商业航天+低空更新 ①维珍银...

①维珍银河首艘新太空飞船将于4月启动地面测试。

②美股太空全线走高，维珍银河涨11.98%，AST SpaceMobile涨12.26%，Rocket Lab涨11.92%。

③3月31日，中科宇航技术股份有限公司科创板IPO申请获受理。

④SpaceX据悉将于下周一举办银团会议。

⑤国家数据局数据资源司在江苏苏州召开会议，会议要求，要加强低空数据供给利用制度建设，健全管理制度，完善低空数据标准规范。

核心参数：

1）力箭系列运载火箭：力箭一号（固体），22年7月首飞，LEO-2吨；力箭二号（液体），26年3月首飞，LEO-12吨；力箭二号重型（液体），计划28年首飞，LEO-22吨；力箭三号，计划30年首飞，LEO-40吨

2）力鸿系列可重复使用运载器与航天器：力鸿一号，26年1月首飞，实验载荷重量150公斤；力鸿二号，计划26年年底-27年Q1首飞，实验载荷重量3吨/7人；力鸿三号计划28年首飞，实验载荷重量300公斤

3）力擎系列可重复使用液体发动机：力擎一号（用于力鸿二）/力擎二号（用于可复用火箭一级），计划26年/27年投入使用，采用液氧煤油，推力30吨/110吨级，可重复适用次数不少于30次

发展进展：

1）力箭一号：截至25年末，成功发射10次，累计将84颗卫星、超11吨载荷送入轨道

2）力箭二号：26年3月首飞成功，搭载了轻舟初样试飞船、新征程01卫星和天视卫星01星；已中标上海垣信一箭18星火箭发射服务

收入/毛利率情况：

1）2022-2025年前三季度收入分别为595万元/7772万元/2.44亿元/8422万元；归母净利润分别为-17.6/-5.12/-8.61/-7.49亿元。

2）其中23-25年前三季度发射服务收入分别为6632万/2.26亿元/8150万，分别成功发射1/3/2次，毛利率分别为-55.68%/-92.47%/-241.74%，还原后毛利率分别为-122.85%/-74.55%/-158.72%。

单发发射成本情况

23-25年前三季度单发发射平均成本（还原后）分别为1.48亿元/1.31亿元/1.05亿元，包含直接材料、直接人工、制造费用等。

原材料采购：

主要包含动力系统、结构系统、航电系统，25年前三季度分别占比45%/29%/23%。公司采购金额较大的物料及零部组件主要包括固体发动机、整流罩、液体火箭发动机、滚控装置、末修姿控动力系统、电缆网、飞行控制组合和激光惯组等。

早上好。我们看到近期商业航天板块反复活跃。我们从去年底开始看好商业航天这条主线，并认为这是2026年一个重要的机会。

近期我们再次在周观点中提到看好商业航天，原因有二：第一，板块经历了约两个月的调整，筹码和资金结构已处于较好状态；第二，行业催化正密集到来，符合年初预期。

首先，大家需要重点关注SpaceX的进展，主要体现在两个层面：资本层面（IPO）和技术层面（星舰V3发射）。

关于IPO：上周有消息称，SpaceX近期已向监管机构首次提交了招股说明书。此次IPO预计将成为美股乃至全球历史上规模最大的一次，融资规模约750亿美元（此前预期为500亿），公司估值预计达1.75万亿美元（此前合并估值约1.25万亿）。上市节奏可能较快，预计在六七月份实现挂牌。无论对SpaceX自身还是全球市场，这都是一个非常值得期待的事件，将对全球商业航天市场产生重大刺激与推动。

关于星舰V3发射：这是具有划时代意义的事件。V3是一款全可复用火箭，其成功发射将大幅降低全球发射成本。在猎鹰9号时代，单次发射成本在1000多万美元，而V3有望将成本降至1000万美元以内。若实现一子级和二子级完全复用，成本甚至可能降至200万美元以内，单位重量的卫星发射成本也将大幅降低。

此外，V3的发射关乎SpaceX的战略重心转移。目前星链已发射超1万颗卫星，基本实现全球组网。按照规划，其最终星座规模可能从4.2万颗调整至约2万颗。公司的重心已转向“算力卫星”，并已提交了100万颗卫星的申请。算力卫星计划的主要载体正是星舰，因为其运载能力远超猎鹰9号（单次可运载约100颗卫星）。

