手术机器人+中医药更新 事件...

事件：国家医保局首次明确机器人手术收费指引。国家医保局1月20日正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项。

①具体定价还将各省落地制定。参考历史经验，从国家医保局发布到各省陆续发布项目和具体价格，通常需要半年到一年时间。

②明确收费目录，利好创新设备全国进院与耗材销售放量。以往机器人与专耗设备需要医疗机构申请自主定价备案或由省市牵头定价，影响临床推广积极性。本次国家确定收费目录，打通各省市终端收费模式“最后一公里。以价格立项引领医疗技术升级并扩大先进技术可及性，引导“传统治疗”向“精准医疗”转型。

③区分临床价值，手术机器人分级定价体系：按照手术参与程度和临床价值，采用与主手术挂钩的系数化收费模式，分三档次设立价格项目：导航、参与执行、精准执行；立项指南明确将机械臂专耗纳入价格构成；国家将指导各地设立合理的收费标准托底线和封顶线。

④远程手术独立立项，利好远程5G手术和头部医院放量。医疗机构远程操控可按此收费，价格标准与主手术挂钩，利好头部医院手术放量。

⑤辅助操作和耗材不重复收费，明确一次性耗材收费逻辑：为区分耗材设备的临床价值和使用成本，立项指南明确了能量设备的一次性耗材/专用耗材的区别化收费逻辑，一次性耗材按零差率销售，不再收取辅助操作费；可复用耗材则直接收取辅助操作费。

相关梳理（不构成投资建议）：

微创机器人：国产手术机器人龙头，2025年12月末腔镜机器人全球累计订单超160台，手术机器人全赛道产品商业化上市、累计订单超230台。腔镜手术机器人远程手术领军企业，远程术式2025年4月获NMPA批准，立项指南利好创新术式下基层扩大市占率。

精锋医疗：国产手术机器人前二强，多孔腔镜、单孔腔镜、自然腔道机器人海内外快速放量，2025年国内腔镜机器人招采中标数位居国产第一。远程术式2025年11月获NMPA批准。

天智航：国产骨科手术机器人龙头，公司已形成机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务的收入结构，向持续提供服务的综合性商业模式转型取得显著成效。

三友医疗：布局骨科三臂脊柱手术机器人（孵化投资）、超声骨刀等产品，此次政策对能量设备专用耗材定价的规范化，尤其利好超声骨刀业务的国内市场进院。

爱康医疗：2025年推出与北大三院合作研发的第二代膝关节手术机器人K3系统，联合公司3D打印定制假体和底层骨科影像大数据系统，实现国产化数字骨科全流程解决方案。

春立医疗 ：特色手持机器人技术，在接近传统手术操作方式的基础上大幅提高精度；计划在海外建立多个机器人手术培训中心，以“机器人+骨科”的创新模式加速出海。

东北医疗大健康

国家医保局正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，聚焦医疗）技术前沿成果，以价格立项引领医疗技术升级：

1）手术机器人：国家医保局将指导各省医保局制定全省统一的价格基准（国家医保局指导设立托底线和封顶线，各地结合自身情况制定具体标准），支持医疗设备加快临床转化，兼顾患者负担，有助于全面提高手术机器人渗透率，国内百亿潜在市场有望快速激活。

2）其他外科创新技术：国家医保局对3D打印、示踪增强成像、能量器械（含超声刀、电刀、等离子刀、电磁刀、射频、微波、冷冻、微动力、水动力）、术中影像引导、机械臂与远程手术等科技创新，统一价格立项，规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项。

国家医保局举办“价格立项赋能医疗科技创新分享活动”，明确提及统一新增100多项涉及新技术新产品的前瞻性价格项目，初步铺就一条渐进性产业升级和医保支付引领的科技创新之路：

1）随着立项指南编制收官，国家医保局近期将陆续编制印发药学、一般治疗、检验等3批立项指南。

2）下一步计划统一完善新增医疗服务价格项目管理办法，指导各省提高新增价格项目的受理审核质量和效率。

3）下一步探索开展价格预立项工作，在技术产品临床研究试验或报批阶段，由国家医保局指导有关省级医保局向医疗机构或医药企业预先提供价格政策辅导。

过往创新医疗器械在国内常常遇到定价难、入院难的痛点有望得到系统性解决，创新医疗器械产品在国内放量速度有望大幅增加，创新医疗器械管线的盈利能力和投资价值有望重估。

陈竹/宋硕/曾令鹏/章树立

高值耗材：各公司受集采落地时点不同等因素影响有所分化，展望25Q4及26年，预计部分集采出清或有新产品催化的公司有望迎来经营拐点，其中骨科板块、迈普医学、爱迪特等公司25年整体业绩增速表现较为突出。

