锂电更新 1、锂电5月预排产...

根据xl数据库，5月排产情况如下：电池及材料整体环比2%～15%、同比50%～70%。电池增速与材料增速形成相对倒挂，部分环节如隔膜等仅有限新增供给支持需求高增，产业链供不应求诉求涨价明确。继续看好本轮锂电材料涨价主升浪行情。

电池：5月环增15%、同增66%、累计同增44%。其中C/B/GX/FN/E/ZH排产104.0/27.4/12.9/1.3/15.0/13.8GWh，环增21.6%/3.4%/6.6%/18.2%/16.2%/2.2%。

正极：5月环增11%、同增58%、累计同增47%。其中DS/CY/RB/XW/DF/YN排产2.1/1.3/0.9/1.2/3.8/12.5万吨，环增10.6%/0.0%/6.3%/8.9%/29.3%/8.7%。

负极：5月环增6%、同增61%、累计同增46%。其中ZC/ST/SS/BTR排产2.2/4.1/5.9/6.5万吨，环增10.0%/-2.4%/3.5%/14.0%。

隔膜：5月环增2%、同增50%、累计同增53%。其中EJ/XY/ZC排产12.4/4.1/5.0亿平，环增0.4%/2.5%/6.4%。

电解液：5月环增7%、同增70%、累计同增58%。其中TC/ZB排产8.5/3.8万吨，环增4.9%/11.8%。

中上游涨价背景下价格逐步往终端传导，Q1锂电材料多环节业绩显著超预期，26年业绩预计逐季度提升。此外，除原材料涨价环节，建议关注钠电、固态电池，及复合铜等新技术。

相关：1）长期涨价弹性：隔膜（恩捷、佛塑、星源）、铜箔（诺德、中一、嘉元等）；2）受益涨价+碳酸锂：铁锂（富临、裕能、龙蟠、万润等）；3）短期涨价弹性：6F（天赐、天际、多氟多）、VC/溶剂（华盛、海科、石大）；4）其他：铝箔（鼎胜、万顺）、结构件（科达利、震裕）、负极（璞泰来、尚太、中科、信德）。

当前锂价即将突破前期19万顶部，我们针对市场2个疑问进行讨论。

1）本轮是否会像2022年周期锂价18万后股价就不定价。

2）当前一直跟着jxw或者津巴布韦的停复产交易，是否可以摆脱短期小作文扰动。

我们复盘2018，2022，2026年三轮周期，收集67份可研报告进行不同时期的激励价格测算，分别为9.5万元，15.2万元，24.8万元。这意味着，本轮锂价如果不突破25万元，外资企业将不具备资本开支动力。

资本开支上升是核心原因，锂激励价格上行至25万元。

-在DCF模型的测算中，我们发现从2018至2026年。单吨CAPEX从10万元到35万元，而单吨OPEX仅从3万元上升至5万元，OPEX上升幅度远小于CAPEX，这使得碳酸锂的价格变动巨大，一旦过剩，贴近边际成本定价，锂价回落至6万元左右，而一旦短缺，锂价不上至25万，供给根本无法形成负反馈。

-资本开支上升主要来自3个方面。1、资源禀赋随着过去10年的开发，开始有所下降。2、海外盐湖开发方式由蒸发池法开始全面转向DLE直接提锂法，大幅增加前期CAPEX。3、地区变化，2018年的核心开发在澳洲，2022在中国与非洲，2026年新增项目在欧洲与美洲，这使得单吨CAPEX进一步上行。

需求负反馈不是碳酸锂行情终结的必要条件，供给负反馈才是。

-市场普遍担心锂价突破20万后，需求端会支撑不住，然而，供给长期不足的情况下，价格并不会被需求端长期抑制，需求端的负反馈只会在短期影响锂价，行情真正的终结需来自供给端的负反馈，而本轮锂价若不到25万以上，海外供给负反馈难以形成。相关：永兴、藏格、大中、国城、珠峰等。

Q1锂电行业各环节龙头公司业绩都表现十分亮眼，裕能、天赐同比增超10倍，德福增长7倍，天齐、赣锋等上游企业盈利也大幅高增，行业盈利加速复苏，锂电行业是长逻辑，处于新一轮周期拐点上。

