化工+煤炭更新 1、甲醇行业...

3月27日，沙特基础工业公司宣布和甲醇的生产遭遇不可抗力。

在甲醇领域，SABIC旗下拥有全球最大的单体甲醇生产基地沙特朱拜勒工厂，年产能 ...截至2025年底，其甲醇产能已达到约1716万吨/年，占中东地区总产能的60%以上。

3月18日，伊朗南帕尔斯天然气田遭到袭击，该气田是世界上最大的天然气田之一。该气田对伊朗的甲醇产业至关重要。

作为世界第二大甲醇生产国，伊朗的甲醇年总产能为1716万吨。其90%的甲醇产量用于出口，其中90%的出口经由阿萨卢耶港运输。

伊朗的甲醇产能相对集中，其中阿萨卢耶的产能为每年1320万吨。该产能所需的原料气全部来自遭到袭击的南帕尔斯气田。

预计短期内，该核心区域的甲醇生产难以重启。除了阿萨卢耶之外，伊朗在哈尔格岛还有另一套甲醇生产装置，该装置此前也曾遭到袭击，其生产运营同样受到影响。此外，伊朗在布什尔和伊玛目港还有两套甲醇生产装置。

相关：宝丰能源、博源化工、华鲁恒升、中海石油化学、中国三江化工、中国心连心化肥、中国旭阳集团、诚志股份、兴化股份、江苏索普、华谊集团。

事件：据国家统计局数据，2026年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%；其中化学原料和化学制品制造业利润同比增长35.9%，显著跑赢工业整体。

细分领域表现亮眼，无机盐制造、无机酸制造、有机肥料及微生物肥料制造行业利润分别增长518.5%、306.3%、38.5%。

据海关总署，同期化工相关出口表现强劲，肥料、塑料制品出口金额同比分别增长12.9%、25.7%。

出口高增驱动化工规上利润大增

1）全球景气度回暖支撑需求，1-2月全球制造业PMI分别为51.0、51.2，欧洲2022年8月以来首次重回50荣枯线以上，亚洲、美洲均处于51以上扩张区间，带动化工品海外需求提升。

2）政策红利持续释放：部分化工产品出口退税取消存在部分抢出口效应，中美关税边际缓和，对美出口降幅收窄至-11.0%，出口竞争力显著增强。

油价大涨驱动全球化工供给收缩，看好国内化工景气度上行

1）近期国际油价大幅上涨，海外部分化工装置因原料成本高企、设备隐患等问题宣布不可抗力停产，全球化工供给出现阶段性收缩。

2）我国拥有全球最完善的化工产业链，且依托“富煤贫油少气”的能源结构，煤炭供应稳定且成本可控，煤化工路线可替代石油制路线，使得国内化工生产受油价上涨冲击较小，产能稳定性显著优于海外。

3）看好国内化工因海外供给退出加速，行业景气度迎来上行机遇。

孙维容/邹骏程

聚碳酸酯（简称PC）是五大通用工程塑料中唯一具有透光性的热塑性塑料。

其产业链较短，上游原材料是双酚A和光气/DMC，下游主要为电子、板材与汽车等。

需求端，电子电器占PC下游应用的40%，为PC主要的应用领域。2024年全球PC消费量为604万吨，过去5年复合增速为7%；2025年国内PC消费量为361万吨， 过去5年复合增速高达11%。

供给端，截至2025年，全球PC产能约为802.6万吨/年，其中海外产能为370.6万吨/年。2022年之后，产能增速滑落至10%以下，2025年产能利用率已提高至85%，供需偏紧，且2026年基本无新增产能。

景气方面迎来拐点。双酚A是PC重要的成本项，约占成本的68%。2025年底72%的装置都完成了一体化布局。

受油价上行影响，截止2026年3月27日，PC市场均价为17546元/吨（同比上月+21%），双酚A均价为11250元/吨（同比上月+40%），目前下游对涨价接受度尚可，大部分生产企业完成一体化布局，能够享受顺价带来的利润增厚。

行业相关：维远股份（13万吨/年）、沧州大化（10万吨/年）、鲁西化工（30万吨/年）和万华化学（60万吨/年）。

地缘政治冲突加剧，油气价格大幅上行。

霍尔木兹海峡关闭直接引发全球能源危机，考虑沙特、阿联酋等管道运输，每日损失量也达1300-1400万桶。

近期冲突升级，逐步发展成为中东区域战争，直接影响油气相关生产装置，后续或造成产能永久性损失。

上游资源类公司单边受益，充分享受高油价弹性。

三桶油中海油、中石油及中石化分别拥有5.6、9.3、2.8亿桶纯原油产量（不考虑天然气当量），油价每上涨10美金，拥有约235、390、120亿利润弹性（考虑特别收益金）！同样民营中曼石油、洲际油气相同受益。

