AI电力更新：算电协同+绿氢+...

周末两件事再次加大电力设备关注度：

1）正泰集团董事长南存辉表示，全球人工智能（AI）算力建设爆发式增长，近两年变压器变得一台难求。

2）官媒发文表示中国凭借举国体制优势，将电力视为公共产品进行超前基建，通过稳定且低廉的能源供应，正构筑起支撑 AI 算力竞争的核心底层优势； 相比之下，美国受限于电力系统老化、资本逐利导致的基建滞后及高昂成本，在“AI 的尽头是电力”这一新赛道上面临严峻挑战。

以下仅梳理，不构成投资建议！

安靠智电：主业今年预计1.5亿利润，后续有特高压跨江通道、雅下项目的大量需求，之前跌到50亿基本是个底部，这块资产值50亿。目前变压器产值10亿，后续有扩产能力，且北美运营商审厂后有更多订单预期，有机会进入更高电压等级产品，有望贡献2-4亿利润，根据当下40倍估值看，值100亿左右。氟化工业务顺应环保趋势，产品毛利率高。

思源电气：今年前2个月拿到了约5亿元北美订单，北美建设765kV大电网将挤占海外企业有效产能，导致数据中心部分订单进一步空缺出来，线性推导北美市场今年有望贡献30-40亿元订单。

宏远股份：能够直接参与北美高电压电网建设的稀缺标的，通过供应海外变压器厂，如西门子、日立、韩国晓星、美国VTC等。短期靠技改、收并购、沙特建厂扩建产能，27年利润约2亿，目前估值21倍。

1）政府工作报告首提“算电协同”，推动AI基础设施绿色低碳转型

3月5日，政府工作报告首次提及“算电协同”，提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。早在2025年7月，国家发改委、国家能源局联合印发的《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，首次将数据中心纳入重点用能行业绿色电力消费监测范围，并明确国家枢纽节点新建数据中心绿电占比需达到80%的目标。“算电协同”的核心内涵是“算优化电，电支撑算”——通过优化算力调度、整合绿色能源资源、提升能源利用效率，推动数字基础设施绿色低碳转型。

2）数据中心对电力供给连续性和稳定性提出高要求，信息化成为重要手段

数据中心对供电可靠性有着极端苛刻的要求，数据中心的负载具有毫秒级的波动特性，对供电质量提出极高要求。任何电力中断或质量波动都可能导致数据丢失、服务中断或设备损坏，造成重大经济损失和社会影响，要求绿电供应必须解决可再生能源固有的间歇性和波动性问题，确保电力供给的连续性和稳定性，我们认为信息化解决这一问题的重要手段。

相关梳理：

电力信息化及虚拟电厂：国能日新、南网数字、南网科技、国网信通、远光软件等；

算网协同：豫能控股、金开新能、协鑫能科等；

算力一体化监测调度：中科曙光、东方国信、并行科技、优刻得、青云科技、首都在线、铜牛信息等。

政策端构建多层体系，西部试点先行且全国化推进提速。国家以 1779 号文为顶层纲领搭建算力绿电协同体系，明确 2025 年枢纽节点新建数据中心绿电占比超 80% 的硬指标，后续配套多份专项行动计划从电力系统层强化要求；新疆率先落地 327 号文等地方政策，试点两千 P 算力等项目并计划扩容至 1 万 P，“十五五” 阶段将推进全国性跨区域电算化调度，目前整体处于示范探索与机制建设并行阶段。

技术与项目以双指标为核心，西部就地消纳成标杆模式。核心考核 PUE 和绿电占比，国内新建数据中心 PUE 合规红线 1.3，通过液冷、自然冷却等技术可进一步降低，绿电占比则依托直供模式 + 储能配套实现 80% 以上目标；新疆 300 兆瓦示范项目为典型，配套风光储装机、明确算力分期规划及严苛 PUE 要求，通过 “自建直供 + PPA + 绿证 + 电网兜底” 的电量结构达成绿电占比目标，储能配置同时实现经济优化、可靠性保障与合规支撑。

产业生态多元主体参与，绿电溢价成核心盈利点，未来#储能与电能治理为投资关键。绿电直供因电能质量要求更高存在溢价，且相比电网购电能显著降低数据中心用电成本，同时拉动电容等电能质量管理需求；发电集团、聚合型平台、电网系企业、科技公司等为核心参与主体，各主体依托资源、平台、调度权等优势形成差异化竞争力；未来 3-5 年算力绿电能源结构以光伏风电 + 储能为主（储能配比需达 25%-30%），算电与居民用电区分管理，短期可关注政策发布与西部项目规划，重点布局手握新能源项目、能开展绿电溢价合作的企业。

