AI链更新：云计算+Token...

①阿里云、百度智能云发布AI算力和存储等产品调价公告。

②阿里巴巴集团将于今日公布2025年12月份季度业绩。

③小米大模型MiMo-V2-Pro发布。

④MiniMax发布新一代Agent大模型M2.7。

阿里云3月18日宣布，因全球AI需求爆发及供应链涨价，其AI算力、存储等产品最高涨价34%，其中平头哥真武810E算力卡产品涨幅5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%。

1）今年起国内外云厂商全面开启涨价

Google Cloud宣布自2026年5月1日起上调CDN、对等互联及AI计算基础设施价格，涨幅最高达100%

AWS针对机器学习实例进行结构性价格调整，高算力需求场景实际成本上浮约15%

优刻得发布全线涨价通知，受硬件及供应链成本上涨影响，自2026年3月1日起对新签及续费用户上调全系产品价格

腾讯云官宣自3月13日起，旗下智能体开发平台部分模型计费价格调整，主流品类涨幅普遍超400%。

百度智能云宣布上调AI算力及存储等产品价格，自2026年4月18日起对AI算力相关产品服务上调约5%-30%，并行文件存储等上调约30%

涨价潮背后的产业逻辑：需求爆发+成本传导。云服务同质化竞争及价格战阶段结束，AI推理需求带来的“刚性溢价”拉动行业进入向上拐点。在上游核心器件涨价与下游AI算力刚需的双向驱动下，云资源定价模式，从“以价换量”全面转向“溢价变现”。

2）云涨价逻辑下的核心方向

头部云厂商：迎来价值重估机遇，持续看好拥有AI云服务定价权的头部CSP，相关云：阿里云/腾讯云/金山云

边缘云/CDN：AI推理将大规模向边缘侧下沉，针对边缘数据直接计算，减少向中心云数据传输。推荐：网宿科技（CDN涨价带来利润弹性，出海贡献收入增量，卡位边缘AI推理市场）

云回迁：中心云成本增加，企业选择在本地部署超融合或分布式存储，通过混合云或私有云来降低成本。推荐：深信服（VMware退出+公有云涨价双重受益，超融合/存储承接云回迁需求）

二线云：优刻得、首都在线

建投计算机：应瑛/方闻千

国内云计算服务商接连开启涨价周期： 阿里云、百度智能云接连发布涨价公告，阿里云官网发布公告表示因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34％；百度智能云发布AI算力、存储等产品调价公告，因算力需求持续攀升、核心硬件及相关基础设施成本出现显著上涨，对部分产品价格进行结构性优化，其中AI算力相关产品服务上调约5%-30%、并行文件存储等上调约30%。这是继 智谱、腾讯云涨价 之后，对国内算力斜率陡峭的进一步验证。

训推共振、算力需求极速释放、产业链进入“全链通胀”周期。

我们判断，2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。

1）训练侧：头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构，以Seedance为代表的模型对视频、音频及文本的统一理解，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。

2）推理侧：应用落地元年，需求斜率陡峭， OpenClaw等agent工具爆火带动Token消耗，C端流量与AI漫剧、编程等原生场景爆发，叠加B端垂类模型蓄势，共同驱动实时推理算力消耗大幅增长。

3）国产算力全链通胀，有望量价齐升：算力行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。

相关： 云（优刻得、首都在线、网宿科技），算力租赁（协创数据、利通电子、宏景科技），AIDC（东阳光、科华数据、润泽科技、大位科技）。

受益于阿里云AI算力及存储产品涨价，国内算力相关板块均大涨。

我们前期强调重视云算力需求及其基础设施板块领域的涨价趋势，持续建议重视AIDC相关厂商。

-云智算需求持续旺盛。全球高端算力需求旺盛，模型持续迭代，且存储价格高涨推动云算力需求，算力租赁厂商&AIDC厂商有望核心受益。

-云计算涨价，算力租赁高端卡价格有望回暖。亚马逊提价，云计算出现涨价，而算力租赁高端算力卡的大集群也有望呈现价格回暖。

-国内算力及IDC今年需求有望爆发。随着国内模型TOKENS消耗量持续高涨对于基础设施需求大增，且云厂商持续积极布局，在本地化部署成本随着存储水涨船高背景下云算力需求有望高速增长带动AI INFRA需求。我们看到各家大厂对于今年IDC的规划都呈现较乐观的高增长，IDC招标量保持乐观；同时今年大厂对于算力租赁需求同样提升，B系列万卡启动中，AIDC&算力租赁龙头厂商持续关注。

-算力租赁残值此前被忽视。算力租赁5年折旧，但算力租赁卡残值此前被忽视，折旧期过后，算力卡或以一定价值回收，或在如部分推理场景利用，目前已使用3-4年期的算力卡仍然用于很多垂直类应用之中。

重视产业链核心梳理，不构成投资建议：

算力租赁：协创数据（杭州大厂核心合作伙伴，此前发布150亿左右采购额布局算力服务器，同时在存储，具生智能等领域布局）、宏景科技（杭州大厂核心合作伙伴，国内&出海高端万卡订单有望持续落地）、润建股份（阿里云核心合作伙伴）

