军工+大飞机+燃机更新 ①美...

①美国航天和国防技术公司Redwire大涨29.56%，其被列入美国国防项目合同池。该公司获得导弹防御局可扩展国土创新企业分层防御无限期交付/无限量合同，合同金额上限为1510亿美元。

②贝克休斯发布25财报，第四季度调整后EBITDA为13.4亿美元，超过指引区间中点，全年调整后EBITDA48.3亿美元，创历史新高，

事件：根据hindustantimes在2026年1月26日报道，巴基斯坦在印度Sindoor行动（2025年5月24日）后大量采购中国及土耳其武器装备，合计规模达到数十亿美元，其中中国装备包括30架CH-4/5无人机，192枚HD-1超音速导弹，一批VT-4主战坦克，订购31架Z-10武装直升机（其中一架已经交付）。此外巴基斯坦海军正在从中国采购八艘元级柴油攻击潜艇。

点评：巴基斯坦为中国的核心客户国，2015-2024年中国军贸武器装备中62.17%出口到巴基斯坦，而巴基斯坦进口的武器装备中有81.00%来自中国。巴基斯坦与沙特签署共同战略防御协议后，巴基斯坦支付能力有望显著改善（沙特军费规模约为巴基斯坦8倍）。巴基斯坦当前已经成为中国装备展示作战能力的核心平台，未来中国装备有望在包括巴基斯坦在内的南亚、中东地区进一步打开市场。

军贸订单稳步推进核心标中航沈飞、航天彩虹、中无人机、中航成飞、中直股份、内蒙一机、国睿科技、航天南湖、广东宏大等。

长江军工·王贺嘉/张飞

十五五期间或是大飞机产能爬坡关键阶段，且随着产能逐步释放，规模效应或牵引生产成本进一步降低，从而提升C919在全球民用航空市场的竞争力。OEM公司预测未来20年平均每年中国商用飞机市场约5000亿元。根据商飞产能爬坡节奏来看，C919在2029年的产能规划为200架/年。

航空发动机是商用飞机板块卡脖子环节，自主可控趋势确定，中国航发规划CJ系列产品有望带动产业链享受国产替代庞大市场。测算未来20年平均每年我国商用航空发动机新机市场约1450亿RMB，而全球商用航发主要由GE航空、PW、RR等巨头主导（全球市场占有率合计达97%）导致供需错配，窄体机主力型号leap发动机在手订单超1.2万台。

中期视角，测算26-29年我国民航机队需新增飞机架数分别为355/366/366/411架。按照发动机与飞机2.2：1的比例测算，#26-29年我国民航机队需新增商用发动机的数量分别为781/805/805/904台。

民机重点关注商发和商飞板块。据中国航发官微，近日航发集团副总经理邓志伟到中国航发商发调研并进行现场办公，强调“要确保项目研制任务严格按节点推进。要坚持目标导向，以最终适航取证为牵引倒排工作计划等”。我们认为，以CJ-1000为代表的商用航空发动机测试进度、装机试飞和适航取证已经到了关键阶段，这是大飞机板块最大的拐点和亮点。行业进入“需求明确+交付提速+国产化突破”的新阶段。

东航今年投入春运的C919增加到14架，日均执飞近50班航班，同比2025年日均航班量增长超50%。东航还计划于春节前后新开3条C919执飞航线。上述春运计划标志东航已经把C919嵌入其运力主干网。

航发科技、航发控制、航发动力、航亚科技、北摩高科、洪都航空、中航机载、润贝航科、中自科技、超卓航科等。

风险提示：下游需求不及预期等。

华西军工首席陆洲

公司发布25财报，第四季度调整后EBITDA为13.4亿美元，超过指引区间中点，全年调整后EBITDA48.3亿美元，创历史新高，主要由工业与能源技术（IET）板块的积极表现推动，抵消了油田服务与设备（OFSE）板块受宏观因素影响的疲软表现。

公司电力系统订单2025年达25亿美元，#其中10亿美元来自数据中心应用；NovaLT工业燃气轮机订单2025年约2GW，覆盖油气、工业和数据中心市场；第四季度NovaLT容量预约协议约1GW，预计2026年转化为正式订单。

公司预计2025-2027年数据中心订单总额将达30亿美元以上，公司2025年4月计划未来三年获至少15亿美元数据中心燃气轮机设备订单，本次相较此前预期大幅上调。

对于2026指引，公司整体指引全年收入272.5亿美元，调整后EBITDA有48.5亿美元，预计中个位数增长。IET板块指引订单135-155亿美元（2025年IET订单149亿美元）

一月下旬开始行业持续有催化，海外燃气轮机巨头会接连发布财报，行业景气度有望进一步验证，会迎来集中催化时间，我们认为燃气轮机板块当前处于订单业绩增速较快+持续有催化的节点。

1）GEV 2025Q4业绩会—【2026年1月28日】

2）卡特彼勒 2025Q4业绩会【1月29日】

3）西门子能源 FY2026Q1—业绩会 【2月11日】

4）MHI FY2025Q3 业绩会—【2月初】

5）Howmet航空 2025Q4业绩会—【2月12日】

燃气轮机产业链相关梳理（不构成投资建议）

零部件端：应流股份，万泽股份，迪威尔，联德股份，航宇科技，隆达股份；

HRSG余热锅炉：常宝股份，博盈特焊，西子洁能；

整机端：杰瑞股份，东方电气。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！