医疗设备：2025年前三季度收入、利润增速逐季改善，25Q4预计延续前三季度增长趋势，多家公司有所改善，联影医疗、澳华内镜等有望实现高增长。展望2026年，部分收入确认滞后或者库存水平恢复正常的公司业绩有望实现高增长。

医疗器械上游：奕瑞科技、海泰新光等公司Q4有望实现同比高增长。

IVD：2025年前三季度行业量价受多重政策影响，Q4预计部分公司有望环比改善。展望2026年，行业检测量有望企稳或回升，部分公司增值税率调整的影响预计出清。

低值耗材板块：2025年前三季度受关税、地缘政治等因素影响板块业绩增速有所波动。预计25Q4以及2026年低值耗材公司收入利润增长稳健，建议关注各家公司海外产能释放节奏，或带来增量业绩。

港股医疗器械：微创机器人、微泰医疗、心玮医疗收入增速表现较为突出。

事件：经过2018版基药，2026年上半年有望迎来新版基药目录催化，中药和儿童用药预计将成为此次新版基药目录扩充主体；从估值和机构持仓角度看，经过2024-2025年调整，中药板块估值和机构持仓均处于较低水平。

佐力药业：乌灵胶囊通过进入上一版基药目录实现快速增长，证明公司具备通过基药放量实力，公司收购的多维（Ⅰ）等多个特色品种具有进入基药预期，业绩增长和分红均保持较高水平；

方盛制药：中药创新药稳健放量，公司独家品种小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片、藤黄健骨片等多个品种具有预期，集采影响逐渐消除，多次实施特别分红；

以及济川药业、三力制药、康恩贝等相关。

梁广楷/许菲菲/欧阳京

风险提示：政策变动、落地不及预期等风险

1月20日， 英矽智能与衡泰生物达成独家授权合作，共同推进ISM8969（透脑NLRP3抑制剂）的全球开发，用于CNS疾病的治疗。

双方各持有50%全球权益，英矽智能有权获得逾5亿港币的预付款及里程碑付款，其中包括协议生效30日内支付的7800万港币预付款。

英矽智能将主导 ISM8969 的 IND 申报及 I 期临床试验，衡泰生物负责后续临床开发及商业化。

NLRP3 炎症小体是先天免疫系统中的关键成员，近期研究表明其参与并影响了包括帕金森和阿尔茨海默病在内的多种神经退行性疾病的发病过程。2025年10月，Ventyx 公司的2期临床结果表明，NLRP3抑制剂可用于减少炎症反应，耐受性良好，适用于慢性疾病。

该项目由英矽智能生成化学平台 Chemistry42 赋能研发，在临床前研究中显示出卓越的疗效、良好安全性、以及优异的透脑特性。

衡泰生物由深圳鹏复基金与复星医药联合孵化，成立于2025年8月，是一家聚焦自身免疫及相关领域的创新生物技术企业。

1月20日公司公告，预计2025年公司营收4.00-4.10亿元（同比增长43.9%以上），除税前利润0.80亿元，相较2024年的税前净亏损1200万元实现大幅扭亏。

2025年营收增长是来自缺血、出血、介入通路三大产线的协同发力，缺血性脑卒中领域新产品与新技术的落地应用，各类缺血性卒中产品的市场份额稳步提升；出血性脑卒中领域颅内支架实现规模化商业销售，其他产品销量也同步增长；叠加介入通路类产品销售额持续攀升，共同推动收入规模扩大。同时公司的销售、行政成本得到有效管控，费用率降低，提高盈利能力。

同时公司公布其自膨式颅内药物洗脱支架的注册申请已获NMPA受理，目前全球范围内尚无同类自膨式颅内药物洗脱支架产品上市，公司的研发进度处于行业内领先水平。此次注册申请获受理，标志着公司在血管狭窄治疗领域的产品管线进一步丰富，技术布局持续深化。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！