AIDC：①字节线：润泽科技、东阳光、奥飞数据、 大位科技、光环新网；②阿里线：万国数据、润泽科技、数据港；③腾讯线：科华数据等。

天风通信团队

72小时内三大重磅催化密集落地，Token经济主线确认产业级拐点：NVIDIA GTC 2026黄仁勋定义''Token工厂''范式、阿里成立ATH事业群CEO亲自挂帅、腾讯总裁刘炽平明确表态''今年AI投资至少翻倍''——去年180亿元AI投入今年将飙升至360亿元以上。——Token经济正式进入产业级资本开支扩张周期。

1）信号一：腾讯AI投入翻倍，史上最强加注

腾讯总裁刘炽平：''去年AI新产品投入180亿元，今年至少翻倍。''360亿+的AI投入叠加此前Q4资本开支同比暴增386%至365.8亿元，同时明确减少800亿回购规模转投AI——AI投资回报预期已超越回购股票。这些资金将直接转化为GPU采购、数据中心扩建、云服务扩容，上游IDC和算力租赁公司是最直接的受益者。

2）信号二：Token大宗商品化趋势确立

Token定价已出现波峰波谷分时计费模式，如同电力市场峰谷电价。当Token像电一样被计量、定价、交易，需求端的爆发式增长已不可逆转。

沿产业链四大方向布局：

Token生产端（算力基建/IDC）：光环新网、奥飞数据、数据港、中贝通信、美利云、世纪恒通

Token流通端（算力租赁/MaaS）：恒润股份、优刻得、宏景科技、顺网科技、平治信息

Token应用端（AI Agent/数据）：每日互动、昆仑万维、智普

Token能源端（算电协同）：恒润股份、金开新能、协鑫能科

核心判断：腾讯+阿里两大巨头同时将资本开支投向AI算力基础设施，叠加NVIDIA定义Token工厂新范式，三重共振确认算力产业链进入史诗级资本开支周期。从算力付费到Token计费的商业模式切换刚刚开始，当前是布局窗口期，重点把握Token生产端和算电协同两条核心主线。

Q1：市场需求如何？

A：龙虾等Agent应用放量后，国内AI算力需求提升，反应为本轮中西部大型AI数据中心集群的订单放量：世纪互联500MW+新增需求，万国数据200MW新单+500MW MOU等等。叠加“算电协同”等顶层政策指引，未来3-5年国内有望迎来智算集群大型建设周期。

Q2： 需求较好，是否涨价？

A： 目前涨价环节集中在【算力租赁】+【AI云厂商】，暂未传导至数据中心板块。主要受到两方面制约：

1） 客户集中度较高，大客户议价权强，当前基于项目IRR/投资回收期动态博弈出的价格与回报率基本保持稳定；

2）受到短期AI芯片供给的制约，26年新增AI服务器上架暂未超过市场供给，未达到涨价临界点。

Q3： 可行的思路？

A：

1）关注字节链（润泽科技、东阳光、世纪互联、大位科技、光环新网），阿里链（万国数据、数据港）条受益标的。新模型/新产品、云服务涨价、资本开支超预期都将成为潜在估值催化剂。

2）关注有算力租赁业务的厂商，业绩有望受益于本轮涨价潮（润泽科技、奥飞数据、光环新网、润建股份、协创数据等）。

华泰通信团队：王兴/高名垚/王珂/陈越兮/唐攀尧

近期模型能力快速迭代、idc头部厂商表态、云龙头阿里涨价都在一遍遍告诉大家这个大趋势

模型进入需求时代，带动国内云与IDC、国产算力进一步发生变化！关注三大主线——新入口、国产基础资源、AIAgent。

7、腾讯4Q25业绩点评：广告与游戏稳健增长，AI商业化落地加速【东吴传媒互联网 张良卫团队】

业绩稳健增长，收入利润基本符合预期：4Q25公司实现营业收入1944亿元（yoy+13%)，高于彭博一致预期的1941亿元；Non-IFRS归母净利润647亿元（yoy+17%），略低于彭博一致预期的649亿元。同期毛利率同比提升3pct至56%，主要受高毛利业务占比提升，以及金融科技与云服务成本效率改善带动，盈利能力持续优化。

本土和国际游戏表现亮眼：4Q25本土游戏收入382亿元，同比+15%，高于彭博一致预期375亿元；主要受《三角洲行动》、《无畏契约》系列（包括 PC 和移动端产品）以及《鸣潮》新增收入贡献带动。国际游戏收入211亿元，同比+32%，高于彭博一致预期的200亿元；主要由Supercell旗下游戏、《PUBG MOBILE》以及《鸣潮》海外新增贡献驱动。

AI持续赋能，广告业务保持较快增长：4Q25广告收入411亿元，同比+17%，低于彭博一致预期的416亿元；增长主要由AI广告定向优化及微信生态内闭环营销能力增强带动。

金融科技及企业服务增长稳健：4Q25金融科技及企业服务收入608亿元，同比+8%，略低于彭博一致预期的612亿元。其中，金融科技服务增长主要来自理财服务与商业支付收入提升；企业服务收入增速提升至22%，主要受国内外云服务收入增长、AI相关服务需求增加，以及小店GMV增长带来的电商技术服务费提升驱动。

AI加速落地，新产品投入持续加大：AI正持续赋能广告、游戏、云等核心业务，同时加快向新产品和新场景落地。公司持续推进混元大模型、元宝、微信AI及生产力Agent等布局，2025年新AI产品投入达180亿元，4Q单季投入70亿元，主要用于人才、数据、训练及推广。管理层预计2026年相关投入仍将显著增加，但现有主业利润增长有望覆盖新增投入，AI商业化潜力正逐步释放。

风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。

张良卫 张家琦

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！