消费更新：餐饮+免税+白酒+纺...

①预制菜“国标”征求意见。国家卫生健康委发布《食品安全国家标准预制菜》（征求意见稿），面向社会公开征求意见。

②阿里千问推出30亿春节活动，引爆外卖饮品，短期有望带动外卖配送单量增长。

③海南全省首批在海口、三亚、儋州三个地级市共开设5家日用消费品免税店，各店定于2月11日南方小年开业。

2月6日，国家卫健委发布《食品安全国家标准 预制菜》（征求意见稿），从原料、添加剂、生产、包装及标签等方面做出严格规定，意见反馈截止至26年4月8日。

预制菜国标明晰行业界限。征求意见稿标准清晰界定预制菜为经工业化预加工、加热或熟制后方可食用的预包装菜肴，#明确不添加防腐剂，并强调尽量缩短保质期（最长不应超过12个月）；对冷藏、冷冻运输及#标签明示（如标明“需加热后食用”）提出了细化要求；亦鼓励餐饮制作使用预制菜时对不同预加工方式的预制菜的使用情况对消费者予以说明。

我们认为国标征求意见或将推高行业技术门槛与履约成本，一方面未来3-5年，合规性低、产能低效的中小作坊将被加速淘汰，#餐饮供应链步入加速出清周期；另一方面行业#竞争回归效率本质，行业集中度有望向具备现代化产能以及高效履约能力的龙头集中。

相关梳理（不构成投资建议）：价格与动销改善的颐海国际（26年17X）、安井食品（19X）；具备新渠道、新品类、新模式催化的千味央厨（44X）、味知香（38X）、锅圈（19X）、立高食品（19X）、巴比食品（22X）；享有成本红利的安琪酵母（20X）；经营状态稳健的海天味业（28X）。

2月6日，国务院食安办等部门发布了《食品安全国家标准预制菜》、《预制菜术语和分类》和《推广餐饮环节自主明示的公告》三份征求意见稿，预制菜行业迎来首个国家标准。

国家标准出台，有利于推动预制菜行业健康良性发展。征求意见稿明确了预制菜概念，明确预制菜“不包括主食类食品、净菜类食品、即食类食品和中央厨房制作的菜肴。”同时征求意见稿明确“确保原料安全可靠、可追溯”、“生产加工中不得添加防腐剂”、“保质期最长不应超过12个月”，推动预制菜生产厂家合规透明、提升准入壁垒，避免行业“劣币驱逐良币”现象。

鼓励餐饮环节自主明示，提升消费者知情权。征求意见稿中明确鼓励餐饮企业根据自身经营实际，自主明示菜品加工制作方式，让消费者具有知情权，有利于建立消费者对预制菜安全性的信任。同时餐饮企业公示食材溯源信息，促使企业更加重视食材品质，并优先选择与头部品牌供应商合作。

预制菜行业中长期发展空间广阔，行业规范和洗牌后，头部企业有望受益。我们认为，预制菜能够提升餐饮门店标准化、出餐效率，随着我国餐饮连锁化率提升、家庭小型化趋势，中长期发展空间广阔。预制菜行业因存在大量不规范的小厂家，导致市场鱼龙混杂，引发了社会公众的排斥。国家标准出台后将有助于规范行业发展，重视食品安全和研发的头部企业有望受益。

我们建议优先关注预制菜行业头部企业安井食品，公司2021年开始将预制菜业务作为第二增长曲线，如行业恢复良性发展，有望贡献成长性。其次关注三全食品、千味央厨、味知香、巴比食品。

风险提示：食品安全问题、监管覆盖与执行难度大、行业竞争加剧。

首批30亿资本开支。

事件：阿里千问推出30亿春节活动，（1）20亿免单卡，2月6日-2月12日阿里千问联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务，用户最多可领取21张无门槛25元免单卡，用于全国30多万家奶茶店、餐厅、超市等消费场景，涵盖喜茶、奈雪、瑞幸、盒马、天猫超市等品牌。（2）10亿现金红包。

短期千问免单活动有望带动闪购单量增长，同时有利于生态协同提效，中长期关注用户端AI使用场景及交易习惯变化。（1）免单活动短期有望带动闪购单量迅速增长，并提升C端用户活跃度。（2）中长期关注用户端交易及AI使用场景变化。购物及交易场景接入chatbot或成为趋势，千问APP通过AI技术实现跨阿里生态的无缝连接，用户可通过自然语言指令完成购物、订票、点餐等操作，减少传统APP跳转流程。

产业链基础设施+落地场景充分受益，Ai+便利生活长坡厚雪，春节旺季弹性有望进一步释放

基础设施——即时配送，提前紧密合作，补充全链路效率

顺丰同城：与阿里年初以来来进一步深度绑定合作，订单有望逐季度环比加速，增量确定性强弹性大短期闪购单量增长带来高并发配送需求，第三方属性及全场景业务覆盖能力中长期有望持续受益即时零售行业增长，。2025年收入不低于220亿，YOY>40%；经调整归母净利润不低于3.76亿，YOY>158%；26年利润端中性有望实现翻倍+增长，对应26年估值15-20x。

