望实现北美UHV市场突破，变电站外绝缘向套管延伸价值量大幅增长）、白云电器（高压电力变出海北美的新增民营公司）、大连电瓷（悬式瓷绝缘子龙头，特高压线路建设高弹性）。

2）发电设备/燃机： 东方电气（G50重型燃机自主可控，当前产能10台，加拿大市场突破在即，放量拉动盈利能力提升）；以及海联讯（拟换股吸收合并“杭汽轮”，切入燃气轮机核心赛道）。

风险提示： 出海进度不及预期，竞争加剧等。

近期北美缺电，海内外能源价格暴涨催化不断：

3.2：伊朗宣布全面封锁霍尔木兹海峡，卡塔尔两大 LNG 核心设施遭无人机袭击，该国LNG出口停滞。

3.3：美国三大区域电网运营商相继获批合计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765kV超高压线路

3.4：两会-全国政协委员杨长利：能源强国需进一步加快清洁能源替代；新亮点智能经济也将推动智能电网建设。

核心观点：

一方面，今年全球形势复杂多变；以色列和美国对伊朗发动战争导致霍尔木兹海峡被封，全球油气价格飙涨； 传统能源替代迫在眉睫。

另一方面，#国内人工智能发展步入加速期：大厂应用日均token消耗量呈指数级飙涨；背后对应电力需求也同步飙升。

同时，也可看到行业相关投资改革加速，如：#印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》、国网计划新增多条柔性直流建设等。

因此我们认为电力/电网板块确定性极强，建议作为战略板块配置。

-新能源电力：金开新能 （算电协同）、 银星能源 （中铝旗下，重组承诺）、 涪陵电力 （国网宗能）。

-电网设备：神马电力 （绝缘子） 、思源电气 （高压变压器）、汉缆股份 (柔性直流电缆)、 大连电瓷 （悬式瓷绝缘子）等。

美国电网增资750亿美元输电扩容 近期，美国三大区域电网运营商相继获批合计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765kV超高压线路

不断增加的AIDC放大缺电瓶颈 得州还在酝酿第三张超高压电网方案。AEP计划投资约100亿美元，打造GW级数据中心专供方案。

高压设备稀缺性凸显

-高压成为更好的解决方案，765kV输电能力可达传统线路的六倍

-2月韩国晓星获美国5.4e美元765kV超大订单（具备本土765变压器产能），未来2年订单已排满，无法满足所有需求

国内公司有望迎来新市场/放量契机

中国高压设备产能相对充足，在全球供给失衡下，北美市场渗透率有望提升，头部高压设备公司迎来新市场/放量契机。

思源电气；金盘科技；伊戈尔；神马电力；华明装备等。

美国启动765kV电网招标

1） 2025年底以来，德克萨斯州、中大西洋及中西部地区电网运营商相继获批了总计750亿美元的输电扩容项目，其中765kv线路建设是重点，预计将扩至10000英里

2）北美电网、欧洲电网进入60年康波周期，高压电气领域导入周期为5-10年，已经有优势布局的公司将有长期机会

思源电气、神马电力、伊戈尔、金盘科技

其余：安靠智电、白云电器、特变、西电、平高等

重视海外户储

3）之前就反馈过，海外储能公司订单一片大好，特别是户储&工商储占比高的,多家公司今年上半年排产爆量！即便没有伊朗冲突，海外户储也是三年以来的一轮大行情

4）近期伊朗冲突，欧洲天然气期货价格几天已经接近翻倍，燃气发电是欧洲电价之锚， 后续欧洲储能有望复制上一轮能源危机的弹性

核心：艾罗能源、德业股份、阳光电源

相关：科士达、正泰电源、首航新能、派能、盛弘股份等

蒋国峰/游家训

智能经济框架下，最重要的是：智能电网--能源领域的核心基础设施与数据枢纽，通过AI + 数据 + 算力深度融合，实现能源流、信息流、价值流的协同优化，成为智能经济的 “能源大脑” 与 “数字底座”。

