稀土+小金属更新 1、稀土&...

稀土：供改逻辑加速兑现。近日工业和信息化部原材料工业司组织编制了《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》；自2024年至今供给侧政策持续发出、落地，价格中枢自30-40万上涨至如今80万元上下；再往后看，新叙事背景下备库行情亦有望启动，油价高企下电动化浪潮亦有望进一步增厚需求空间，价格中枢有望进一步上抬。中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土。

钨：需求侧利好不断、静待价格拐点。AI浪潮下钻针、六氟化钨等均有望显著提升需求空间；海外刀具企业缺原料、涨价均给国内企业带来较强需求预期。基本面良好，产业原料仍紧，价格拐点或较近。

国金金属：王钦扬

龙头业绩高增验证小金属景气逻辑。

北方稀土公布一季报业绩，一季报业绩高增验证了我们在此前深度报告中提到的稀土板块今年盈利释放、价格持续上行的逻辑。龙头业绩高增带动今日小金属板块明显上行，与此同时包钢上调二季度稀土精矿定价、镨钕等现货价格近期持续走高，奠定基本面上行预期，小金属的“战略重估”逻辑重新得到资金关注。

我们重申《重估有色：产业趋势与金融属性双击》中对于有色板块观点：2026年有色行业有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。配置上，工业金属与战略小金属为矛，贵金属为盾。

从轮动到共振，双轮驱动下有色有望迎来重估新机遇。2026年，有色板块进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段。在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，主要的支撑逻辑来自金融属性与产业趋势的共振催化：

1）弱美元周期开启支撑大宗商品价格；

2）地缘政治风险频发正持续强化资源品的供给刚性；

3）内需趋稳，价格修复，A股盈利因子有望回归；

4）有色行业今年在业绩端或将呈现相对高景气。本轮周期行情为非典型周期行情，呈现业绩拐点先行，股价及估值滞后的特点，弱美元周期的开启以及全球地缘风险升温的大背景下，本轮行情有望呈现金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇。

配置上，战略小金属供需紧平衡+政策驱动双重支撑，最具成长弹性，长期逻辑坚实，潜在空间最大；贵金属板块长期逻辑依然坚实，2026年有望迎来业绩释放，投资属性更为稳健；工业金属风险收益特征较为均衡，弱美元趋势下价格中枢有望维持高位，是构建组合的基础性配置选择。

风险提示：海外风险事件不确定性，贸易不确定性，宏观基本面及政策环境不确定性，海外地缘政治风险不确定性，美联储政策不确定性。

事件：4月29日工信部就《稀土管理条例》设定行政处罚事项裁量权基准表。

变化：

原稀土管理条例对违法开采、冶炼行为处以没收+5-10倍罚款等措施，执法自由裁量权较大，存在重罪轻罚/轻罪重罚可能。

基准表下细化了不同量级违法行为的处罚措施，对冶炼、生产、销售处于未生产/10吨以下/10吨以上/100吨以上行为给予无处罚 / 从轻 / 一般 / 从重等量级处罚。

影响：不合规中小产能违法成本抬升，加速行业出清，利好合规生产的行业龙头。

基本面上，2026年上半年采矿指标或低于预期，强监管和环保要求下供应有下降预期，需求端企业库存处于低位，磁材企业长协订单稳定，看好稀土价格中枢稳定上移。

此外，章建平新进北稀第四大股东，在节前消息真空期下有情绪带动。相关：北方稀土，中国稀土，盛和资源、华宏科技等。

风险提示：价格波动风险，政策变化风险，海外替代风险等。

稀土点评：供改加速ing

事件：4.28工业和信息化部原材料工业司组织编制了《〈稀土管理条例〉设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》。现向社会公开征求意见。

点评：

1）供改逻辑加速兑现。继2024年出《稀土管理条例（正式版》，2025年《稀土总量调控管理办法》发布，今年《管理条例（裁量权基准）》发布，在明细处罚措施和责任人上进一步落实到位。

2）对不合规供给震慑效果预期良好。

-从处罚门槛来看，给予处罚标准较低，超过50w违法所得即处以最低5x以上罚没，且金额越高越重。

-从责任人来看，因为往后的合规企业均在体系内，因而主管责任人的约束力较高。

3）关于最近的市场利空传闻：仅是上行阶段的些许波动，仍然看好Q3价格历史新高。 细节详询。

4）所有逻辑均在一一兑现；供改就是有色最强的逻辑。相关：中稀有色、盛和资源、北稀、包钢。

华宏科技公告称，2026年第一季度实现营业收入25.12亿元，同比增长74.93%；归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长595.21%。业绩变动主要系报告期内，国内主要稀土产品价格持续回升，同时公司前期技改扩能项目产能全面释放，公司稀土资源综合利用业务产销两旺、量价齐升。公司Q1净利润2.16亿，2025年Q4净利润0.08亿，据此计算，Q1净利润环比增长2680%。

盛和资源告称，2026年第一季度实现营业收入33.83亿元，同比增长13.07%；归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元，同比增长94.46%。业绩变动主要系本报告期内，稀土市场行情震荡上行，公司抢抓市场机遇、提质增效，实现利润增长。盛和资源2025年Q4净利0.51亿元，据此计算，2026年Q1净利环比增长536.69%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！