人形机器人+汽车整车更新 1...

波士顿动力（现代汽车子公司）：CEO罗伯特·普莱特将卸任，现代汽车股价周三涨5.9%，市场预期其将加速机器人商业化。现代2021年收购波士顿动力，今年1月计划在其美工厂部署其人形机器人。

杭州曦诺未来科技获小米旗下瀚星创投、宁德时代参投基金等入股，业务含智能机器人研发销售等，现由夏长亮等及新增股东持股，是人形机器人核心零部件供应商。

极智嘉：推出全球首款仓储通用人形机器人Gino 1，可完成拣货、搬箱等多任务，实现仓内操作智能化跨越。

超声电子：在互动平台表示，公司产品可应用于机器人领域。

卧安机器人在港股表现持续优异，在这两周也安排了反路演，重点提示【入通】机会。

除交易窗口因素外，我们提示几点卧安机器人vs其他港股已上市机器人的关键区别：

1）海外市场占绝对主导。中国收入占比不足5%，2024年公司日本市场收入占比58%/欧洲21%/北美16%。公司以海外智能C端产品起家，定位消费群体“躺平式”生活。

2）线上渠道占优。海外线上渠道占收入比重超过90%，线下不足10%，销售费用率在2022—2024年下降约9个百分点，与自有渠道占比提升相关；

3）创始人来自哈工大。核心创始团队为哈工大校友，李泽湘教授/高秉强教授共同出任公司董事，研发人员占比50%，AI视觉控制+打通家庭场景。

4）2025-2026E预计连续两年营收增长50%+，陪伴/运动机器人贡献增量，当前市值对应2026E PS 仅24.5x。参考越疆在入通后/（3/19日顶峰368e港元-估值极限可至来年50xPS），我们认为卧安机器人在现价仍值得重视。

公司发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，公司拟向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过10亿元，用于投资：

1）年产8100 吨高性能树脂、复合材料及其配套工程建设项目；

2）年产5000吨单体及其配套工程建设项目；

3）高性能复合材料创新中心建设项目。本次募投项目的投入将有效拓展公司PEEK等特种工程塑料的生产能力，有利于公司把握PEEK领域的发展机遇；

同时，进一步提升公司现有的特种工程塑料核心原料的供给能力。也有助于公司构建“核心原料—树脂—复合材料”的特种工程塑料一体化产业布局，从而优化公司的综合服务能力，提升抗风险能力，本次募投项目建设完成后，公司有望成为PEEK全产业链龙头企业。

公司拟与南京江北新材料科技园管理办公室签署《项目投资入园协议》并在南京江北新材料科技园投资建设高性能树脂、复合材料及核心单体一体化项目，项目分两期建设，预计总投资20亿元。

公司在南京江北新材料科技园用地面积约为14.67万平方米，公司承诺亩均投资强度不低于550万元，亩均产值不低于800万元/年，亩均税收不低于35万元/年。本次募投项目中年产8100吨高性能树脂、复合材料及其配套工程建设项目，年产5000吨单体及其配套工程建设项目均位于南京江北新材料科技园内，园区连续多年位列中国化工园区前三强，可提供完善的基础设施和一体化服务，有望为公司的稳定生产和运营提供有力支持。

PEEK 未来发展前景广阔，看好公司未来成长性。

PEEK在电子电气、航空航天、汽车、能源及其他工业、医疗等多个领域得到广泛应用。PEEK未来有望持续掘金高端制造，发展空间广阔。公司氟酮产品凭借优质的产品质量和稳定供货能力，产品已覆盖SYENSQO（世索科）、VICTREX（威格斯）、EVONIK（赢创）、IGM（艾坚蒙）、中研股份等国际知名化工集团及境内外上市公司，赢得了众多知名客户的信赖与认可，建立了良好的行业口碑。本次募投项目建设完成后，意味着公司将成为PEEK全产业链业务布局的龙头企业，未来发展可期。

整车筹码干净，关注新车供给加速和FSD催化下的底部反转行情。

26年整车主线：智驾、出海、高端化。

理想汽车：底部反转的拐点+ai业务重构估值共振

1）25年失利来自于老旧车型被友商高打低，26年通过增配降价、精简SKU做到入门即满配，同时精简车型矩阵，形成满配L4配置的livis vs.友商旗舰9系，L9 vs. 友商8系的高打低战略。# Q2开启每月的新车上市，基本面拐点已至。

2） 人形机器人预计在26H1正式亮相，基本面共振下的整车AGI估值重构。26年销量52万辆，对应nongaap利润80亿，周期底部给与25x PE对应第一阶段2000亿目标市值，# 当前位置对应50%空间。

比亚迪：智驾预期差大、出海基本盘稳固

1）1月工信部申报中海鸥海豚均可选装激光雷达，预计未来全系车型或将开放天神之眼B选装权限，定价和时间节奏有超预期可能性：# 自研城区算法已接近量产准备，预计4月即可上车。

2） 公司26年将主动出牌——节后第一周发布会，新车战略明晰，智驾再迎渗透率提升拐点，同时出海基本盘稳固（26年出海160万辆，贡献约320亿利润），预计26年整体净利润500亿、27年600亿，对应26年PE16、13X，有望朝20X PE、万亿市值修复。

江淮汽车：开启中国迈巴赫之路

1）尊界S800站稳主流超豪华市场榜首，月销超过竞品之和，树立了自主迈巴赫的品牌标杆。26-27年4款新车密集上市，看好26Q1开启的强势新车周期。

2）高端化供给稀缺，存量置换盘子大、利润弹性高。60W以上市场年销约50W，考虑到潜在置换需求，存量盘子或在300W台。Q4尊界单车利润5W+，后续分成模式确定后单车净利有望10W+。

孙潇雅/王彬宇/谢坤

以下不构成投资建议！

江淮10日发布了定增结果，38家机构有效申购，基准价格的99折（6个月锁定期+约等于现价购买，近乎于不减持的隐形含义)，近3倍超额认购，我们希望回答以下四个问题，再次帮助领导们理解江淮的底层逻辑

1）稀缺性指的是什么？不是仅仅因为卖的贵、有更底层的原因

在超高端市场凭借一款产品打造出品牌力、客群中50%对比奔驰S级/迈巴赫所带来的圈层效应和社交属性、华为赋能下高端车品牌领先的运营模式、保时捷等多个豪华品牌销售人员背后的高净值人群线索，江淮的稀缺性是上述多重逻辑交织下产生的，最终带来资金面、基本面的共振

2）该给溢价吗？

是的。无论是当年我们推荐赛力斯，还是现在江淮的时候，我们总是会被问，华为智选的商业模式为什么长期给估值平价、甚至是溢价。车市是内卷的，竞争格局是在变化的，车型周期是波动的，估值本身是对稳健的现金流、净利润给估值，只要足够稳健、足够稀缺，就应该给溢价

3）预期打满了吗？

没有。1200亿的市值绝对谈不上打入了稳态百亿级别利润的预期，无论是从当前行业静态估值的角度，当前的百亿级别利润的高端车，是值得稳态15x以上甚至20x PE；还是从横向对比的角度，诸多在A股市场曾经冲击过或长期站稳百亿级别利润的车企， 2000亿市值都是打底

4）上半年没新车就要下车吗？

我们在1月8号的华为车2026年展望报告中，明确提出全年维度看好逻辑最为稀缺的江淮汽车，对于车型周期5-6款车、3个品类的储备，仅仅发了一款车，车型周期仍在初期的主机厂，一定不要轻易下车，板块的beta、自身的新品预热就是随处可见的催化。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！