智能电网在智能经济中的核心定位是发起点：

电网是数据的超级采集器（源网荷储全环节感知）、算力的重要消费者（AI 调度、数字孪生）、能源的输送与配置中枢，三者合一构成智能经济的能源数字底座

智能电网正从 “自动化” 向 “数智化、自主化、生态化” 演进，成为智能经济中能源数字化转型的标杆与核心引擎。

产业链部分相关，仅梳理不构成投资建议：

南网数字：南网数字化核心平台；自研伏羲电力芯片、电鸿物联 OS、大瓦特电力大模型，AI 调度 / 运维 / 数字孪生落地

国网信通：电网云 / 调度云建设主力；AI 新能源功率预测误差，虚拟电厂运营平台核心

四方股份：配网自动化 + AI 故障预测，微网 / 柔直方案领先

特变电工：变压器龙头，特高压 + AI 优化输电效率，风光储并网核心

中国西电：全球唯一具备特高压全系统交付能力的央企，智能电网 “能源流优化” 的核心枢纽

安靠智电：特高压 GIL 与智慧模块化变电站龙头，全球唯一覆盖 10kV~1000kV 全电压等级 GIL 厂商。

据产业链消息，东方电气已从加拿大客户获得20台50MW燃气轮机发电机组订单，50MW机组为AIDC主流使用容量，打破了国产燃机难出口北美的传统印象，超市场预期。在北美缺电+AI需求井喷+燃气轮机寿命更换大周期的背景下，全球燃机供应前所未有紧张，海外头部主机厂排产已至2032年，过去几年燃机涨价超50%，#国产燃机出海的拐点已至，建议重视国产燃机龙头东方电气的产业链机会。

东方电气产业链：

1）应流股份：燃机产能最大瓶颈高温合金叶片，应流为国内龙一，供应东方电气G15等中小型、及M701F等重型燃机叶片（万泽为龙二 同样重点推荐）

2）盛德鑫泰：东方电气燃机HRSG钢管供应商，最小最便宜的北美缺电公司，业绩弹性较大

3）钢研高纳：东方电气重要高温合金叶片供应商，从轻燃向重燃实现突破

4）广大特材：供应特种不锈钢结构件，东方电气等公司已锁单到2030年

天风机械 薛长安

公司获GE优秀质量供应商，是中国唯一的企业。

公司是两机订单最大的供应商。25年两机订单60亿（25年收入20亿），今年预计两机订单有望百亿。

年初以来，燃机相关中游配套企业平均上涨50%，公司股价无上涨（主要受前期市场认为转债强赎影响，但#近期公司公告不强赎），#存在较大补涨空间。

今年我们预计公司每个季度业绩有望40-50%增长。

以上仅梳理，不构成投资建议！

仅梳理，不构成投资建议！

一、已签约/落地订单（最新）

加拿大20台G50订单（2026年3月最新披露）

客户：加拿大数据中心/电力客户

机型：50MW G50燃机发电机组

金额：约40亿元（单价2亿元/台）

毛利率：40%-50%

哈萨克斯坦江布尔州50MW联合循环（2025年11月签约）

3台G50，合同约15亿元，2026年投产

伊拉克G50订单：已签约，金额未公开

国内市场：G50市占率超70%，订单持续落地

二、在手订单与排产（2026年2月）

集团在手订单：1400–1800亿元，燃机占比高

燃机生产线：排至2027年底；2026年新增产线，年产能10台50MW

三、意向/潜在订单（2026年）

北美（美国/加拿大）：约1GW/20台 G50询单，2026年起有望落地

中亚/中东：已有5个出口订单，意向持续新增

东南亚：与数据中心客户洽谈G50销售

国务院办公厅近日印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，这是继2022年指导意见之后，中央层面对电力市场改革发出的最高级别实施路线图。

电力市场统一重构AIDC市场： 国务院办公厅出台的相关实施意见搭建起六大市场体系与三大统一制度体系，系统性拆除跨省跨区交易壁垒，推动电力市场从计划定价向市场驱动转型，叠加容量电价新机制落地、新型储能等新型主体加速入市，电力市场化交易占比持续提升，绿电交易量实现大幅增长。

算电协同的政策推出为AIDC发展筑牢核心支撑： 算电协同顶层政策指引与落地布局，对 AIDC 行业发展形成直接且关键的利好。

1）政策层面，2023 年以来国家多部门密集出台专项政策，明确 “算力电力协同” 概念，将其列为新型电力系统试点方向，从规划、建设、运营全维度推动算力与电力深度协同，为 AIDC 项目的规划布局、电力配套提供了明确的政策支持与发展蓝图，大幅降低行业发展的政策不确定性。

2）实施与布局层面，算电协同以 “以算调电、以电优算” 为核心，让 AIDC 成为电力系统的高弹性柔性负荷，可通过任务迁移、功耗调峰等方式适配能源供给，在获得电网侧配套支持的同时降低用电成本；同时算电协同聚焦绿电富足地区开展试点，推动大型风光基地与算力枢纽节点协同布局、绿电直供数据中心落地，还通过电碳算协同运营系统、绿证交易机制等，引导 AIDC 向绿电富集地区集聚。 我们认为算电协同保障了 AIDC 的绿电供给，助力其实现碳中和目标，依托区域电价差异与新能源资源优势，持续降低单位算力成本，此外源网荷储一体化建设、电碳算协同运营系统的落地，提升 AIDC 运营的智能化与精细化水平，进一步增强行业整体盈利与发展能力。

