医美+脑机+创新药+手术机器人...

随着春节临近，全国多地医美市场客流明显升温，节前医美消费热潮启动时间较往年明显提前，部分区域自元旦前后即进入高负荷运转状态。

多位医美机构负责人、医院整形科医生表示，今年节前医美旺季启动时间普遍提前10天以上，热门项目及医生预约周期明显拉长，客流也更加集中，部分机构夜间营业时间延长至23时甚至更晚；从医美项目来看，节前医美消费以光电、注射等轻医美项目为主，光子嫩肤、水光针、肉毒素及再生材料注射成为主要流量来源。

“跨尺度脑机接口数据研究与转化”北京市重点实验室正式获批。

该实验室以清华大学生物医学工程学院为依托，首都医科大学三博脑科医院、宣武医院、北京天坛医院为共建单位，立足跨尺度脑机接口数据核心资源，结合生成式大模型与动力学虚拟脑技术发掘类脑智能，推动脑疾病诊疗关键设备与下一代人工智能的产业化进展。清华大学生物医学工程学院长聘教授洪波担任实验室主任。

三方面催化：马斯克等海外公司进展、国内持续政策支持、国内临床或获批相关催化。

脑机接口相关：美好医疗、爱朋医疗、三博脑科、创新医疗、可孚医疗、翔宇医疗，以及岩山科技、心玮医疗、博拓生物、麦澜德、诚益通、乐普医疗、迈普医学、荣泰健康等。

脑机接口相关非上市公司：如博睿康、强脑科技、阶梯医疗、脑虎科技、智冉医疗、微灵医疗、傲意科技等。

我们和多家一级市场企业沟通过，估值、融资等情况欢迎交流。

以上来自清华大学生物医学工程学院公众号、外发研报等，更多看好的公司欢迎参考建投医药团队的2026医疗器械策略报告及周报、脑机接口深度报告之二等。

创新药投融资与BD出海同步回暖，临床CRO需求具备资金基础。2025年以来医疗健康一级市场融资金额率先修复。随着融资与BD回款回升，药企重新加大临床试验投入，对临床CRO、SMO及注册服务的外包需求同步恢复，为行业景气度回升提供直接资金来源与项目基础。

全球监管导向由“风险规避”转向“效率优先”，临床节奏有望加快。在中美创新药竞争背景下，FDA明确将提升研发与审评效率作为改革重点，整体监管思路由被动审批转向更强调价值导向与速度导向，有利于缩短新药从临床到上市的整体周期，提升临床项目推进节奏，从而带动对临CRO的持续需求。

临床试验向数据化与连续化演进，头部CRO竞争优势有望放大。随着连续性试验设计、实时数据监测与阶段性递交逐步应用，临床执行由“阶段式推进”转向“过程管理与数据驱动”，对CRO的要求从单纯执行延伸至数据采集、质控、统计分析与IT系统能力。在具备数字化平台、合规体系与规模优势的头部CRO更容易将技术能力转化为执行效率，在景气度修复中体现更高确定性。

国内6‑APA等抗生素中间体原料药品种24年以来经历去库存和需求减弱影响下，价格大幅回调至历史低位，近期周期底部已出现积极信号。

1）2026年1月29日，印度政府宣布关键抗生素原料药青霉素G、阿莫西林和6-APA的最低进口价格（MIP）。Pen-G每公斤的MIP设定为2216印度卢比（约24美元），阿莫西林为2733印度卢比（约30美元），6-APA为2733印度卢比（约37美元），实施期限为一年。MIP价格较2025年11月印度进口价格涨幅在30-70%之间。

2）国内部分龙头企业应对印度MIP已做了部分提价，尽管印度市场占国内龙头出口比例不高，我们认为在供给端寡头格局的行业，产品价格经过约2年的深度调整后，25Q4抗感染需求旺盛+龙头提价可能对整个行业价格反转提示积极信号。联邦制药（创新药价值重估+抗生素底部有望反转），以及川宁生物、科伦药业、国邦医药等公司。

2025年，公司实现收入316.29亿元，同比增长14.53%；实现归母净利润34.22亿元，同比增长1.60%；实现扣非净利润31.56亿元，同比增长1.23%。

