化工+油运+生态环境更新 1...

事件：2月26日氯虫苯甲酰胺价格上调2.35万元至21万元/吨，日环比上调12.6%。

点评：应急管理部组织在全国范围内开展危化品等非法生产窝点清查整治，特别针对2月7日事故涉及的2-硝基-3-甲基苯甲酸（氯虫苯甲酰胺关键中间体k胺的前体）。由于k胺生产含高危硝化工艺，合规审批困难，出现山西佳鹏等一批非法生产企业。

氯虫苯甲酰胺企业外采需求旺盛，k胺供应紧张将推动价格上涨。2025年友道化学发生爆炸后，其5000吨k胺产能至今处于停车，下游企业为保障生产导致非法k胺产能泛滥。当前加强对k胺中间体的管控将进一步加剧供应紧张局面，而k胺合规产能稀缺，目前仅有红太阳等极少数龙头企业具备氯虫苯甲酰胺生产所需的k胺自配产能，绝大多数企业均需通过外采满足需求。

行业自律将持续推动价格上涨。2月10日，中国农药工业协会出台文件，经测算氯虫苯甲酰胺企业平均生产成本为23.3万元/吨，要求相关企业不得低于平均成本销售，并要求从合规渠道采购原材料。

国内有氯虫苯甲酰胺原药&配套k胺产能的红太阳（2000吨）、氯虫苯甲酰胺生产企业辉隆股份（2000吨）、中旗股份（1500吨）；中间体k酸雅本化学（2000吨）；中间体k胺联化科技（5000吨，供给富美实）。

风险提示：需求不及预期，停产企业复产。

中泰建材&化工：孙颖、刘梦岚

英威达宣布己二胺再次提价，上涨趋势已成，利好己二腈需求与价格提升。价格从2024年4月26500元/吨持续回调，2025年底降至17100元/吨低点，连续3次上调提至18200元/吨，累计上涨1100元，主要因下游尼龙66需求刚性、供应趋紧及成本推动。己二胺价格上行利好己二腈需求与价格提升。

2025年11月中国化学己二腈达到满产20万吨/年，后续预计十五五期间建设二期项目。己二胺由己二腈加氢1:1制得，假设最终全部以己二胺销售，产能利用率100%、原材料成本不变情况下，按照所得税率15%，中国化学持股天辰齐翔75%进行测算，每涨价1000元/吨，中国化学20万吨产能对应权益净利润增加1.3亿元，且还有进一步上行预期。

实业部门存在较大预期差，关注化工品涨价带来利润弹性。公司化工实业广泛布局，如：己二腈（20万吨）、己内酰胺（35万吨）、气凝胶（30万方）、POE（500吨）等。过去几年公司实业部门一直亏损，在化工行业反内卷带动景气修复背景下，2026年有望贡献业绩，其中己二腈于25年11月首次实现满产、2026年有望实现全年盈利；己内酰胺等产品2025年底价格触底、26年价格有望进一步修复。

中国化学1-12月新签合同4036.6亿元，同比增加10.0%。其中国内新签2791.5亿元，同比增加10.1%，海外新签1245.2亿元，同比增加9.9%。12月新签合同510.9亿元，同比增加42.5%，其中国内新签189.5亿元，同比增加99.1%，海外新签321.4亿元，同比增加22.0%。公司订单持续向好，支撑业绩稳健增长，前三季度实现业绩增速10%，全年两位数增长可期。

资产质量被显著低估。公司约80%新签订单来自化学工程，客户为头部化工企业，20-30%订单来自海外，总体订单优质、回款情况好，不存在传统建筑企业因地产商、地方城投欠款导致减值压力激增等风险，对应2023-24年连续2年经营活动现金流净额超过净利润。截至2025Q3，在手货币资金380亿、有息负债170亿、货币资金-有息负债余额210亿，而公司当前市值仅545亿，对比公司优质的资产质量，0.8xPB属显著低估。

张弛/张智杰/袁志芃/郑秋晨

根据天原股份公开涨价函，2026.2.25钛白粉国内价格上调500元/吨，国外价格上调100美元/吨。

海外产能逐步退出，供给端有望持续收缩。2023年科慕关停中国台湾地区观音工厂，2024年康诺斯关闭加拿大工厂硫酸法生产线，2025年龙佰集团收购泛能拓英国的氯化法工厂，石原计划于2027年3月关闭位于四日市的硫酸法装置。海外产能的不断退出，供给端持续优化。

