半导体+光纤光缆+消费电子更新...

半导体设备新周期起点。2026年将是全球半导体资本开支大周期起点，SEMI预期2026/2027年全球半导体设备规模将达到1,450/1,560亿美元，相较于2024年增长30%以上；我们预计2030年前全球半导体设备市场规模有望达到1,800亿美元，摩尔定律仍在延续，产线升级带来资本开支密度提升，市场将呈现出持续扩容趋势，行业的高估值体系将得以维持！

核心设备进口呈加速趋势。由于受50%穿透规则的影响，部分国内产线建设有所放缓，2025Q4呈现出加速趋势，单季度从荷兰进口光刻设备金额达到38.1亿美元，同比增加55%，环比增加78%；全年进口金额达到98亿美元，可支持500亿美元左右的资本开支需求。在考虑存储扩产确定性的同时，先进制程的建设节奏也有望加快！

长江电子团队

以下不构成投资建议！

25Q4利润环比翻7倍+

-25年：预计营收23.2亿元，yoy+29%；归母净利润2.05亿元，yoy-30%；扣非1.70亿元，yoy-37%；净利率9%，yoy-7pcts。

-25Q4：预计营收8.9亿元，yoy+103%，qoq+69%；归母净利润1.5亿元，yoy+116%，qoq+696%；扣非1.3亿元，yoy+217%，qoq+1171%；净利率16%，yoy+1pcts，qoq+13pcts。

收购SKH带来的收益：①现金收购诺亚长天51%股权的投资收益：对归母贡献0.35亿元、对扣非贡献0.27亿元；②Q4纳入合并报表：对Q4营收贡献2.1亿元，对归母、扣非分别贡献0.2亿元。SKH扣非净利率达到19%，盈利水平优秀！（注：SKH四季度并表40天，公司报表上收入是按照100%股权，利润是按照51%计算）

剔除SKH收益后，Q4主业业绩环比大幅增长：25Q4营收6.8亿元，yoy+55%，qoq+29%；归母净利润0.9亿元，yoy+34%，qoq+396%；扣非0.9亿元，yoy+105%，qoq+721%；扣非净利率13%，yoy+3pcts，qoq+11pcts。

25Q4是公司在本轮存储周期中释放利润的第一个季度，26年NOR和SLC NAND涨价超预期，公司业绩弹性极大！

2D NAND处于缺货涨价周期，收购SkyHigh绑定海力士2D NAND产能！

-行业：今年MLC、SLC均处于缺货涨价大周期，产能为王。

-SKH是海力士旗下公司，绑定海力士2D NAND产能，产品SLC、MLC、MCP等， SLC 全球第四大，MLC中小容量产能独一家。

-该收购打开公司的市场天花板，SLC NAND 23亿美金，eMMC 55亿美金，空间增加80亿美金。

-普冉从国内走向国外：普冉主业收入主要来自大陆，SKH面向海外，普冉未来有望通过SKH渠道走向世界，同时公司有望帮助SKH打开国内市场。

NOR 26年涨价超预期，主业利润弹性大。

NOR Q4开始涨价，26年涨价幅度持续超预期，MCU价格处于周期底部。

风险提示：下游需求不及预期等。

25年业绩高增超预期，韧性凸显穿越行业波动

- 25年预计营收43.87-44.27亿元，yoy+39.88%-41.15%；预计年度归母净利润10.23-11.03亿元，yoy+71.97%-85.42%，扣非净利增速达84.44%-99.30%。

- 25Q4预计营收中值12.66亿元，yoy+29.7%，qoq+16%。归母净利润中值2.85亿元，yoy+17%，qoq+15%。在存储大周期中仍然保持环比坚挺比较超市场预期。

- 三季度受DDR缺货涨价短期拖累增速，公司快速适配多类型存储方案，依托RK3588、RK3576芯片LPDDR5支持优势快速破局，四季度增速已恢复，彰显供应链适配与产品竞争力。

核心产品线放量，端侧AI技术突破构筑壁垒

- RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，成为营收核心驱动力，汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。

- 推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽、功耗瓶颈，获市场广泛认可，已快速导入十几个行业、数百个客户项目，将在2026年规模化量产。

双轨战略前瞻布局，2026年新品接力增长

- 确立“SoC+协处理器”双轨制战略，加速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用。

- 持续完善产品与技术布局，推动RK182X在2026年实现规模化产品落地，把握AIoT 2.0时代创新产品快速落地、百花齐放的机遇。

观点重申：2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及各类新质生产力产品迎来重大发展机遇。瑞芯微凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，已构筑差异化竞争优势，继续看好公司在AIoT赛道的成长潜力。