中游涨价环节弹性大

产业反馈，由于地缘政策对供给的扰动，锂、镍、钴、硫磺、原油等价格都可能比较坚挺，可以超额涨价的环节值得重视。

供应链侧，下游车+储能需求持续向好，目前各环节进入紧平衡状态，产能利用率都很高。同时价格传导顺畅，上游材料盈利持续改善，业绩弹性更大。

此外，电子箔和锂电箔双赛道高景气，铜箔环节受益明显。

半固态/固态电池

半固态电池（凝聚态电池）：宁德表示将在高端车上应用，上汽MG4（清陶供）销量持续破万，半固态电池已经正式进入放量阶段。

全固态电池方面，清陶报港股IPO，无机+有机复合路线可能落地更快。

钠电：宁德27日公告与海博思创3年60GWh钠电战略合作协议，这是钠电行业规模化标杆性事件！

当下碳酸锂价格处于17万左右的高位，需求旺盛，短期很难回到10万以下。LCO价格10万元以上时，钠电池较LFP逐步具有经济性，近期宁德、比亚迪、亿纬等行业龙头企业集体在钠电的动作昭示了钠电产业发展加速。目前钠电体系中，聚阴离子路线出货占约8成，成本优势明显，未来正极材料价格可能降至2万元/吨以下。

中游材料涨价品种相关梳理（不构成投资建议）

溶剂：海科新源，石大胜华。除VC、溶剂等品种价格趋势向好外，丙二醇已从3月初6000元/吨涨到了12000元/吨，海外产能出现缺口，后续价格上涨值得关注。

电解液、6F：天赐材料、多氟多，以及天际股份

隔膜：佛塑科技、恩捷股份，以及星源材质

铜铝箔：鼎胜新材、德福科技、嘉元科技

正极：湖南裕能、富临精工

电池：宁德时代、亿纬锂能

其他：震裕科技、中伟股份、蔚蓝锂芯、华盛锂电、璞泰来、尚太科技

凝聚态：

三元正极：容百科技、当升科技、振华新材

硅碳负极：璞泰来、中科电气、尚太科技、贝特瑞

复合集流体：英联股份

全固态：宏工科技、纳科诺尔、先惠技术

钠电：

铝箔：鼎胜新材、万顺新材

正极：振华新材、容百科技、同兴科技

负极：中科电气、璞泰来、尚太科技、滨海能源

电池：宁德、派能、维科

4月28日，据中联金新能源了解，恢复出口后的第一批z津巴锂矿1-2万吨，将于5月中旬前后发出，预计6月下旬抵达国内；津巴布韦z锂矿出口政策z放开以来，一直没有z实质性z物流发运进展，4月25日华友硫酸锂z开始集港，但锂矿端z尚未有动静，今天锂矿端出口z也已进入实质性恢复阶段，预计6月中旬以后，国内津巴锂矿z将逐步恢复到货。

宁德时代曾毓群于2026年2月表示：钙钛矿太阳能电池等前沿领域解决了科学问题，并致力推动创新科学成果从实验室走向规模化应用。

从锂电-储能-钙钛矿，宁德时代可建成从“锂电池储能-光伏发电”的生态协同，当前天合、隆基等光伏厂商高调布局储能，宁德布局钙钛矿下一代光伏技术追求弯道超车，具备战略意义。

我们了解到，头部公司或将于5-6月开启GW级别招标，行业迎来积极催化。设备厂捷佳伟创、迈为股份具备强竞争力；钙钛矿玻璃竞争格局优异，金晶科技市占率高达90%，头部厂商扩产形成直接催化。根据测算，假设远期钙钛矿100GW装机需求，钙钛矿玻璃市场空间560亿。

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

事件：2025 年，公司实现营业收入 20.32亿元，同比下降 2.82%，归属上市公司股东的净利润 0.60亿元，同比下降 71.18%。26年第一季度，公司实现营业收入4.72亿元，同比增长82.05%，归属上市公司股东的净利润0.76亿元，同比增长338.62%。

点评：

#25年锂电设备业务发展平稳，海外业务高速增长

收入维度：公司锂电产线及设备实现营业收入 18.1亿元，同比上升 8.35%；公司食药化塑产线及设备实现营业收入 2.07亿元，同比下降 47.18%。公司海外业务收入为 5273.60 万元，同比增长 1588.72%。

订单维度：25年公司新能源板块业务新增订单约 31.97 亿元（含在途），25年非新能源板块新增订单约3.57亿元，25年合计新签订单约35.54亿元，同比增长约60%。

区域维度：25年公司新签国内客户出海和海外客户订单约4.4亿元（含在途），主要是公司积极配合国内电池大客户海外建厂，目前项目设计美洲、欧洲、亚洲等多地市场，同时覆盖正极、负极、电池等全应用领域。

26Q1业绩超预期，季度业绩有望持续高增

受益于25年新签订单高增，26年Q1公司营收迎来开门红，毛利率28.22%，达到历史较高水准，预期同海外客户占比提升有关，同时净利率16.11%，主因公司加大应收账款清理，减值冲回所致，如扣除本次减值冲回影响，净利率约10%，也达到了历史较高水平。此外公司一季度末存货和合同负债分别为13.97亿元、11.18亿元，同比分别增长26%、22%，均创出近三年新高。

