新能源更新：储能+风电+锂电 ...

①欧洲家庭需求翻倍，屋顶光伏增长动能强劲。

②大金重工公告，与欧洲船东签署船舶建造合同，合计总金额约40.58亿元。

③厦门钨业公告，第一季度净利润11.07亿元，同比增长189%，硬质合金、电池材料等重点产品销量稳步增长。

25年欧洲户用储能对户用光伏的新增渗透率约50%，存量渗透率仅25%。取消光伏固定上网电价，变相强制配储是各国政策趋势的共识；存量247GW屋顶光伏的50%安装储能，对应207GWh的储能增量空间，即年均41GWh户用及工商业储能，较25年增长200%+，增长空间超预期。

全球户储开启上行新周期，受部分国家补贴、高能源成本和AI缺电推动，储能经济性处于高位，欧洲户储库存见底且补库需求逐步释放。

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价格：本周碳酸锂现货、精矿价格上涨。SMM电池级17.1万元/吨，周环比5.88%，锂辉石精矿（CIF中国）2465美元/吨，周环比2.07%。期货主力合约 LC2605 价格从17.38万（2026/4/17）上涨至17.40万，涨幅0.12%。

库存：本周库存上涨656吨至10.3万吨，较25年初减少0.48万吨，其中下游库存较上周环减1152吨至4.4万吨，冶炼厂库存环减443吨至1.8万吨，贸易商库存环增2250吨至4.1万吨。因南美盐湖、澳矿到港量增加，边际供给增加，但4月下旬津巴矿库存消化完毕，5月供给将明显减少，加剧紧张。

产量：本周产量增加234吨至2.6万吨，其中辉石提锂产量环增90吨至15374吨，盐湖产量环增199吨至4365吨，云母提锂产量环减100吨至3317吨。

津巴出口配额落地、高位价格震荡。不考虑津巴、江西、澳洲影响，26年供给215万吨，新增45万吨；而需求210万吨，增量46万吨，总体供需处于紧平衡状态。津巴对中资企业批准6个月的锂精矿出口配额，其中华友、中矿、雅化、盛新各20万吨。5月行业排产环比提升5%+，需求进一步超预期，若江西矿复产低于预期，则价格上限或打开。

看好具备优质资源且利润弹性较大的公司，相关：赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、华友钴业、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业，以及大中矿业、国城矿业、天华新能、盐湖股份等。

风险提示：需求不及预期

1）锂电板块0423调整，我们认为更多是交易面影响，近期是锂电催化密集落地的阶段，包括宁德时代超级科技日，以及普遍高增的一季报，因此短期有资金波动是正常的。决定板块中期中枢的基本面趋势依旧向好，我们认为2026年需求增速有望超过35%，2027年有望也维持25%左右，5月排产延续5%以上环增；同时锂电材料的价格谈判窗口期在5-6月也值得期待。考虑到板块估值不到20X，我们认为调整是配置机会。

2）思路方面，一是基于量、利的阿尔法配置确定性白马，看好宁德时代盈利稳定、估值提升，弹性电池鹏辉、中创、亿纬等。富临、璞泰来等有份额提升、盈利改善的阿尔法材料。以及铜箔、隔膜等盈利中枢逐步改善的环节，包括嘉元、德福、恩捷、佛塑等。

3）二是基于边际增量价值重估的，包括龙蟠科技并购澳洲锂矿，中期市值增厚；类似的资源延伸布局也可期待天赐、中伟等。多氟多电池布局思路理顺，有望重估电池市值。此外提示左侧环节负极的尚太、中科等中期价值到位，静待基本面拐点。

4）三是看好新技术催化窗口期，4月底的北京车展、5月中的深圳CIBF电池展，固态、钠电产品将相继发布。固态相关：先导、联赢、先惠等白马，以及纳科、宏工、利通、荣旗等，材料相关：厦钨、洗霸、中一、国瓷等。钠电相关鼎胜、万顺、容百、维科等。

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议

财务：Q1收入32.2亿，yoy+53%，归母3.76亿，yoy+480%，环比+178%，扣非3.8亿，yoy+1724%，环比+211%。

6F盈利改善明显，原材料成本支撑+行业低库存，等待旺季新一轮涨价

Q1出货1.2+万吨，环比持平，今年目标6.5万吨，预计市占率有所提升；

Q1单吨利润3万吨出头，环比q4的1万出头已明显改善，大客户低价长单去年底执行完毕，Q1新价格定价机制理顺；

电池板块出货高增，26-27年盈利弹性大

电池Q1出货5g出头，贡献利润预计4k万，单wh利润预计0.08毛；

Q2新产能爬坡中，今年目标30g出货，100亿收入，4-5%净利率，东南亚电摩等海外高毛利产品贡献盈利弹性；

26年利润23.5亿（6F6.5万吨*3w+电池4亿），PE16，27年28亿（6F9万吨*2w+电池10亿），PE13。

-汇兑损益等影响26Q1业绩

25年归母10.6亿，吉利诉讼影响7亿+，股权激励计提2亿+，刨除影响后利润达20亿，经营状态较好

26Q1归母1.14亿，同比下滑70%，主要系：1）印度卢比/泰铢等贬值导致汇兑损失3.2亿；2）持续加大研发，研发费用比去年同期增长了2亿+；3）出口退税影响小几千万

26Q1营收161.2亿，同比增长31%，消费类同比基本持平，增量主要来自于动储

-动储：上修出货预期，盈利快速修复

出货：25年出货42G（动力30G，储能12G），26Q1出货12G（动力6G，储能6G），26年出货目标90G（动力50G+，储能30G+），27年出货增速预计达50%以上

盈利：加回诉讼损失7亿+后，25年动储毛利率14%，好于此前13%预期，26Q1毛利率进一步提升至14%-15%，盈利能力修复显著，原材料成本存在联动机制但传导会有滞后，拉长来看影响不大

产能：去年产能80G，今年已有产能100G产能，预计后续会继续扩产，明年预计产能扩张70G

-消费：全年继续增长，原材料备货应对成本压力

营收：虽然消费电池整体市场不好，但公司消费Q1营收同比持平，预计全年营收仍可实现增长

盈利：消费不存在联动机制，为涨到一定程度可以和客户谈，但整体传导速度慢于成本上涨速度，成本存在一定压力，但有做原材料备货准备

锂威：Q1锂威收入接近18亿，26年全年维持100亿营收目标，全年自给率超50%

4月23日晚，公司发布公告宣布与挪威船东公司Seatankers及希腊船东Danaos签署了多份《散货船建造合同》，总计将为两家企业设计、建造、交付4+4艘210000DWT（载重吨）的散货船，合同总金额约分别为2.94 、2.97亿美元（折合人民币共计约 40.58亿元），以上订单预计将于2028-2029年分批交付。

按照10%净利率假设，预计本次公告订单有望于2028-2029年贡献约4亿元业绩增量，我们此前预计公司26-28年归母净利润分别为16.6、27.6、41.8亿元（其中26年受自有船舶下水超预期有望进一步上修），对应当前PE 33、20、13 X。

欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司大海工战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中期业绩预期及估值持续提升。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！