风险提示：存储及原材料短缺及涨价风险、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。

东吴电子：陈海进/李雅文/刘玥娇

事件：公司发布业绩预告，预计2025年营业收入4.87亿元，同比增长16.21%；归母净利润0.36亿元，上年同期亏损0.96亿元；扣非归母净利润亏损0.59亿元，上年同期亏损0.89亿元。

一、扭亏为盈，经营向好。2025年Q4单季度公司实现营业收入1.72亿元，同比增长22.86%；归母净利润亏损0.06亿元，上年同期亏损0.39亿元；扣非归母净利润-0.39亿元，上年同期亏损0.46亿元。

二、研发驱动，坚定投入。公司不断加大研发投入，持续进行战略产品的升级完善及新产品的布局，应用驱动的EDA全流程建设。报告期内，公司研发投入占营业收入的比重持续维持在较高水平。

三、内生外延，发展全流程。2025年，公司完成锐成芯微收购方案，打造EDA+IP的产业联动发展。后续公司将持续积极拓展产品种类，不断提升产品技术水平和市场竞争力。

0126市场上有传因为降温，两长IPO要延后，导致半导体材料设备大跌。

根据侧面了解，长鑫可能是要晚几天，但是和降温没关系，本身是材料有点问题，本来合肥方面是比较乐观积极，觉得1月底要上的，现在看可能要到春节后了。

而长存那边马上要辅导，本来是计划7月公司成立10周年的，按这个进度准备的，供参考。

1月26日，光纤光缆再度大涨，目前光纤光缆需求火热，652D&657持续强势涨价，散纤市场基本一天一个价表现火热。

从数据来看，光纤光缆行业已呈现复苏涨价，散纤端价格持续上涨，从底部涨价已翻倍（价格能带来重要利润弹性），且行业层面有望迎来反转，AI驱动光纤光缆需求持续提升带来涨价或有望延续。

此前由于电信市场受运营商CAPEX投资放缓，光纤光缆市场承压，价格端处于下降趋势。

但根据目前数据和产业端调研反馈来看，光纤光缆已呈现复苏价格开始上行。

我们判断价格上涨有望持续稳健向上。今年Q1-Q2，电信移动启动招标，我们预测或呈现量价均复苏。

AI带动光纤光缆需求持续提升，产能向AI/特种光纤倾斜。

由于AI的需求提升，如多模、超低损光纤放量，以及如空芯光纤新的高价值量产品的逐步应用，带来产能向AI的倾斜，带来行业层面电信侧G652光纤价格企稳有望回升，零售端已先行反应。

同时，结构性上看G657光纤需求增长高，北美需求旺盛，或涨价动能更强，657价格不断上涨，且北美市场价格已经显著更高。同时给国内厂商带来出海机会，海外厂商如康宁，藤仓都供应不上光纤。

率已较高，北美数据中心光纤缺货状态出现；国内厂商产能利用率也高企，新光棒厂扩产周期需要约1.5-2年左右时间。整体供需格局持续改善需求持续快速提升后，价格有望持续向上。

涨价有望带来较好利润弹性。从历史复盘来看，14-18年光纤光缆涨价期间，量价增长带来的利润弹性显著，光纤光缆企业在景气期相关业务利润率超过30%以上。

价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。

核心逻辑：苹果引入谷歌 Gemini 作为 Apple Intelligence / Siri 底层能力，并依托 Apple Private Cloud Compute 承载云端推理；全新的Siri和Apple新品创新周期，有望修复Apple AI 叙事与提升换机预期。

1）产品节奏：从“画饼”到“落地”

古尔曼：苹果距对外展示合作成果“不到一个月”，计划在2月下旬推出“全新 Siri”，最快随 iOS 26.4 测试版亮相，并可能通过发布会或受控媒体活动演示。

2）能力边界：从“能聊”走向“能做”，屏幕感知 + App 代办是关键

iOS 26.4 的新 Siri 重点：更强的屏幕内容感知、更深入理解用户意图、并可跨 App 执行操作（从问答升级为行动代理）。

3）创新周期：Apple将迎来硬件创新周期

Apple将迎来密集的产品创新周期，1-2年内集中落地AI 眼镜、AR 眼镜、折叠 iPhone、桌面机器人、AI Pin等产品、摄像头版 AirPods，结合 Siri 功能显著升级，形成创新周期共振并强化换机与新增品类预期。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！