三类公司：1）五大发电集团；2）全国布局的新能源投资企业；3）负荷聚合商，弹性较大。

绿氢氨醇是绿电的下游延伸，有#能源安全考量（降低船舶飞机等交通、石化冶金等工业对油气依赖），也是#解决过剩新能源消纳的抓手。“制氢-储氢/运氢-用氢”全链条26年起边际变化最大的还是“用氢”（即氢制氨醇），碳双控政策是“挤压”的底线、绿电降本则是“牵引”的希望，地缘冲突提供了意外的“加速器”。

短期政策预期若兑现，不改十五五战略推进，部分用氢场景商业模式闭环，后续我们依旧持续跟踪和看好板块！

制氢：绿氢渗透率仍10%不到，价格25-35元/kg、高于灰氢约2倍，核心在于电费降本（#绿电是增量抓手）+电解槽降本。电费降本讨论与下文“用氢”环节结合（风光资源区绿电3-4毛/kwh，每涨1毛绿氢成本增加3-4元/kg），电解槽降本方面，国内招标价仍下行，中能建集招23-25年碱性电解槽中标价年降11-13%，格局CR5约55%（集中度25较23年下降），相关公司净利率通常不到3%。看好十五五格局出清优化，国富氢能、阳光电源、双良节能、华光环能等。

用氢：远期2030年绿氢消纳空间巨大（后续提供空间测算），但目前绿氢氨醇尚未平价，仍需政策补贴#绿氢降本#碳价提升，结合应用放量节奏&市场增量，#中期维度我们预计交通（船>车>飞机）>化工>冶金等。

船舶（绿甲醇）：商业闭环在加速且最清晰 ——航运公司有ESG诉求，由IMO主导船运减排（新船LNG/甲醇双燃料分别占59%/25%），26年相关政策推进绿醇燃料渗透率提升（25年绿醇商业加注1.2万吨vs传统甲醇8000万吨）。需求端有龙头公司承诺，由航运公司马基士/中远海运等主导绿醇商业加注长协签约；#供给端国内绿醇产能今年开始集中落地，绿醇价格靠2毛每度的绿电&低成本的碳捕捉选址来压降；同时伊朗局势问题导致传统甲醇涨价预期（占国内进口量50%+），显著缩短两者价差，#故今年是绿醇替代的重要窗口期。绿醇项目方金风科技、嘉泽新能、中集安科瑞、电投绿能等。

绿色化工&冶金（存量替代基本盘）： 驱动力是碳双控政策压力与出口产品碳足迹要求。其中化工绿氨当前成本4000元/吨+，较灰氨贵30%左右，十五五阶段有望率先在西部风光富集区实现局部平价；氢冶金技术验证和示范阶段、利用廉价副产氢作为过渡氢源，宝武湛江100万吨直接还原铁示范项目已落地。

氢燃料车： 尽管19-25年电堆价格降80%，批量采购降价到6-800元/kW，但#因电动化进展超预期，导致另一替代方案即氢燃料车”磨底“时间长，仍需观察。电堆供应商：雄韬股份、国富氢能、潍柴动力、亿华通、重塑能源等。

-by xzd

风险提示：电价下行风险，客户拓展不及预期，竞争加剧等。

受中东冲突影响，短期原油价格跳涨，本周美油价格上涨超过35%以上，布油价格上涨28%以上，ICE布油涨上93美金/桶。

从历史来看，化石能源的价格上涨周期同时也是新能源加速发展的大周期，上一轮原油上涨周期（2020年年初到2022年5月），新能源板块迎来三年大行情。本轮化石能源价格上涨有望加速全球能源使用往电能转型的大趋势，全球新能源有望迎来第二波加速。

这一波相比于上一波新能源发展，或将从用新能源到用好新能源去转型，势必带动更多输配电设备和储能需求的大发展。

1）欧洲如果要摆脱对化石能源的依赖，转型海风是目前最成熟的选择，天顺风能、大金重工、东方电缆、中天科技等；

2）全球燃机和柴发需求有望加速放量解决用电供给问题，东方电气、海联讯、泰豪科技、科泰电源等；

3）发电和用电需求提升，带动输配变电设备加速出海，金盘科技、思源电气、伊戈尔、正泰电器等国内输变电设备出海机会；

4）安全稳定使用新能源带来全球储能需求大爆发，海外户储：艾罗能源、鹏辉能源、德业股份、固德威等，以及全球大储：阳光电源、宁德时代的、亿纬锂能、海博思创等；

5）用能侧往氢能转型，绿氨醇头部企业：金风科技、中国天楹、隆基绿能、电投绿能、中船科技、佛燃能源等。

风险提示：全球经济环境不稳定，海外需求萎缩。

AIDC发电

1）美国科技七子签署自主供电承诺，用以解决数据中心的电力需求，避免新增负荷推高居民电价，进一步放大离网式发电的供给缺口。（2）韩国斗山能源与一家美国企业签署协议，将供应7台380兆瓦级燃气轮机，计划从2029年开始交付。（3）国内某燃机主机厂陆续迎来海外订单的历史性突破，零部件企业上调产能预期。