公司大力发展固态电池，在全固态湿法和干法工艺已连续获大客户订单认可

公司与客户联合在国内率先落地硫化物固态电池实验线，其极片制造工艺路径采用湿法工艺，需开发高密封性能投料系统、制浆设备并实现全流程惰化工艺。针对干法工艺，公司则研发推出混合均质一体机（搅拌+纤维化）、干法研磨机、CVD 硫化床、适用于干法电极的双螺杆挤出机（纤维化环节）、适用于固态电池的全自动吨袋拆包系统等。

业绩预期：26年公司有望实现归母净利润2.5-3亿元，同比增长400-500%。

速览：2026年Q1营收23.69亿，yoy+53.06%，归母净利2.04亿，yoy+117%，毛利率19.42%，同比+0.72pct，环比+0.79pct，在原材料有压力的情况下，公司毛利率仍能实现稳中有升，体现其强大的供应链管理能力。

出货：Q1确收5+G，yoy+70%，海外0.1G。Q1出货量约6+GWh，其中海外0.8G。二季度预期15+GWh的出货，环比翻倍以上。26年出货目标70GWh，较25年26.5GWh有翻倍以上的增速。

盈利能力：q1公司毛利率19.42%，其中国内储能平均毛利率18.9%+，海外26%，电站运维收入约3000万，毛利率65%+。单位净利4分，环比持平。

此前市场担心储能系统企业因为原材料上涨，业绩会承压，海博思创在原材料价格扰动的影响下，公司仍能实现毛利率稳中有升，且Q1出货量实现大幅增长，Q2环比有翻倍以上增长。预计26年归母净利为22亿。

公司发布2025年报与2026年一季报，2025年收入同比增长50%至119.44亿元，归母净利润2.06亿元（2024年为-2.52亿元），其中Q4收入43.63亿元，归母净利润0.91亿元。2026年一季度公司收入同比增长182%至47.68亿元，归母净利润3.23亿元（2025Q1为-0.45亿）。公司Q1业绩超市场预期（此前多数预期为2-3亿），考虑到公司Q1股份支付费用约4100万+奖金计提2900万， 加回后Q1经营性业绩约4亿；

2025年公司大储出货9.82GWh，小储出货14.36GWh，其中Q4大储出货6.39GWh，小储出货3.17GWh。2026Q1公司综合毛利率19.59%、净利率6.8%，大储出货4.57GWh，小储出货5.05GWh，剔除大消费业务收入约17亿元，估算储能电芯单Wh收入为0.318元，单瓦时净利约0.034元（经营性约0.042元/wh）；

3、其他：

a）目前314电芯户储约0.36-0.37元/wh；

b）毛利率Q2维持乐观；

c）锂矿：需较多手续，目前规划2027Q2-Q3实现千吨级出货；

d）订单：大储、小储均可覆盖全年；

e）AIDC：预计Q2-Q3终端客户验厂；

4、公司发展态势向好，Q4原材料价格大幅上涨对公司业绩的影响已被公司快速消化，后续季度公司出货结构仍有较大优化空间，利润率有望持续超预期。

公司26Q1营收9.90亿元，同环比+91%/-16%；归母净利润1.97亿元，同环比扭亏/+7%；扣非归母净利1.97亿元，同环比扭亏/+25%。

预计26Q1出货近1万吨，受春节影响环比下滑在10%以内，单吨净利预计在2.6万+，环比稳定。二季度预计满产满销，新项目Q3投产后出货量将继续环增。

6F目前价格已经企稳，随着5、6月电池排产提升以及6F库存持续去化，有望看到价格再次向上，公司今年权益出货预计在5万吨+，单吨若按3万对应15e，建议持续关注涨价方向。

4）中伟新材：26Q1业绩环增，镍矿弹性大【hcdx】

公司26Q1实现营收157.6亿元，同比+46%，归母净利5.55亿元，同环比+80.5%/22%，扣非净利5.18亿元，同环比+97%/22%。毛利率12.42%，保持稳定。

公司电池材料销量合计13万吨，其中三元前驱体超7万吨，同比+50%以上，主要受益于欧洲市场需求高增长，单吨净利稳定在5k+，预计26年保持20-30%的增长；四氧化三钴出货约0.9万吨，同比增长近30%，吨净利约8k+，维持较高水平；磷酸铁出货超4万吨，另外钠电正极也实现出货大几百吨，进展超预期。

公司矿端利润持续提升。矿端价格达80美金/吨，单吨挣12美金，预计全年矿端利润1.5亿美金。目前冶炼端成本价，26年公司不再增加冶炼端产能，若LME镍涨价则有较大弹性，后续镍业务有望持续超预期。

☀公司受益欧洲需求增速，Q1销量已经有直接体现，展望26全年保持20-30%的增长。此外，四钴4万吨产能，单吨8000+元；#磷铁打平，盈利有进一步提升空间；我们预计公司材料端利润20亿，镍矿带来盈利弹性，预计26年30亿利润，对应PE 20倍。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！