2025年，面对流感等呼吸道疾病发病率同比降低、医保控费持续等因素影响，公司锚定战略航向，坚持“创新+品牌”双轮驱动，在复杂市场环境中稳健前行。

展望未来：预计CHC持续完善品类规划，全域拓展推动板块健康发展；处方药积极面对行业变化，通过自主研发与BD转化双线并举，逐步拓展创新产品管线，有望延续稳健增长趋势。在并购整合方面，昆药集团持续聚焦银发健康，推动三七产业链发展；天士力融合工作持续推进，有望赋能公司处方药创新发展。

我们认为，公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营的平台，同时也是管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价。

2025年，公司实现收入82.36亿元，同比下降3.08%，主要原因是医药商业收入受门诊统筹等行业性政策的影响同比减少14.24%；实现归母净利润11.05亿元，同比增长15.68%；实现扣非净利润7.87亿元，同比下降24.06%。

2025年，公司顺利完成与华润三九的“百日融合”并稳步推动“首年融合”各项工作，加快与华润三九的资源整合。面对医药行业集采控费等政策因素影响，公司持续聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大治疗领域，积极推进核心业务，全面提升企业效益效率和竞争力，坚持创新驱动，实现高质量发展。

展望未来：1）研发：聚焦三大核心疾病领域，持续优化研发管线。2）渠道：坚持学术引领及品牌打造，加速与三九的市场协同。3）关注资产重组进展：重点做好“十五五”战略规划工作，双方加快在产品、渠道、终端、及品牌建设等方面的协同，看好后续协同加深赋能公司长期经营。

2025年，公司实现收入65.77亿元，同比下降21.72%；实现归母净利润3.50亿元，同比下降46.00%（参股企业维立志博港股上市带动公司持有的相关金融资产公允价值变动损益及投资收益同比显著增长，预计金额为1.19亿元）；实现扣非净利润1.07亿元，同比下降74.45%。

2025年，多重因素环叠加对业绩形成了阶段性影响：

--院内业务：中成药集采执行进度不及预期、医保控费政策持续深化，公司院内存量业务承压，而增量业务仍处于准入与成长期，对院内业务收入产生直接影响。

--院外业务：零售终端受阶段性客流波动、行业竞争加剧、动销节奏有所放缓等因素影响，加之精品国药板块部分产品尚处于渠道拓展阶段，受行业波动影响较为显著。

--渠道改革：公司内部渠道与模式变革正处于深化阶段，在品牌建设、市场拓展等方面的持续战略性投入，短期进一步加剧业绩压力。

展望未来，公司将：1）依托华润三九“一体两翼”的战略布局，紧密围绕“银发健康产业引领者”战略定位，持续深耕老龄健康领域；2）通过深化渠道精耕与品牌升级，不断提升终端动销能力；3）多措并举系统推进降本增效，提升精益运营与管控水平；4）进一步深化与华润三九的战略协同，丰富产品矩阵、强化品类联动，借助其在品牌、渠道与运营方面的资源优势，赋能院外零售业务发展，助力公司业绩稳步回归健康、可持续发展轨道。

1）手术机器人是医疗器械领域商业模式最好的赛道之一，是渗透率还有较大提升空间的黄金赛道，行业仍处于发展早期，未来10年全球手术机器人市场仍有望实现15%以上的行业复合增速，能够给予一定估值溢价。

2）直觉外科较高的估值水平反映了公司作为手术机器人行业的先行者和领导者长期具有技术垄断地位和产品的代际领先优势，也有业绩的持续高增长作为支撑。尽管国产手术机器人的行业地位与直觉外科存在一定差距，但在产品力已经接近海外龙头厂商且市占率提升潜力巨大的情况下，也有望支撑较高估值水平。

3）国产厂商出海能力初步得到验证，部分企业收入增速保持50-100%乃至更高水平，收入处于快速放量阶段，PS倍数有望快速消化。

4）全球龙头可对标龙头直觉外科的市值达到上万亿元，收入超过700亿元。

国产龙头正在全球逐步抢占市场份额，对标直觉外科的收入和市值，国产龙头的收入和市值均较大发展空间。

5）手术机器人兼具机器人及AI属性，属于医疗科技板块，随着海外突破、收入高增将迎来估值重塑。

参考人形机器人、脑机接口等领域相关指数及国产龙头的市值走势，全球可对标龙头的技术突破有望催化市值持续上涨，手术机器人属于机器人技术落地应用较早的细分领域之一，随着收入高增长、海外技术突破、自主控制能力提升，相关公司市值有望持续提升。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！