星舰V3的进展方面：3月19日已完成首次静态点火测试，这是第12次试飞的关键准备工作。发射计划略有推迟，预计在4月初至4月中旬进行。若V3在4月成功发射，意味着SpaceX将全面启动其算力卫星计划，也标志着全球火箭进入全复用时代，标杆意义突出。

国内方面，可回收火箭发射计划也非常密集。“力箭二号”火箭成功首飞，实现一箭三星，验证了可回收火箭及“青舟一号”飞船的关键技术。展望二季度，发射计划密集：天龙三号（4月2日）、天云一号（预计4月）、长征十一号（预计4月具备首飞条件）、朱雀三号（预计二季度复飞） 等可回收火箭将陆续迎来重要节点。因此，二季度对国内商业航天也是关键时期。

整体来看，行业后续催化事件多且具正面性。当前时点，行业变化进入密集阶段，前期调整也较为充分（部分源于监管因素），商业航天具备较强的反弹条件。

建议遵循两个原则：

海外（SpaceX）产业链：近期催化更大，三维通信、西部材料、太空能源（迈为）、钧达、东方日升等。

国内产业链：当前更应关注火箭产业链，这是国内的主要瓶颈与核心矛盾，未来将经历放量阶段。包括航天动力、飞沃科技、航天工程，以及3D打印方向的铂力特、银邦股份、华曙高科。其他还包括天宜上佳、航天电子、航天机电、超捷股份、广联航空、斯瑞新材、光华科技等。

在火箭技术突破后，卫星产业链也将成为重点方向，中科星图、普天科技、信维通信、亚光科技、航天环宇、天银机电、上海瀚讯等。

请积极关注商业航天的变化与进展，谢谢。

今年商业航天主要突破点仍在火箭重复回收，这也是大航天时代从0走向“1”的标志。

箭指苍穹决胜太空之匙。

可回收火箭日程：

-天兵科技天龙三号拟于4月初在酒泉首飞

-深蓝航天星云一号拟于4月中下旬在山东海阳

-中国商火长征12B型拟于4月在酒泉发射

-空间致航致航一号拟于4月份在酒泉发射

-蓝箭航天朱雀三号拟于4月下旬在酒泉发射

-航天科技长征十号B型拟于4月下旬在文昌发射

-星际荣耀双曲线三号拟于6月在文昌发射

具体发射日程以实际为准。

核心观点：火箭重复回收技术演进意味着大航天全产业链逻辑的再确认，不局限于火箭。全年发射任务重，二季度有望迎来密集催化。

逻辑：

1）基建阶段，政策与产业共振。上游制造环节主题性行情或主导，关注发射日程表。

2）大航天叙事长期看运营与应用侧，预期差或最大。

3）产业崛起第一步，将在于火箭回收。

顺序：基建阶段，国家队牵头，国企龙头中国卫星、中国卫通等。长期生态闭环逻辑，看卫星应用环节，华测导航、中科星图、海格通信、盟升电子等。此外，国内发射空窗期，关注SpaceX供应链、海外映射。

华创计算机 祝小茜 /吴鸣远

3月已发射

山东海阳海上发射场

①中国火箭捷龙三号：3月22日23:49完成海上一箭十星发射，任务圆满成功。

3月25日-3月31日待发射

酒泉卫星发射中心

①蓝箭航天朱雀2E：当前仍处推迟状态，暂无新发射窗口

②中科宇航力箭二号（可回收首飞）：3月25-31日发射窗口，搭载轻舟一号初样

③中科宇航力箭一号（不回收）：3月底发射窗口，规划一箭八星发射

④中国商火长征12B（可回收）：3月底发射窗口

⑤空间致航致航一号（可回收首飞）：3月底发射窗口

山东海阳海上发射场

⑥深蓝航天星云一号（可回收首飞）：3月底发射窗口，规划海上回收

4月待发射

酒泉卫星发射中心

①天兵科技天龙三号（可回收首飞）：4月初发射窗口

②蓝箭航天朱雀三号（可回收）：4月下旬发射窗口

文昌航天发射场

③航天科技长征八号（不回收）：4月7日发射窗口

④航天科技长征十号 B（CZ-10B，可回收全箭首飞）：4月19日窗口

⑤航天科技长征八号（不回收）：4月30日发射窗口

李航、邱迪、王刚、谢培风、李昂、吴亦辰

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！