关注替代能源机会，煤化工及气头化工直接收益。当前时点来看，北美乙烷价格174美金/吨，国内5000大卡煤炭675元/吨，但100美金/桶油价考虑折价率分别对应乙烷614美金/吨，煤炭1317元/吨。煤化工宝丰、华鲁、鲁西等，气头化工卫星化学、万华化学等。

能源危机冲击海外产能，关注炼化、聚酯、聚氨酯等投资机会。霍尔木兹海外运输受阻，除原油外还需重点关注基础化工品等供给端确实。

当前日韩/东南亚地区石脑油短流程占比20%以上，部分大型炼化企业已经宣布降负荷，甚至限制石化产品出口，叠加炼厂结构后续更多会偏向成品油，烯烃、苯系产品供应会更加紧缺，海外产能加速出清，重点关注民营炼化、聚酯长丝、聚氨酯等海外产能占比较高的品种。

据Argus报道，伊朗无人机袭击阿什杜德港附近罗泰姆工业区，火箭坠落在ICL工厂附近空地，ICL为以色列重要化肥厂商及出口商，产品涵盖钾肥、磷肥、溴素等。

重视局势升级下中东钾肥供给受损风险，中东地区拥有以色列ICL及约旦APC两大钾肥厂商，产能合计650万吨，占全球比重10%，若冲突进一步发酵，供给端受损&出口受阻概率或显著提升，强化钾肥价格上行预期。

同时，钾肥兼具需求刚性及成本稳定优势，成本端受油气涨价扰动小。

相关梳理（不构成投资建议）：亚钾国际（短期产能目标500万吨，“十五五”产能目标1000万吨）、东方铁塔（现有产能100万吨，另有100万吨推进）、盐湖股份（现有权益产能515万吨，“十五五”产能目标1000万吨）。

风险提示：扩产超预期，需求不及预期

本周煤炭下跌1.25%，跑赢沪深300/东方财富全A 0.16/-0.46pct，展望后续煤炭板块短期及长期逻辑均具备，EPS与PE有望双升，优先煤炭+煤化工双主业，建议重视。

海外：日本放宽老旧燃煤电厂50%负荷限制、印尼已批复26年RKAB配额3.9亿吨

由于近期中东地区的战争冲突导致霍尔木兹海峡关键能源航道受阻，导致全球燃料市场剧烈动荡。日本政府担忧LNG断供风险，于3 月 27 日宣布，将暂时解除对老旧、低效燃煤电厂50%负荷的运行限制。目前印尼政府已经批准了约3.9亿吨的2026年煤炭RKAB 配额，目标3月底前完成所有审批工作，但26年煤炭产量大概率缩减。我们认为海外供需多重因素共振造成供需偏紧，叠加国际能源价格抬升有利于支撑煤炭价格。

动力煤：煤价淡季不淡强势上涨、旺季行情可期

截至3月27日，秦港煤价涨至758元/吨，环/同比+27/+91元/吨（变动+3.7%/+13.6%）。3月13-19日，沿海及内陆25省电厂平均日耗524万吨，同比+9.2%（前一周分别为526万吨、-0.7%），电厂日耗明显抬升，叠加大秦线4月集中检修约20-25天、3月下旬抢运补库形成短期采购高峰，本周煤价快速上涨。短期受印尼斋月收尾前（开斋节假期3月18至24日）进口缺口、大秦线检修前抢运、化工与建材刚需支撑，至4月上旬国内动力煤市场有望继续高位震荡。

焦煤：期货大涨叠加铁水修复、焦煤需求有支撑

截至3月27日，京唐港山西产主焦煤库提价1720元/吨，环比/同比+120/+320元/吨（+7.5%/+22.9%）。周初期货大涨刺激市场情绪再度高涨，下游采购增加，叠加近期铁水产量明显修复，焦炭刚需回升，预计4月1日提涨50～55元/吨落地，带动产地煤价涨幅扩大。我们认为，焦煤受终端补库需求带动，叠加中间环节及贸易商采购，有望延续稳中偏强。

目前煤炭上涨多因素共振、单一变量扰动有限、在战事反复不确定性增加情况下、风险收益比突出、建议高度重视配置机会，动力煤及有煤化工业务布局优先。相关：兖煤澳大利亚3668、兖矿、中煤、广汇、陕煤，以及力量、晋控、山煤，增量淮北矿业mongol mining0975，稳健红利中国神华。

李淼/王涛/朱彤

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！