绿氨+风电更新 1、三星30...

三星物产与印度信实签署价值30亿美元、为期15年的长期绿氨供应协议，为迄今全球最大绿氨长协。买方为韩国三星、卖方为印度信实，印证绿氨正从“减碳选项”加速迈向全球能源贸易大宗商品。

全球尿素与能源市场趋紧，绿氨供给安全价值显现。中东冲突升级，传统氮肥生产高度依赖天然气。绿氨可将氮肥原料来源从天然气依赖转向可再生能源禀赋，实现生产端地域重构，战略定位正从减碳转向供给安全。

中国绿氨产业化同步突破，全球首船出海打通完整链路。

2025年7月，远景在内蒙赤峰首期32万吨绿氨项目已投产；2026年2月，首船绿氨自赤峰经连云港运抵韩国乐天。

3月，东华工程签约年产80万吨风光氢氨一体化项目，中船发动机交付我国首台商品化氨燃料船舶发动机，绿氨“制、储、运、用”各环节正同步突破。

具备风光氢氨一体化项目落地能力、打通国际出口渠道的龙头企业：电投绿能、远景能源等；电解槽：华电科工、国富氢能等装备供应商。

姚遥/唐雪琪

​据外媒报道，近期挪威航运巨头John Fredriksen的私人投资机构Seatankers Management强势回归大型干散货船新造市场，目前已向盘锦大金订购多达8艘21万DWT纽卡斯尔型散货船，同时首期4艘正式合同已签署；此外，正在洽谈4艘31.9万DWT超大型油轮（VLCC）订单

​8艘散货船订单利润对应26年利润弹性可达20%+

据相关消息，每艘纽卡斯尔型散货船造价0.74亿美元（对应4艘船订单总金额为20亿+人民币），这4艘船预计将于28H2-29H1交付，假设毛利率20%、净利率10%，则可增厚利润约2亿元；若后续另外4艘船选择生效，则可合计贡献利润4亿元

​航运高景气周期背景下正式进入商业航运市场，进一步打开造船成长空间

2025年公司公告披露2艘船舶订单，分别为挪威某船东的43000DWT无动力半潜驳船（2.9亿元）和韩国某船东的23000DWT风电甲板运输船（3亿元），预计于2027年交付

26年初希腊船东John Coustas子公司Danaos向大金订购4艘21万DWT纽卡斯尔型散货船，合计订单金额达2.97亿美元，预计2028年交付。结合本次John Fredriksen的新订单，标志公司正式涉足大型散货船领域，向主流商业航运领域进军

​公司全球塔桩龙头地位稳固，随着欧洲海风beta修复有望迎来订单爆发期，同时自有运输占比提升+母港服务附加值提升+浮式基础等产品结构优化可进一步增厚单位盈利。此外，造船订单预计27年期起逐步贡献增量业绩，且后续产业链进一步延伸至EPCI等，具备成长性。

风险提示：需求不及预期、竞争加剧等

中泰电新团队：曾彪/吴鹏/郭琳

年报：2025年实现营业收入46.28亿，同比+57.11%；归母净利润8.18亿，同比+1151.44%；扣非归母净利润7.12亿，同比+377.56%。

盈利与分红：基本每股收益2.13元，加权平均净资产收益率13.78%，同比提升12.50个百分点。

利润分配预案：每10股派现2.95元（含税），合计派现约1.22亿元。

业绩驱动因素

行业需求与市场份额扩张： 风电行业需求回暖，装机释放，公司依托技术与产能优势，市场份额进一步扩大，产能利用率维持高位。

产品结构优化、高毛利产品放量： 风机大型化趋势下，高附加值的TRB主轴承渗透率快速提升，带动整体毛利率稳步回升

成本管控与规模效应： 优化生产流程、提升效率，叠加上游成本改善，毛利率持续改善

2025年业绩高增验证公司TRB产品核心竞争力，展望26年，TRB渗透率进一步提升、双海业务拓展，公司经营杠杆还有很大空间。预计公司26/27年利润13/15亿。

0326公司调整较大，主要受英国政府以“国家安全”为由，拒绝明阳英国建厂计划。

针对此，一是前期股价中对于英国订单以及业绩预期较少，海外海风交付周期长，即使落了订单也要28年及之后交付；

二是公司坚定推进欧洲海风风机业务，#其他国家建厂计划仍在推进中，基本逻辑还是欧洲海风风机的产能缺口大。

公司前期调整主要还是受商业航天板块影响，以及博弈电科蓝天上市。从基本面看，继续看好德华柔性太阳翼成本优势&订单优势。

目前看行业发射进度好于预期+订单加速，星网&垣信二代星即将招标；算力星座的国星宇航26年即将发射星算计划02组，且03组开始招标年底即将发射，德华是独供。

孙潇雅/杨志芳

0326公司调整较多主要是由于市场担忧英国对国内海风供应链采购。

首先，海缆英国出口贸易壁垒很低，月初英国政府宣布取消对海上风电制造中使用的33种工业品的关税，其中就包括电缆。#东缆前期也已中标40亿英国海缆，且已有供货业绩，英国AR7、AR8均有项目在投标。

其次，海缆不同于其他环节，英国本土没有海缆企业，且受电力互联高景气度影响，欧洲三大海缆厂排产已至28年及之后，进一步扩大欧洲海缆供需缺口。

主业方面业绩确定性增强。广东青洲五七海缆Q3开始已经陆续交付，预计将在25Q4以及26Q1确收。同时公司在手订单创历史新高，26年广东项目帆石一&二，三山岛一到四都已开工。

按照wind一致预期看26年净利润20.9亿，估值已到19x。

公司同时受益于海外海风&电力互联，其中电力互联是欧洲东南亚缺电叙事下独有逻辑，26年公司预计将迎来海外海风&电力互联新增订单落地。

孙潇雅/杨志芳

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！