手术机器人+医药更新 1、关...

1）国产反超，替代加速

受《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》及“设备更新”政策驱动，国产性价比优势凸显。据统计，2025年国产腔镜机器人中标量首次反超进口，达芬奇垄断格局被重塑，微创、精锋、思哲睿等国产品牌份额攀升，行业从“单极垄断”迈向“多强竞争”。

2）配置证收官，装机复苏

2025年腔镜机器人总中标达110台（24年约98台），受益于“十四五”配额集中执行及更新补贴。展望2026年，预计随着“十五五”配额管理灵活化及机型丰富，招标装机将延续高景气。

3）新规重塑商业逻辑

指南将项目分为导航、执行、精准执行等，并设立远程手术费。政策利好两类企业：一是具备渠道资金优势的平台型公司；二是具备差异化（单孔/5G）、符合“精准执行”高收费标准的创新公司，盈利模式正由“耗材驱动”向服务收费转型。

产业链相关：微创机器人-B（H）、精锋医疗-B（H）、威高股份（H）、亿嘉和（参股佗道医疗），未上市公司如唯精医疗、思哲睿、术锐机器人、康诺思腾、键嘉医疗等。

风险提示： 竞争加剧；政策落地不及预期；研发商业化滞后。

以下不构成投资建议！

预计2025年归母净利润为11-12亿元，同比增加 79%-95%。预计2025年扣非归母净利润为 7-8 亿元，同比增加 63%-86%。

预计25Q4归母净利润2.82-3.82亿元（24Q4为1.07亿元），预计25Q4扣非归母净利润0.08-1.08亿元（24Q4为1.20亿元）。

1）国内市场，集采获得市场覆盖优势，不断深耕和拓宽市场，胰岛素制剂产品的销量与销售额同步实现大幅增长。

2）国际市场，积极推进国际化战略，在“一带一路”沿线及新兴市场拓展成效显著，在多个关键市场取得了销售增长。

3）2025年度，公司与横琴甘瓴达成一致协议，将全资子公司甘甘医疗科技合计70%的股权分两步转让予横琴甘瓴。2025年度，公司已完成首步交易，成功转让55%的股权，投资收益增加，使公司净利润增加。

事件：2026年1月21日，公司发布公告，ABA001注射液治疗高血压的临床试验申请获得受理。ABA001注射液是一款靶向血管紧张素原的GalNAc-siRNA药物，属于Ⅰ类创新药，为公司与安龙生物双方合作开发。非临床研究表明，本品1mg/kg即可显著降低血压，动物耐受良好，具有较高的安全性，有望实现每3个月或半年给药一次的长效降压效果，其长效给药特性有望突破现有治疗瓶颈，为高血压患者提供更优治疗选择。

公司积极布局小核酸药物领域，除了ABA001，长效减脂增肌药物也将在26年报IND；

公司CRO主业有望稳步改善，2025年预计实现营收11.92-13.71亿元，同比增长10.57%–27.15%；扣非净利润达1.80亿-2.16亿元，同比增长8.84%–30.61%，盈利质量持续提升；

自主创新药进入关键临床阶段：重点品种“非阿片类镇痛”ST007针对腹部术后中重度疼痛的适应症在三期临床中，瘙痒适应症在II期临床；ST008针对晚期实体瘤的肿瘤恶液质治疗已完成1a期入组；多个自研或合作1类创新管线处于临床阶段，如自体&通用CAR-T等。未来创新药商业化/分成+管线BD有望给公司带来较大业绩弹性。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！