AIDC电气设备更新 1、A...

26Q1订单亮眼

-26Q1订单创历史新高达到113e美元，增速超24%；

-电气订单66e(+44%)；自动化25e(+5%)；运动控制(变频器和电机)订单25e(+9%)；

-收入87e美元，增速11%；EPS为0.73美元，同增21%

【上修26指引】上修26收入指引至 高个位-低双位数（此前预期6%-9%）；26年利润率同比提升。

【电气业务】

1、26Q1电气订单超预期高增44%创历史新高

-26Q1电气订单增速44%达到66e，创历史新高。

-尤其数据中心的直流订单超100%增长，以及公用事业等领域。

2、电气业务高景气支撑公司增长

-收入角度电气业务26Q1占比53%；订单角度电气占比59%，为公司主要收入贡献。

-26Q1电气累计订单已达115e，支撑未来交付。

-当期订单/出货比例(Book-to-bill)约1.44x，需求持续景气。

【运动控制业务】26Q1订单25e增长+9%。预计建筑、食品饮料和金属等领域的需求增长显著。

【自动化业务】26Q1订单25e增长+5%。预计海运、港口、机械制造和电气化的订单较强。

【分市场】

-美洲需求高增约48%，尤其美国高增67%，预计数据中心建设需求高景气

-欧洲总体+13%；亚/中东/非等+10%

国内SST核心：阳光电源；四方股份；金盘科技；伊戈尔等。

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

思源发布一季报，2026Q1营收45.7亿元，同比+41.6%；归母5.5亿元，同比+23.2%；扣非4.9亿元，同比+12.8%。2026Q1毛利率29.0%，同比-1.36pct，环比+0.95pct，毛利率同比下降预计主要系储能等业务结构占比提升影响，各产品线毛利率稳定。

2）市场对于思源Q1利润增速关注较高，我们简单分析如下：

-汇率影响较大，据我们测算（具体如下），26Q1因汇率波动损失0.5亿元（25Q1收益0.2亿元），#剔除汇率影响后，公司净利润同比+41%，归属净利同比+39%，扣非净利同比+28%；

-看毛利润，我们认为毛利润能更好体现公司实际经营，汇率、减值等存在季度波动，26Q1公司毛利润同比+35%，与25年毛利润增速差不多（同比+37%）；

-看其他指标，26Q1末公司存货50亿、合同负债32亿，分别同比+9、+3亿，均历史新高；

看订单，订单是前瞻性指标，#思源26Q1海外新签订单同比+50%以上（北美持续落单），国内订单同比+30%，为后续经营高增奠定基础。

3）我们认为公司26Q1实际经营依旧高景气，订单具备强保障；公司在AI缺电背景下的出口放量确定性高，海外储能可能成为下一个爆发点。维持26、27年归属净利45、60亿元预期，对应PE 39、29X。

公司实现营业收入6.32亿元，同比暴增61.92%；归母净利润1.14亿元，同比大增87.43%，营收增速较管理层”全年30%“指引跑赢2倍以上，史诗级超预期。

景气一：出海α核爆式兑现。 国内乘用车零售-26.7%背景下，比亚迪Q1海外30万辆（+56%）、特斯拉上海工厂21.3万辆（+23.5%）。公司深度绑定全球两大新能源巨头出口链，汉/唐/海豹/Model YL等出海高端车型单车熔断器价值量高达200-290元，是国内低端车型2倍，出海逻辑硬核验证！

景气二：储能+海外能源替代共振。 国内新型储能Q1装机+60%，东吴预测2026年装机265GWh（+63%）。中东地缘冲突推升油价，欧洲+东南亚新能源+储能需求爆发，德业Q1净利+56%-70%佐证板块景气。公司备战2000V储能系统+储能专用激励熔断器，打开全新高毛利赛道！

景气三：AI数据中心HVDC订单开始爆发兑现。 GB200/800V HVDC架构全面切换，中熔产品价值量提升1.5-2倍，已深度绑定台达、维谛、中恒、科士达，终端渗透阿里、英伟达、华为核心供应链。数据中心业务从25年5%向26年12-15%跃升，第二增长曲线加速确立！

激励熔断器放量+规模效应+套保对冲，完美抵御银价+60%/铜价+30%的历史性压力，净利率稳守18%，彰显龙头硬核经营能力。公司作为全球熔断器国产替代绝对龙头，直接对标美国Bussmann、Mersen，加速抢夺海外市场份额。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！