消费更新：春糖酒会+航旅 ①...

①春季糖酒会（第114届全国糖酒商品交易会）于3月26日至28日在成都举办。

②截至3月24日，2026清明假期国内航线机票预订量超190万张，同比增长约20%。

品类方面，热门品类主要围绕魔芋，但白牌魔芋产品入局者数量少于预期，头部卫龙盐津优势依旧明显。此外，肉类零食占比较相对较多，鹌鹑蛋热潮有退坡趋势（展台很少），鸡脚筋品类品牌数量明显增加，综合热度有所抬升。

口味方面，麻酱今年成为主流爆款口味，麻酱魔芋以外，出现麻酱鹌鹑蛋，麻酱豆腐，麻酱肉丝。云南区域风味热度明显提升，出现较多酸汤佤味食品，今年餐桌风味包装化趋势仍有可能延期。此外，零食健康化、配料表干净化趋势慢慢显现，出现较多药食同源类别零食。

品牌方面，今年盐津、甘源、劲仔均有酒店展出，其中：1）盐津主要以大魔王为重点，新品上新农心联名辛辣豆腐，黑椒素牛排。2）甘源上新最多，豆类产品上新黑鸭酱香、芥末三文鱼、安格斯牛肉、黑松露牛肉等风味豆产品、风味坚果推出新品坚果塔、健康类推出东方豆养药食同源系列。3）劲仔食品新品相对少，仍是主打鱼制品、周鲜鲜豆干、京门爆肚等。其他我们观察到渠道代工品牌数量也有所提升，山姆、奥乐齐定制也为部分品牌带来明显增量。

总结看，今年零食品牌端竞争仍较为激烈，热门爆品口味相似度较高，我们预计下游量贩渠道话语权仍较为稳固，推荐量贩头部万辰和鸣鸣很忙，尤其是估值相对有性价比的万辰集团；此外，魔芋今年品类趋势有望延续，且白牌目前入局者影响程度有限，我们认为魔芋品类景气度延续，且头部两家公司卫龙和盐津市占率会继续提升

上半年还是有压力，下半年边际改善，可能是降幅收窄。

春节行情：1-2月烟酒增长19%，整个消费增长2.5%，主因2月春节贡献很多。正确的春节行情是节前1个月+节后10天，这40天实际上是同比下滑的。

茅台新政：陈华是履职后最快上手调整的。批价很快大幅提升，渠道信心恢复。1499性价比高+保真，收割春节的量。

1）线上解决触达+效率，卖给普通喝酒的人；探明边界，看看茅台卖多少价格是用户能够承接且有量的。

2）线下管转化+服务，经销商没有非标压力，都挣5%。

短期起到效果，价格下来之后量放出来了；#从长期看是否成功？要看供需能够保持平衡。全世界没有一家奢侈品公司用电商方式做，i茅台上货不够、还是找经销商买、所以价格高，看i茅台是否杜绝黄牛的问题，如果茅台供给量上去，价格可能会跌，前天散飞/箱费1550/1610，1550的散飞大多数i茅台的，最优做法是供给量控制在真实需求量以下。茅台和五粮液超级品牌，20年前五粮液找大户贴牌，迅速起量；但是过了5年渠道问题显现，价格下跌，后面被茅台超过。

​五粮液与国窖的2种选择：

1）五粮液超级品牌力+变相降价，茅台吃我、我吃国窖，所以春节销量多；

2）国窖高度保价，但是不极端，低度国窖放量。茅五是一条路，只不过五粮液没能力像茅台用自己的渠道。五泸的路其实都是对的：品牌力强的降价放量，品牌力弱的就做强渠道、不然品牌和量都保不住。

​上半年仍有压力：

1）25H1高基数，25M5-6行业最差的时候产销量跌幅个位数，因为传导慢、渠道自负，到8-12月下滑幅度扩大；预计Q4板块营收增速-20%，除茅台外-30%； 所以今年Q1-2还是惯性下跌。

2）春节茅台效应被行业高估。

3）宏观经济产业属性和政策对白酒惯性影响，和白酒相关的地产、医药还是很弱，而是出口、科技好；政策是

下半年边际改善？

1）Q3没下滑的只有茅台汾酒，很多公司基数低了。

2）消费场景冰点或已触底分，公务员管的严，其他人是边际放松的。

3）优势品牌挤压效应逐步显现，8000e降到6000e，上一轮繁荣就是次高端、酱酒的繁荣，这一轮萎缩的就是这部分，龙头其实没有那么大压力。

酒业收缩新趋势：

1）高端、次高端市场有“以价换量”的“赢家通吃”趋势，要务实，①价格倒挂要认，②次高端300-800区间、也要往下。

2）各酒企聚焦核心产品+市场，降本增效，尤其是有一定全国化基础的一定要聚焦核心市场，上一轮调整但凡没有聚焦的被淘汰很快；其实白酒一直有“悦己”属性，不是新的蓝海，喜欢低度不用喝低度白酒。国际化和新酒饮尝试会持续，是不是第三轮浪潮，新酒饮只有几百亿，短期占比仍很低，#市场容易放大短期的热点。江小白10来个亿+果立方几个亿，已经是很成功的，几百亿的酒企还是要主攻核心。

3）渠道向C化、厂商一体化。除了茅台用自己的直销渠道，#其他酒企的一路向C就是古井以前的“人人通”，说白了就是团购。发货量少（分母小）、开瓶喝掉，开瓶率很高（以前基数也小）。头部去做C，但是多数酒企还是要重视经销商和终端。

4）基于短视频新品牌传播成为新趋势。过去酒厂是放户外大牌+央视投放，手机上想让消费者要引起他的兴趣。劲酒的传播，内容（威士忌、姨妈期等）个性化，很多女性看。

张向伟/张未艾

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