医药+创新药械更新 1、Hi...

诺和诺德(NVO.US)与Hims & Hers Health Inc.(HIM.US)即将握手言和，计划最早于周一宣布全新合作协议，这家丹麦制药商将授权在Hims平台销售其减肥药物，从而终结双方的公开对峙。

受此消息提振，Hims股价在美股盘前一度暴涨55%，收盘涨40.79%，而诺和诺德则上涨3.11%。据了解，双方曾在去年达成类似协议，但因Hims拒绝停止营销仿制药品，诺和诺德随即单方面终止合作。

​​1）创新药：1-2月基本面持续向好，BD总金额已达25年全年的40%。关注平台化、有BD收入常态化及2026年临床事件催化的企业，看好BD常态化之后带动Pharma盈利水平中枢的上移。

2）器械：短期关注脑机接口政策和产业催化、长期关注出海逻辑确定性强的，精锋医疗、微创机器人、联影医疗。

3）CXO&上游：CXO龙头近期表现较好，关注AI制药板块，短期关注汇兑对CXO业绩的影响。

4）生物制品：特宝生物近期外发深度告，建议关注生长激素的长期格局变化。

5）消费医疗：关注出现积极变化的医疗服务、中药公司，通策医疗等。

国泰海通医药团队

以下不构成投资建议！

2025年实现营收33.87亿元（+13.56%），归母净利润3.72亿元（+19.20%），扣非归母净利润2.98亿元（+8.33%）。

分业务收入：康复辅具类12.44亿元（+12.68%）、占比36.71%，医疗护理类9.12亿元（+13.76%）、占比26.91%，健康检测类5.87亿元（+20.08%）、占比17.33%，呼吸支持类2.65亿元（-0.67%）、占比7.83%，中医理疗及其他类2.44亿元（+35.14%）、占比7.21%。

分地区收入：境内30.89亿元（+5.64%）、占比91.18%，境外2.99亿元（+405.05%）、占比8.82%。

分渠道收入：线上21.97亿元（+10.37%）、占比64.85%，线下10.55亿元（+23.94%）、占比31.14%。

2025年，公司听力业务实现营收3.25 亿元（+14.38%），利润端大幅减亏。

2025年销售毛利率53.16%（+1.30pp），销售费用率34.19%（+1.56pp），管理费用率5.11%（+1.04pp），研发费用率2.58%（-0.65pp），财务费用率-0.09%（+0.68pp）。

Q4单季度实现营收9.90亿元（同比+34.79%，环比+9.72%），归母净利润1.11亿元（同比+86.17%，环比+20.00%），扣非归母净利润0.76亿元（同比+35.71%，环比-11.63%）。

以上内容来自公司公告。

美国I期SAD结果：LAE102单次给药后4周，最高暴露量组别平均瘦体重较基线增加5.06%（安慰剂组减少1.34%），平均脂肪量较基线减少0.12%（安慰剂组较基线增加2.11%）。单次给药LAE102导致激活素A水平显著且持续地上升，显示出强有力的靶点结合，靶点结合持续时间与剂量水平相关。

LAE102在中国的临床研究，I期多剂量扩展研究（24周单药疗法）于今年1月完成了全部受试者入组。公司现正积极规划II期临床试验，以评估LAE102与肠促胰岛素类药物的联合疗法，用于BMI较高且伴有相关合并症的患者。

目前，公司正与潜在合作伙伴进行积极洽谈，以加速LAE102的全球开发及商业化进程。

余文心，余克清，陈铭

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！