春节假期结束下游恢复生产叠加地产政策，需求有望回升。2月25日，上海市住房和城乡建设管理委员会、房屋管理局等五部门联合印发《关于进一步优化调整上海房地产政策的通知》，并提出了七条新举措。政策出台&节后复工，有望带动钛白粉需求回升，价格或存在弹性。

相关公司：龙佰集团，钛能化学，鲁北化工，天原股份。

价格方面， 根据CCF数据，2月25日，氨纶价格偏强，40D报价为23,700元/吨，较节前上涨200元/吨。预计未来两日尚有800元/吨的涨幅，即节后3日内落实1000元/吨涨幅，40D价格或至24,500元/吨。局部新单跟进供应商多小幅执行前期涨幅，部分节前订货仍在陆续发货中，当前汽运部分恢复。

下游方面， 节后织厂于正月初八到正月十二（2月24日-28日）开市，随着工人到岗的增加负荷逐步提升，预计3月初起负荷提升将加速。此次节后归来，氨纶行业库存处于近几年春节后同期偏低水平，我们认为，预计节后氨纶价格持续坚挺表现，新单重心或继续上移。

相关：华峰化学、新乡化纤。

现货市场：昨晚最新的VLCC中东到中国TD3C航线的TCE上涨5%到20.6万美元/天

沙特国家石油运输公司Bahri下场租船（以下为彭博新闻报道，Gemini翻译）：沙特阿拉伯最大的石油航运公司已初步租用至少五艘超级油轮。在油轮租用成本飙升之际，此举进一步推高了对这类巨型船舶的需求。

据 Tankers International 的预订追踪系统显示，沙特国家航运公司（Bahri）已完成了其中两艘船舶的租用。另外两艘出现在经纪人的成交报告中，而第五艘则得到了知情人士的证实。根据成交信息，这五艘超大型原油运输船（VLCC）预计将在未来几周内把原油从该地区运往亚洲。

石油市场一直密切关注 Bahri 的动向，以此寻找沙特石油流量的线索。通常情况下，航运公司只有在自有船队不足以运送货物时，才会额外租用外部船舶。沙特最近启动了一个大型新天然气项目，这最终可能释放更多原油用于出口——目前已有迹象表明，该国的石油出货量确实正在上升。

关注航运细分市场（油运、干散、集运小船），中远海能A/H、招商南油、海丰国际、中谷物流。

中金交运：刘钢贤、王艺璇

点评：中东地缘政治的影响或将进入短期极值，但是，百年未有之大变局、国际秩序的重构则更加深入人心，黄金、航天军工、有色甚至原油等战略资源的价值重估将是大势所趋。

首先，本次波斯湾区域局势的动荡，只是国际秩序重构时代的缩影，是霸权主义、弱肉强食的丛林法则的体现，既不是动荡的开始，也不会结束动荡，波斯湾局势不会轻易地迎来否极泰来。

其次，市场反馈：油运强于油价，市场更先交易“运输风险”而非“供给中断”，美国毕其功于一役地解决伊朗的成功概率不高。

①两会题材，2024年低空经济（首次将低空经济写入政府工作报告，明确低空经济等新增长引擎），2025年机器人（首次写入具身智能，明确将其列为新质生产力与未来产业重点），2026年生态环境？（首次以“法典”形式系统整合生态环境法律，首次系统固化生态文明与双碳）。

②澎湃新闻 两会前瞻：2026年全国两会时间即将开启。立法议程是全国两会的“重头戏”，中国第二部以“法典”命名的法律生态环境法典将提请审议。

③中新社两会前瞻：中国生态环境治理正在经历一场从“有法可依”到“有典可循”的历史性跨越。

④生态环境法典最核心的内容为：生态环境防治、土壤修复、水污染防治等；其中生态法典三审稿中单独新增了节水的内容！相关厂商：启迪环境、美丽生态、中科环保、节能铁汉、蒙草生态、冠中生态、绿茵生态、中电环保、正和生态、金正大、建工修复等.. #生态环境#原油

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！