地产+建材+化工更新 1、地...

部分核心城市二手房表现亮眼，“小阳春”成色值得期待。

去年12月以来二手房销售有韧性，1月北京、上海二手房成交套数同比均有20%以上增速；由于2025年下半年二手房价快速补跌，部分小区跌出性价比，租金回报率可观，房价出现个位数反弹；同时北京挂牌量降至13万套（高点14万套），上海降至10万套（高点12万套），去化压力降低。预计核心城市一季度整体表现能延续较好态势，支撑板块行情的持续。

新房走势相对疲弱，一二手房置换链条需疏通。目前二手房市场“老破小”成交活跃度更高（上海近5成），部分“老破小”出现超跌反弹，而1月新房的表现较为平淡弱势，二手房向新房的置换链条尚不通畅，由于过去几年限价摇号（投机套利）透支本地购房需求，需限购放松类政策落地带动（包括已出台的政府收购二手房以旧换新等）。

政策预期氛围浓厚，关注落地情况。全国层面的政策目更多处于预期阶段，若有降息或收储等政策落地，基本面的向好或持续更长时间，为止跌回稳提速。而即便没有全国性政策落地，核心城市的限购优化叠加二手房的回暖，预计也能带动核心城市的新房销售在一季度呈现“小阳春”。

在当前积极的政府预期氛围中，预计板块的低估值在年前将有一定修复，3月“小阳春”也能带动行情的延续。

房企间股价亦有分化，有基本面支撑和困境反转弹性的标的更具配置属性。基本面优质的头部改善性房企，如绿城中国、建发国际集团、中国金茂、华润置地、滨江集团、招商蛇口等；以及估值受房价影响弹性大的如新世界发展、新城控股等。

1）年初至今建材板块不同品类集中提价，我们判断提价基础包括：①供给优化；②上游原材料价格提涨；③AI挤占产能供应（电子布）。提价情况如下：防水企业上调工程端JS-11型防水涂料产品价格5-10%；北新建材上调石膏板产品出厂价格0.2-0.3元/平方米。玻纤方面，国际复材电子纱价格提涨：截至2/4，7628电子布主流报价较去年底提升0.7元/米至5.1-5.3元/米（含税）。此外地产积极信号亦增加：根据中金地产组，近期上海推进二手房收储、二手房销售面积同比持平、12月以来超高/高能级城市挂牌量环比回落。

2）消费建材：行业价格有望温和修复，部分板块龙头毛利率或边际改善。近期龙头企业相继发布涨价函，如防水、石膏板、市政管道等细分领域。我们判断提价基础包括①供给优化；②上游原材料多为化工品，年初以来价格中枢上移，包括PVC、乳液等。我们看好行业复价趋势下，龙头企业盈利边际修复，东方雨虹、三棵树、北新建材、中国联塑、伟星新材等。

3）玻纤：AI挤占传统电子布供应，年初以来彰显价格强弹性。由于AI需求爆发，部分电子布厂商将产能切换至低介电产品，织布机设备的切换以及设备订货周期长，带动普通电子布提价。截至2/4，部分企业7628电子布主流报价较去年底提升0.7元/米至5.1-5.3元/米（含税），中国巨石、中材科技等。

4）玻璃：行业盈利承压，静待冷修进程加速。根据卓创资讯，截至1/29，浮法玻璃含税均价为1145元/吨，管道气/煤制气/石油焦对应的玻璃吨毛利分别为-120元/-33元/-58元/吨，盈利持续承压或促进企业加速冷修，信义玻璃-H、旗滨集团等。

5）水泥：淡季盈利偏弱，“反内卷”继续推进。当前全国水泥吨毛利或与3Q25基本持平，处于历史低位，继续下降空间或有限。我们看好“反内卷”政策持续推进下，水泥行业产能利用率的边际改善，海螺水泥、上峰水泥等。

这是2月5日化工品价格价差及化工企业股价涨跌幅情况，2月5日：

上证综指报4075.92，日环比-0.64%；基础化工、石油化工分别报7586.02、4975.34，分别日环比-1.82%、-1.42%。

价格涨幅前5为：液氯、对硝基氯化苯、布伦特、WTI、三氯乙烯，分别环比昨天+25.79%、4.35%、3.16%、3.05%、2.78%；

反内卷产品中价格涨幅靠前的为：三氯蔗糖、隔膜、有机硅中间体，分别环比昨天+0%、0%、0%。

价差涨幅前5为：氯化铵、硬泡聚醚、硬脂酸、软泡聚醚、环己酮，分别环比昨天+811.36%、100%、90.19%、15.09%、9.09%；

化工企业股价涨幅前5为：神剑股份、坤彩科技、拉芳家化、山东海化、金三江，分别环比昨天+10.01%、10.01%、10.01%、9.95%、7.45%。

当日公告：

高争民爆：2025年度业绩快报：2025年度，公司实现营业总收入18.25亿元，同比增长7.82%，实现归母净利润达1.97亿元，同比增长32.77%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长40.41%。

康鹏科技：股东减持股份计划：无锡云晖拟通过集中竞价减持不超过5,193,750股（≤1%）、大宗交易减持不超过10,095,419股（≤1.94%），合计不超过15,289,169股（2.94%）；桐乡云汇与桐乡稼沃拟通过集中竞价减持不超过5,193,750股（≤1%）、大宗交易减持不超过6,627,353股（≤1.28%），合计不超过11,821,103股（2.28%）。减持期间均为2026年3月9日至2026年6月8日。

据市场消息，2月5日部分型号分散染料价格上调1000元/吨。我们认为务必需要重视年前淡季下仍在提价的细分品种，节后下游开工叠加行业低库存，价格将迎来加速上涨。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！