AIDC电力更新 1、解答关...

适用场景： 原料都是天然气、与小燃机一样都适用离网分布式用电场景，数据中心、油田开采等

接近100%的颠覆式高效率： sofc单循环效率65%，余热利用效率能达98%；小燃机不适合hrsg余热利用，效率35%水平。#sofc对当前主体电源的效率是颠覆式进步，能源使用效率接近100%

当前投资成本为燃机的2-3倍： Bloom energy的sofc 20元/w；小燃机8元/w

度电成本为小燃机的2-3倍： Bloom energy的sofc 2美金/kwh（成本主要是折旧，效率高燃料成本占比极低）；小燃机0.8美金/kwh

观点：

sofc需求有望从2gw上升至5-10gw。受益于数据中心+离网工业用电需求迸发，sofc因极限55天的交付周期迎合数据中心快速迭代的需求；因低噪音、低污染迎合环保排放和噪音控制的需求，远期看到sofc与小燃机平分天下

当需求从2gw上升到5-10gw水平降本空间大： 我们测算当sofc的装机规模从2gw上升到5gw-10gw水平，规模效应下其投资成本有50%的下降空间，其经济性将与燃机价格相当。上升到5-10gw水平主要成本将来自稀有金属铬、氧化锆等

相关： Bloom Energy、BE供应链：MTAR Technologies、英国：Ceres Power（潍柴参股）、三环集团、振华股份/

by xzd AI能源革命团队

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

公司发布26年一季报，26Q1营收26.81亿元，yoy+46.25%，qoq+7.29%，归母净利润7.91亿元，yoy+48.48%，qoq+19.8%，扣非归母净利润7.22亿元，yoy+60.82%，qoq+33.04%，毛利率43.49%，yoy+3.48pct，qoq+2.27pct，净利率29.5%，yoy+0.43pct，qoq+3.13pct，公司一季度SOFC隔膜板实现较高环比增长，其他业务景气度也均维持高位，经营质量极高。

看好MLCC涨价/SOFC隔膜板业务弹性：1）MLCC：近期被动元件持续涨价，太阳诱电已对软段子MLCC进行价格调涨，此前MLCC渠道端已陆续上调现货价格，我们预计后续极有可能出现日系带头mlcc涨价，后续台系跟涨，公司或涨价或借此机会抢夺高端市场，均将带来利润率抬升！2）公司为BE燃料电池隔膜板核心供应商，在北美缺电大背景下BE持续获取数据中心相关SOFC订单，燃料电池隔膜板在SOFC成本占比约5%，相关毛利率极高，今年BE给公司订单同比增量显著，后续空间巨大！

风险提示：涨价进展不及预期，行业竞争加剧

中泰电子：王芳/刘博文

业绩基本符合预期。25年实现营收29.19亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；单看25Q4，实现营收7.98亿元，同比+32.30%，环比+8.16%，实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，主要受到研发投入环比增加约6700w。分业务情况，2025年两机/核能/传统业务实现收入约13/5/11亿元，同比增加约37%/11%/10%。

单看26Q1，实现营收8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%；归母净利润1.20亿元，同比+30.55%。我们预计一季度两机产业收入4.2亿，同比接近翻倍增长，但受到原材料价格大幅上涨影响，毛利率受到损伤，预计金额2800万左右。公司后续会考虑调整价格，以覆盖原材料波动影响。

两机业务如火如荼。2025年公司两机新签订单突破20亿元，26Q1订单突破 8 亿元，预计会超额完成公司年度目标。公司成功跻身西门子能源、贝克休斯、GE航空、安萨尔多、赛峰、罗罗等全球顶级客户供应链，叶片、机匣及相关结构件覆盖全球主流型号；同时公司积极参与国内燃机、大飞机、商业航天业务，亦取得不错进展。

