半导体更新：存储+光K机+被动...

①SK海力士高盛电话会：所有客户需求都无法满足，今年存储价格持续上涨。

②韩国出口创同期历史新高，半导体占比升至34.7%。

③荷兰光K机巨头阿斯麦表示，通过提升功率，可将光刻机极紫外光源的功率提升至1000瓦特，预计到2030年极紫外光K机的每小时晶圆产量可增加50%。

④假期被动元件厂商三星电机、国巨、村田涨幅明显。

⑤2月23日，香港恒生科技指数收涨超3%，半导体板块走高，中芯国际涨超5%，华虹半导体涨超4%；美股芯片半导体板块盘前走低。

事件：

1）铠侠2025财年Q3业绩会发布：营收环比+21%、同比+20%；净利润环比激增114.9%，净利率提升至16.5%。调整后净利润预计3400亿日元，是市场预期的两倍有余。铠侠表示，2026年全年NAND产能已提前售罄，库存处于低位，供需紧张态势将持续至2027年。

2）SK海力士投资者会议表示，存储进入绝对卖方市场，2026年全年无任何客户需求可被完全满足。DRAM/NAND库存仅4周，2026年HBM全年产能售罄；标准DRAM因洁净室空间不足，扩产瓶颈明确。

3）彭博社报道，苹果正考虑扩大存储芯片供应商名单，计划引入长存、长鑫作为新增存储芯片供应商。

4）群联表示，部分Flash原厂，现在要求买方预付3年的货款（非定金），且某原厂的内部报告显示，缺货将持续到2030年。

此外。假期期间（2.16-2.23）海外存储厂商股价上涨：三星+8%，海力士+7%，美光+4%，兆易H+4%，澜起H+6%，闪迪+4%。

观点重申：

26年存储仍是重中之重，由 AI 算力需求引爆的历史性上行大周期持续，行业供需格局已彻底转向卖方市场，上游原厂产能全面紧张、库存持续低位，价格与盈利同步进入陡峭修复通道。本轮周期具备强持续性与高确定性，并非短期脉冲，而是贯穿未来数年的产业级趋势，建议坚定重视存储赛道的战略性配置价值。

风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等

东吴电子：陈海进/谢文嘉

SK海力士在高盛电话会上释放强烈信号：存储行业已全面进入卖方市场。

在2月20日举行的虚拟投资者会议上，SK海力士向高盛透露了存储市场的最新动态。

受AI真实需求驱动及洁净室空间受限影响，今年存储价格将持续上涨。

公司透露目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且没有任何客户能完全满足需求。

随着2026年HBM产能售罄，标准型DRAM的极度短缺正显著提升供应商议价权，产业链已开启长期合约谈判以锁定未来供应。

在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下，存储芯片正全面进入“卖方市场”，海力士明确表示今年所有客户的需求都无法得到完全满足，价格上涨已成定局。

全行业缺货：重复下单无用，只会推高价格。

海力士对今年的价格走势给出了非常明确的指引：受AI客户强劲需求和供应增长有限的推动，存储价格预计将在全年持续上涨。

假期三星电机、国巨、村田涨幅明显，我们25Q4开始提示被动元件涨价机会，1月重点提示，部分标的超额明显，再次更新：

厂商动向：高端带动中低阶，涨价趋势持续

村田：正在内部审慎考虑对AI服务器所需高阶MLCC产品涨价的可能，客户咨询的高阶MLCC订单量是其产能规模的两倍；三星：有涨价计划，跟涨行业；国巨：计划春节后涨价；大陆：风华高科与客户谈价中，三环减少代理商返利，洁美纸质载带客户谈价中。

目前综合行业稼动率八成水平，库存1.5-2个月的健康库存，春节后判断趋势持续。

弹性测算：按照20%的涨幅测算，三环MLCC 26年40亿收入，利润增厚6e+；风华高科MLCC 26年收入预计27亿，利润增厚3e+（但是电感、电阻也全部涨价了）；洁美科技载带成本主要为纸浆，涨价基本等于利润增厚。

国金电子 樊志远/丁彦文

25Q4公司实现收入6.60亿美元，同比增长22.4%，环比增长3.9%，再创历史新高，主要系付运晶圆数量上升和ASP提升。毛利率13.0%，同比提升1.6pct，主要系ASP提升及降本增效；环比减少0.5pct，主要系人工开支上升。月产能达48.6万片（折合8寸，下同），环比增长1.8万片。产能利用率103.8%，产能增长的同时产能利用率持续满载。ASP环比增长0.45%升至455.72美元；2025年公司已针对部分领域进行提价，预计2026年仍有提价空间。公司预计26Q1收入约6.5-6.6亿美元，毛利率13-15%。

当前部分逻辑产能转向内存，逻辑产能供应减少，同时“在地化”制造趋势加强。华虹积极推进产能扩张，FAB9一阶段产能已超预期完成建设，FAB5收购事项有序推进。FAB9B项目已于2026年1月开启招标，项目拟建设一条月产能5.5万片的12英寸特色工艺生产线。项目工程竣工日期为2027年1月31日。

思科（CSCO）：第二财季毛利率未达预期，相差 60 个基点；第三财季毛利率指引较市场预期低 200 个基点。“在内存方面，我们将控制力所能及的部分…… 我们已经宣布了涨价措施。”

ANET Networks：第一财季毛利率指引较市场预期低 50 个基点。“无论价格高低，我们都会采购，目前价格高得惊人，情况正在恶化，且预计将持续多年。”

高通（QCOM）：第二财季营收及每股收益指引均低于市场预期。“AI 数据中心对内存的需求不断增加，带来短期不确定性…… 手机原始设备制造商在业务规划上采取谨慎态度。”

QORVO：2027 财年安卓相关营收下调 3 亿美元，中低端机型生产受到影响。“内存价格和供应限制正影响客户的生产计划…… 目前未发现内存对旗舰机型和高端机型造成影响。”

联想 992 HK：第三财季毛利率未达预期，相差 20 个基点。“供需结构失衡并非短期现象，可能在今年全年对行业产生长期影响。”

Check Point（CHKP）：下调 2026 年产品营收预期。“预计 2026 年毛利率将受到 1 个百分点的影响，大部分影响将在下半年显现 —— 我们 2026 年上半年的库存充足。”

TOST：2026 年息税折旧摊销前利润将面临 150 个基点的压力。“硬件的内存芯片成本上升…… 随着高成本零部件库存的逐步消耗，预计成本压力将在下半年集中体现。”

FTNT：毛利率表现好于预期。“与其他系统服务器类似，内存成本占比为 10%-20%。我们已经在面临成本压力的领域采取了涨价措施。”

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！