场景落地——奶茶：“自身涨价反内卷”+“外卖补贴加码”双重buff

1）古茗：25年底最新门店数13335家，2026年计划新开约4000家门店，净开3000家以上，1单店gmv延续双位数同比增长。预计2026年净利润32亿元，对应PE为20倍。

2）瑞幸：库迪大幅收缩9.9元特价产品，直接利好瑞幸，公司直营门店多，涨价后弹性更大。根据久谦数据，最新门店数突破3万家，咖啡行业加速扩张，预计2026年净利润47.5亿美元，对应PE为15倍。

3）沪上阿姨：紧抓健康趋势，热饮占比高冬天更为受益。业绩预告2025年经调整净利润5.6-5.9亿元，2026年计划新增门店2000-3000家，最新门店数10155家，延续20%以上收入增长。

4）百胜中国：四季度业绩超预期，1月率先上调堂食和外卖价格，目标2026年门店总数达20000+家，咖啡+轻食健康曲线快速发展，预计百胜中国2026、2027年净利润为10.2/11.1亿美元，对应PE为18/17倍。

顺周期预期企稳，消费旺季迎来边际改善。近期政策持续强化下，地产预期企稳，推动顺周期内需预期改善，同时消费进入春节旺季、流速加快，2026年春节较晚、假期拉长至10天的情况下，有望实现更长周期的备货和动销，有利于消费边际改善。当前消费板块价值凸显，未来随着扩内需政策继续逐步落地，进一步回升可期。

1）白酒：茅台热销，提振信心

周内白酒板块涨幅靠前，我们认为系开门红数据催化及市场风格共振，尤其是茅台公布i茅台月度数据，1月月活用户超1531万，成交订单超212万笔、其中普飞订单超143万笔，带动渠道情绪回暖。当前开门红大盘仍面临动销压力、下滑幅度或将较25Q4收窄，同时品牌间分化明显，高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势，动销表现我们预计好于大盘。

行业正处于周期底部，叠加春节旺季，景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化。展望节后，若批价、动销、库存等指标趋势积极，或者政策层面若释放更多积极信号，有望形成进一步催化。

2）大众品：阿洛酮糖酶制剂获批，餐饮供应链触底回升

据卫健委网站2月5日公告，D-阿洛酮糖-3-差向异构酶申请作为食品添加剂新品种的安全性评估材料进行审查并通过，随着审批推进和健康消费趋势加强，我们认为阿洛酮糖国内市场应用将逐步扩大，后续龙头企业百龙创园有望受益。

餐饮供应链：餐饮等服务业对CPI回升较敏感有望率先受益，同时餐供行业竞争触底，供需边际回暖可期。2月6日预制菜国标征求意见稿发布，预制菜行业有望进一步规范化发展，头部企业有望受益。巴比食品披露2025年业绩快报，2025年营收18.59亿、同比+

回款与动销：部分经销商反馈2026年春节表现超越去年，目前打款进度约60%，发货50%、显著快于去年，尤其中小商户，经销商通过加快周转以获取政策奖励。

价格走势：批价目前稳在775-780元。目前社会库存虽有增加，但经销商在手库存较低。节后走势取决于春糖期间的控货力度。

市场竞争与渠道：五粮液凭借价格优势积极抢夺市场份额。消费者层面，厂家通过扫码积分、文旅联动及终端包销等手段强化基层销售网。

观点更新：随着春节临近，五粮液动销流速持续加快，同时短期也有望受益茅台货源紧张的外溢效应，春节发货动销或存在超预期可能。

2026目标增长5-10%。2025年销售口径完成400亿出头（含有部分未结算），2026年制定的基础目标是420亿，调整冲刺目标是440亿，一季度开门红要求全年基础任务的40%，170亿，目前节前已经完成70e+，基本是按照全年进度的18%在走，2025年开门红规划160e，最后实际完成接近170e。

开门红顺利略好于预期。今年的市场状态走看来还是好于原有预期的，汾酒春节期间预计还是有10%左右的提升，本来预期是只有5%的增长，主要在于礼赠市场表现超预期，原来因为考虑到是政策加严后的第一个春节，礼赠市场会损失20-30%的量，但目前为止损失量预计只有10%左右。从开门红现状来讲，420亿任务完成难度不大，并还有超预期的可能性。

分产品： 本来预计青30会有20-30%的下滑，但实际礼品市场起来，只下滑了10%；青20相对坚挺，节前增长也有10%；偏家庭和自饮的老白汾、巴拿马、玻汾这些1月和去年1月基本持平，估计2月才开始会有好的表现。