多业务开花。核电板块，除去传统的核燃料存储格架、保温块等，新中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创公司历史记录；核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收；航空整机板块，26Q1以收购及增资方式取得了浙江华奕38.81%股权，形成“动力+整机”产业协同发展的完善布局。

应流两机产业十年如一日的投入，已经具备全球产能的稀缺性。伴随着海外主机厂持续扩产，涡轮叶片作为全球燃机产业链木桶效应的最短板，将迎来海外客户的重大放量。

财务摘要

2026年Q1：实现营收15.23亿元，同比+13.41%；归母净利润1.12亿元，同比+4.83%；扣非净利润1.00亿元，同比+1.35%；销售毛利率25.74%，同比+0.81个百分点。

#剔除股权激励股份支付、可转债利息支出、美元贬值汇兑损失影响后的归母净利润1.54亿元，同比+43.84%，盈利质量显著优化。

经营活动现金流净额-1.67亿元，同比-223.76%，主因订单增长备货、锁价预付及新能源电站设备款支付增加；研发投入0.66亿元，同比+5.23%，聚焦AIDC、风电、储能产品升级。

业绩拆分

1）收入口径

分市场：海外销售收入6.18亿元、同比+67.55%，占营收比重40.57%；国内营收9.05亿元，同比-7.08%，国内价格竞争加剧，公司主动优化订单结构。

分下游：AIDC数据中心领域收入3.83亿元、同比+103.77%，充分受益AI算力建设需求。

公司布局AIDC全系列电源、固态变压器（SST），产品单价与毛利率显著高于传统产品，已切入全球头部云厂商与互联网企业供应链。

2）订单口径

2026年Q1新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至一季度末，在手订单90.04亿元，同比+26.02%。

海外市场：Q1海外新签22.52亿元、同比+280.73%大超预期，占新签订单67.34%；我们认为主因欧美电网老化 + 能源转型 + AI 数据中心用电激增，变压器 / 供电设备出口持续高景气。期末海外在手51.40亿元，同比+82.48%，占在手订单57.08%。

数据中心领域：Q1新签17.35亿元，同比+278.45%；期末在手37.63亿元，同比+116.66%。

国内市场：Q1新签订单10.92亿元，同比-24.24%，公司聚焦优质客户与高效益订单，控本对冲价格竞争压力。

公司海外市场竞争优势突出，海内外双产能布局保障交付能力，AIDC电力设备需求爆发驱动订单与收入高增，毛利率持续提升、盈利韧性强劲。

我们认为公司中短期高景气确定、长期成长空间充足，依托海外扩张+AIDC算力电力设备+新能源三大核心引擎，叠加全球化产能与技术壁垒，未来2–3年业绩与盈利能力有较强向上弹性。

按照公司目前海外新签订单节奏及在手订单情况，预计26/27年有望实现12/22亿利润；27年25X下有望550e，叠加SST相关期权150e，合计目标有望700e市值。

孙潇雅/高鑫

事件：公司发布2026一季报，实现营收7.4亿元，同比+23.1%；归母0.9亿元，同比+16.9%；扣非0.9亿元，同比+25.0%。

1）拆分Q1来看，公司收入端同比+23.1%，判断电能质量、储能及充电桩均保持较好增速。盈利端，公司2026Q1毛利率为40.58%，环比Q4提升明显，判断受高毛利电能质量及海外占比提升影响；净利率为11.51%，财务费用率环比同比上升，其中汇兑损失在0.1亿元左右，考虑加回公司盈利水平同比改善；另一方面政府补税下降接近0.1亿元，也对净利产生影响。

2）展望来看，公司储能业务已跨越拐点、积极推进AIDC相关产品研发及导入。2026年储能行业维持高景气，在全球能源安全担忧背景下，景气度有望进一步上修；预计充电桩、电能质量业务亦保持较好增速。根据已发布股权激励草案，2026-2028年业绩目标为5.62/6.74/8.09亿元（触发值5.15/5.62/5.66亿元），展现管理层信心。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！