相关：金开新能、宏景科技、利通电子、长源东谷、协创数据、东阳光、数据港、润泽科技、科泰电源等；

风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期；人工智能风险等。

赵宇阳/ 万陈鹏

近日，我们举办了一场网络研讨会，邀请了马克・门罗先生担任主讲嘉宾，他曾是微软数据中心高级开发集团的首席工程师，在数字基础设施领域拥有超过 40 年的从业经验；本次对话围绕数据中心扩张面临的三大主要挑战 —— 电力、水资源和人力展开，以下是核心要点总结。

1）电力：短期最关键的制约因素

电力仍是数据中心部署短期最关键的制约因素，而灵活负载管理和户用电源（Behind-the-Meter）解决方案可能有助于弥补电力缺口。

云业务和人工智能推理工作负载通常需要靠近终端用户，这导致这些拥挤市场出现电力短缺；而人工智能训练工作负载不受地理位置限制，正逐渐迁移至电力供应充足的偏远地区。

在电力消耗高峰期，通过电网调节或数据中心灵活负载管理，有望释放大量产能；杜克大学的一项研究表明，如果数据中心接受年均 0.25% 的负载削减（99.75% 的运行时间），可整合 76 吉瓦的新增负载（占美国总峰值需求的 10%）；若接受 0.5% 的负载削减（99.5% 的运行时间），可新增 98 吉瓦负载。

尽管这可能释放约 100 吉瓦的产能，但门罗先生指出，该方案的推广面临两大阻碍：（a）行业固有的风险规避倾向，不愿频繁启停信息技术设备；（b）可能需要更有力的财务或监管激励措施。

户用电源（Behind-the-Meter）是弥补初期电网缺口的一种解决方案，但成本高昂且可能具有临时性；尽管规划中的数据中心仅有个位数百分比提出了户用电源需求，但门罗先生强调，由于这些通常是大型数据中心，其对电力需求的影响依然显著。

现场电源解决方案主要部署天然气简单循环发电机，成本是电网电力的 5-20 倍；不过，门罗先生指出，考虑到大型人工智能数据中心的巨大盈利能力，部署户用电源解决方案以推进数据中心启动在经济上可能是可行的选择。

据门罗先生介绍，部署户用电源的数据中心最终旨在三年内接入电网，在此期间，可能会采取迁移至其他数据中心、整合电力并反馈至电网或淘汰户用电源资产等方式处理相关设备。

2）水资源：转向节水冷却技术，能源成本上升

在社区、监管和芯片技术进步带来的多重压力下，数据中心行业可能会转向更节水的冷却技术，但这需要付出高昂的能源成本。

随着社区压力、监管要求和技术变革的加剧，行业正从传统的高耗水蒸发冷却方式向更节水的无水设计转型，尤其是超大规模数据中心。

门罗先生表示，向闭环和无水冷却系统的转型可能会将能源使用效率（PUE）从行业最佳水平的 1.08 提升至 1.35-1.40，这意味着能源消耗将增加 35%-40%，而蒸发冷却系统的能源消耗仅增加 8%。

尽管芯片直冷和高温水冷等创新技术有望在更多地理区域实现更高效的热传递，但托管数据中心由于客户群体多样化，且在建设初期就需要确定冷却架构，因此可能仍会坚持采用冷水机组冷却设计。

门罗先生指出，尽管冷水机组在整体数据中心冷却解决方案中的占比可能会下降，但受数据中心容量整体增长的推动，未来十年冷水机组的需求预计仍将出现大幅增长。

3）人力：技能型劳动力短缺成下一个制约因素

数据中心与普通工业建筑的区别在于其需要专业的电气和机械系统，因此电工和管道工对数据中心的持续建设至关重要。

门罗先生表示，技能型劳动力短缺是继电力之后的下一个主要制约因素。

行业组织正与技术院校合作，积极开发培训项目以填补这一缺口，同时尝试尽早接触中学生，使技能型职业成为更具吸引力的职业选择。

我们估计，到 2030 年，为满足电力需求，美国在制造业、建筑业、运营与维护以及输电配电领域将需要新增超过 50 万名劳动力。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！