医药更新：中药+创新药 事件...

事件：中药基药目录政策出台，国家卫健委等11部门联合发布《国家基本药物目录管理办法》，明确修订办法，对化药、生物药、中药进行分类，未来最多每3年将动态调整。

观点：基药目录是药品入院的中药依据，986政策有望得到落实，即一、二、三级医院基药配备数量占比分别不低于90%、80%、60%，优质中药新药有望纳入基药迎来放量。

2月11日，国家卫生健康委等11部门联合印发《国家基本药物目录管理办法》。

我们在2026年度策略中，提示关注基药目录更新带来的机会。主要系：

第一，基本药物目录中的药品是对疾病防治必需的临床关键药品，国家重视程度很高，尤其是2018版基药目录后，国家陆续出台多项推动基药配备使用的政策文件，包括“986”、“1+X”等。

第二，中药产品入选基药目录后，有望迎来快速放量。根据米内网数据，2018 版国家基药目录新增的独家中成药中，有 25 个产品 2022 年在公立医疗机构的终端销售额比进入目录前（2018 年）增长超过 1 亿元。

后续展望来看：

一方面，我们认为，政策仍有望继续对基药配备使用予以实际支持，包括本次新增的上位法仍会与《国务院办公厅关于进一步做好短缺药品保供稳价工作的意见》（提到“986”、“1+X”的文件）等政策衔接。

另一方面，基药目录后续有望常态化更新，调整周期原则上不超过3年，未来有望看到更多中药品种纳入基药目录。

本次基药目录管理办法发布时间超预期，我们期待后续新版基药目录的更新，也建议持续关注相关进展。

相关梳理（不构成投资建议）：济川药业、方盛制药、三力制药、盘龙药业、康恩贝、以岭药业、康缘药业等。

国内重磅BD交易不断，以石药、信达为首的头部企业在BD形式上持续创新。另外，已BD新药陆续开展全球多中心临床，预计27年起会有品种在美国实现销售。创新药板块已调整多时，出海逻辑将继续强劲演化。

恒瑞医药：JPM展示多个前沿技术平台布局，为BD常态化开展奠定基础，国内创新药收入未来3年复合增速25%，26年催化多，包括20 项 NDA申请递交、25 项 III 期数据读取、启动针对多项资产的全球试验等，市值空间5000亿；

迪哲医药: 26年国内收入增速40%以上，舒沃替尼、戈利昔替尼将在美国提交新适应症NDA申请，戈利昔替尼联合PD-1一线肺癌的IIT数据有望读出、多项重磅临床即将启动：PD-1联合戈利昔替尼一线无驱动基因突变的NSCLC、舒沃替尼联合6008一线EGFR突变NSCLC；市值空间500亿；

艾迪药业：HIV新药国内持续放量，26年增速至少60%，整合酶国内3期预计10月中期数据读出、HIV暴露前预防2季度启动1期临床，市值空间150亿；

科伦药业: 主业触底，静待反弹，创新药国内销售持续放量；264多个3期数据读出，包括264 胃癌（全球首个3期数据）、1L PD-L1阳性NSCLC 、1L TNBC、1L PD-L1阴性NSCLC以及1L EGFRm NSCLC，市值空间1000亿；

首药控股：2代ALK 一线适应症预计26年H1上市，3代ALK预计26年H1拿到1年PFS率数据，并与CDE沟通NDA申请事宜，具备BIC潜力的KRAS G12C联合FAK抑制剂一线肺癌有望26年读出2期临床初步数据，市值空间100亿；

汇宇制药：CDCP1 ADC（FIC）、PD-1/TIGIT/IL15三抗今年公布I期数据；SOS1小分子已与AZ达成临床合作，疗效验证后AZ有望行权，市值空间150亿；

加科思：已与AZ就pan-KRAS小分子达成授权合作。该产品目前全球进度第一，授权给AZ后能快速推进，保持全球第一的研发顺位。当前市值49亿，对标Revolution明显低估，市值空间150亿；

劲方医药-B：G12D+G12C管线支撑150亿市值，后续PAN以及GDF15逐步验证后向上空间较大。今年大会上数据催化节点多，3/9开始进通交易，流动性大幅改善，市值空间200亿；

华东医药：创新转型逐步兑现，26年预计30亿+规模，FIC潜力的DR10624针对STG即将进入III期。利润端，25年37亿，26年41亿（+10%），当前仅16倍，市值空间1000亿；

先声药业：达利雷生等大单品放量驱动下26年销售收入提速；BD业务常态化，潜力品种包括PD-L1/IL-15双抗、TCE平台产品、新型payload平台。26年利润15亿（+25%）（不加BD收入），加上确定的BD收入后预计利润在24亿，市值空间600亿。

张静含/仰佳佳/陈田甜

中国药企与跨国药企密集达成合作开发协议。

2025-2026年中国创新药企和跨国药企频繁达成合作研发的重磅交易：2025年7月恒瑞医药和GSK达成125亿美元战略合作，涵盖 “核心资产授权 + 项目池选择权” 模式，涉及超 10 个项目合作研发；

2026年1月，石药集团和阿斯利康达成最高185亿美元的BD交易，包括缓释给药技术平台和多肽药物AI发现平台的多款新药；2026年2月信达生物和礼来制药达成最高88.5亿美元的BD交易，由信达主导肿瘤和免疫领域合作研发的多个项目。

上述重磅交易呈现金额高、覆盖广、模式升级三大特点，既体现跨国药企对中国创新药研发实力及技术平台的高度认可，也标志着中国药企与跨国药企的合作已从单一核心资产授权，升级为多项目、技术平台联动的深度绑定，中国创新药从 “大品种出海”向“平台出海” 转型。

中国已成全球创新药BD市场的核心驱动力之一。

到2030年全球将专利到期的创新药销售额约2360亿美元，中国临床管线5000多项，已经占全球超过1/3。中国研发成本远低于跨国药企，已成为全球创新药供给的核心来源。

2025年中国BD交易总金额达1388亿美元（+135%），首付款75亿美元（+63%），交易以License-out为主。根据医药魔方数据，中国Ⅱ期及以后临床中肿瘤以519项居首，血液182项和免疫146项；其后，感染133项、代谢107项、心血管102项。

肿瘤领域，完成授权的PD-1/VEGF双抗、PD-1/IL-2双抗融合蛋白及TROP2、EGFRxHER3、B7H3 ADC正在推进全球临床；早研的pan-RAS（on）抑制剂、PD-1/VEGF/CTLA-4三抗、PD-L1 ADC等品种有望学术会议公布临床数据。

中国创新药迎来快速商业化阶段。中国参保人数已达13.4亿人，全民医疗需求旺盛，2018年至2024年医保基金累计支出16.48万亿元，CAGR为11%。

医改推动基金高效使用，医保结余稳步增长，2025年全国基本医保统筹基金总收入、总支出、结余分别为2.95、2.42、0.53万亿元，同比增长3.6%、1.5%、14.5%。截至2025年国家医保基金协议期内的谈判药品支出超4600亿元，拉动药品销售额超过6000亿元。

2025年7月《支持创新医药高质量发展的若干措施》及“十五五”规划建议支持生物制造产业创新，在此背景下，2025年医保目录新增114种药品，其中1类创新药50种，谈判成功率88%。首版商保目录纳入19种新药，多层次支付体系打通放量通道。

风险提示：全球地缘政治风险，创新药研发失败及竞争加剧风险，新药授权合作破裂风险。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！