工程机械

1）2月挖机销量17226台yoy-10.6%，其中国内销量yoy-42%，符合预期；出口销量yoy+37.2%，超预期。2）截止3月6日，庞源租赁指数404，相比12月末提升14，2月份吨米利用率28.9%，同比基本持平；3）徐工与智利铜业集团在智利签署战略合作备忘录，加强南美矿山机械布局。

船舶

根据克拉克森，2月新造船市场共计签订各型船舶165艘、1913.2万载重吨。以载重吨计，新船接单量排名全球前10船厂中，中国船厂占据当月接单的前6位和第10位，其中恒力重工新签单份额66.7%。

AIDC发电，GEV、卡特、贝克休斯AIDC发电相关业务同时爆发，燃机在手订单饱满，国产燃机迎来海外历史性突破，推荐杰瑞、应流、万泽、东方电气、中国动力、海联讯、联德、鹰普等。

周期类资产，工程机械内销、外销持续旺盛，需要关注春节后开工情况与资金到位率；船舶方面，油轮订单持续高增长，散货景气度较高。恒立、松发、三一、徐工及顺周期涨价的刀具板块。

太空算力&机器人，SpaceX与xAI合并，太空光伏即将迎来订单落地，催化不断；Optimus V3板块进入最后的定型阶段，供应链陆续迎来定点；锂电及固态电池大规模招标开启，板块进入右侧布局区间。迈为、奥特维、拉普拉斯、捷佳、荣泰、伟创、绿的、先导、海目星等。

政府工作报告强调单位GDP碳排放、能耗降幅3.8%、3%。核心来看， 新增锚点 在于算电融合、绿氢氨醇，关注政策；传统抓手 如绿电建设、碳排控制，提及高耗能产能的迁移和管控；过程把控 以消纳、市场化，关注调节性电源及统一电力市场建设。

算电融合驱动电力板块行情由点及面。我们上周提及行情将从算电融合点状公司，到算力节点的区域公司，再到全国性公司的模式上扩散，当前已有演绎。接下来关注能否延续至Q1业绩，接棒时间线的投资节奏。

继续关注电煤需求弹性、地缘叠加海外政策亦收缩供给。需求侧的三重逻辑在于上半年用电量低基数高增、发电量中火电低基数高增、海外缺电带动用煤需求。供给侧印尼出口管控、地缘紧张带动油气价格向煤传导。

1）时间线：当前的煤炭（兖矿）、一季报的火电（申能、国电、华能H）、汛期的水电（国投、长电），算电融合和低配低估提速行情。

2）事件线：市值管理+资本运作的进展，川投、华电、桂冠、金开。

政府工作报告两次点名“氢能”：

一、“加快推动全面绿色转型”部分提出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。

二、“加紧培育壮大新动能”部分提出：建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。相比十五五规划，氢能和核聚变能统称为“未来能源”，在政府工作报告中培育的未来产业里位置前移并置于首位，反应氢能在政府工作报告中得到了前所未有的重视。

点评：氢能的战略地位凸显，顶层定调到达前所未有的高度，绿氢产业政策有望密集落地，氢能需求有望在十五五期间迎来爆发，行业将从示范试点迈入规模化落地的关键阶段，持续推荐氢能板块。

相关：国富氢能、科威尔、华光环能、金风科技、双良节能、隆基绿能、阳光电源等。

风险提示：政策不及预期等

九、户储：关于行情持续性的思考【长江电新】

我们继续看好户储的核心原因：

1）Q2欧洲需求会全面改善。本周伊朗话题火热，霍尔木兹海峡封闭+卡塔尔天然气停产，欧洲天然气涨幅超50%。中期来看，居民电价上涨还需霍尔木兹海峡的持续、严格封锁，难以判断。但短期来看，户储作为非理性需求，恐慌情绪下欧洲4-5月备货力度大概率超预期，#目前部分经销商已开始积极备货，加上英国补贴4月落地（总盘子、年均空间均高于澳洲），Q2欧洲拉动下，全球户储景气向上是明确的。

2）逆变器出货上修，会继续催化行情。复盘2022年行情，天然气3月快涨后，4-6月进入高位震荡期，期间户储股价继续上涨，原因是居民电价和逆变器出货均滞后于天然气价格，5-6月逆变器出货口径上修，线性外推后业绩预期持续上修，并于年中切向次年估值。所以当年逆变器行情是持续的，先涨“天然气涨价”，再涨“出货上修”，本质是中长期逻辑切换+短期高景气下的戴维斯双击。本轮伊朗局势引起全球能源安全关注，逻辑与基本面并存，因而后续行情仍值得期待。

综合考虑确定性和弹性，相关：德业、艾罗、锦浪、固德威、派能、禾迈、昱能等。同时大储景气亦向上，相关：阳光、海博、阿特斯、正泰电源、上能等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！