高端酒青30在蓄势，现阶段正处在白酒下滑的行情，想从高端上走出特立独行的行业也不太现实，现在也要认清形势，主要是保持青30在市场上的声音，如果看到行业拐点需求起来后，青30未来也会大幅发力的。

库存45-60天左右。因为去年年底冲了把任务，12月底库存量偏大比正常时间，平均下来库存大概55-60天，今年因为春节比较晚，1月消化了不少，现在库存只有45天左右。库存也是公司的红线，青花系列的库存不超过60以上，巴拿马和老白汾库存不超过45天，玻汾不超过25天，如果库存水平过高将会不再发货。

目标增速省内<环山西<外围市场。2026年山西省内目标是不下滑，环山西7个主要销售省份是5%，外围整个销售目标增长是10%，目前三大块的体量基本接近。今年1月，省内和环山西省节奏快点，外围节奏慢点，主要是外围市场观望情绪比较严重，预计自饮消费起来后，因此二月会倒过来，外围市场增长会快过省内和环山西。

费用投放预计加大。费用投放会比2025年有增加，主要是加大可以促进消费者实际动销的费用，预计会有翻倍增长投放，酒厂经销商共建上预计会增加1/3。2026年费用投放率估计会提升到13%，往年都是在10%。

品牌冬季户外运动装备跑马场

北京时间2/7 3:00，米兰冬奥会开幕式在圣西罗体育场举行，各大运动户外品牌也通过运动员入场式完成米兰冬奥首次集中亮相

1）李宁：中国奥委会官方合作伙伴

- 本届冬奥会，我国派出由286人组成的中国体育代表团，其中运动员126人，将参加7个大项15个分项91个小项的比赛，这也是我国冬奥会境外参赛项目最多、运动员规模最大的一届

- 李宁作为2025-2028中国奥委会官方合作伙伴，在米兰冬奥会为中国体育代表团室外领奖装备、室内领奖装备及出场装备，并入驻米兰“中国之家”举办“李宁之夜”及李宁主题特展

2）安踏体育：为13支中国国家队提供装备支持

- 安踏品牌： 本次冬奥会为10支中国国家队打造专业比赛及训练装备，并成为希腊奥委会战略合作伙伴、新加坡体育代表团2026及2030冬季运动装备官方赞助商

- FILA斐乐： 中国自由式滑雪空中技巧国家队合作伙伴，并为意大利、荷兰、挪威、加拿大、中国香港等6个国家及地区的12支代表队提供装备支持

- DESCENTE迪桑特： 中国国家单板滑雪U型场地队和中国国家高山滑雪队的合作伙伴

-SALOMON萨洛蒙： 安踏体育作为第一大股东的亚玛芬体育旗下Salomon则为本届冬奥会及冬残奥会提供火炬手及志愿者制服

3）伯希和：与4国奥委会及代表团达成合作

户外品牌龙头伯希和与厄瓜多尔、玻利维亚、乌拉圭吉尔吉斯斯坦4国奥委会及达标团达成合作，成为其国家代表团官方合作伙伴及指定装备供应商。

4）匹克体育：携手国际奥协及8国奥委会

匹克携手国际奥协（ANOC）以及比利时、塞尔维亚、罗马尼亚、斯洛文尼亚、拉脱维亚、菲律宾、马耳他和贝宁等八国国家奥林匹克委员会，共同出征2026年米兰-科尔蒂纳丹佩佐冬奥会

5）海外：奢侈品、运动户外、快时尚品牌齐上阵

东道主意大利赞助来自Armani，美国队赞助来自拉夫劳伦、Nike ACG及SKIMS，加拿大队赞助来自Lulu，瑞典队赞助来自Uniqlo，法国队赞助来自乐卡克，巴西队赞助来自Moncler，德国队赞助来自Adidas，日本/韩国赞助分别来自亚瑟士和北面。

马莉/詹陆雨/周敏/钱洁磊

外销需求延续增长态势，行业景气度维持高位。1月美国市场保温杯总销量达185万只，同比+22%。Stanley、Yeti龙头地位依旧，Owala冉冉新星增势迅猛。

1月，Stanley亚马逊美国/加拿大/德国/英国站销量同比变化-3.52%/-7.97%/89.81%/-22.43%，美国站因竞争激烈及新兴品牌分流增速略有放缓，而德国站得益于欧洲区域市场拓展和本土化适配延续高增长态势，品牌整体市占率维持稳定。

1月，Yeti亚马逊美国/加拿大/英国站销量同比变化-11.30%/-6.35%/85.72%，美国站销量降幅（12月同比-32%）持续收窄，亚马逊平台针对Yeti Rambler系列产品开展新年促销活动，产品力为销量修复注入动能。

新晋品牌Owala延续亮眼表现，增长势头强劲。1月美国站销量超56万，同比+80.58%，市占率高达31%。主要系前期销量基数偏低，以及品牌1月开启情人节主题营销及新品发布活动预热，预计未来高增长势头将继续保持。

国金轻纺家电新消费 赵中平团队

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！