AIDC电力更新：HVDC+S...

事件：2026年5月13日，英伟达CEO黄仁勋临时加入特朗普访华行程，随总统出访中国。 叠加此前NV闭门峰会明确将算力+能源全栈解决方案定为核心战略，800V HVDC 与固态变压器（SST）为破解AI电力瓶颈的关键路径。

此外，近期产业反馈台达电HVDC&SST业务获海外头部客户明确订单指引，商业化进度持续超预期。

分析

1）黄仁勋访华强化AI电力主线地位，800V HVDC&SST为高功率算力扩张核心保障。

单机柜功率迈向兆瓦级背景下，传统低压交流供电架构已完全无法适配需求。800V HVDC/SST通过中压电网- 800V DC直供架构，大幅减少中间转换环节，实现电力损耗降低40%、设备体积减少60%以上，成为单机柜功率突破兆瓦级的新路径。

此次黄仁勋随特朗普访华，或进一步推动中美AI电力供应链的技术协同与标准统一，加速800V HVDC&SST方案在全球数据中心的落地节奏。

2）HVDC海外商业化进入批量落地期，国产厂商出海迎来黄金窗口。

台达电HVDC业务获百万套级三年订单指引，验证海外市场需求逐步从试点测试转向规模化放量。当前海外数据中心HVDC渗透率较低，高功率密度供电架构升级迫在眉睫。国产厂商凭借技术优势与性价比，有望在全球替代中抢占先机。

3）SST需求随高功率机架同步爆发，产业链上下游全面受益。

整机端：国内头部企业技术已实现突破，金盘科技SST样机已落地，具备北美认证优势；四方股份高压电力设备技术积累深厚，可衔接数据中心中高压接入与SST场景需求。

上游器件端：高频变压器、电感、电容等核心部件需求同步增长，京泉华、可立克、伊戈尔等均针对SST开发配套中频隔离变压器等核心部件；江海股份高功率电容产品适配高功率密度场景。

黄仁勋访华进一步强化AI电力主线地位，台达订单验证行业商业化进度超预期，800V HVDC&SST进入确定性放量期，重点关注两大主线：

800V HVDC核心：麦格米特（NV体系）、中恒电气（绑定施耐德）、欧陆通、科士达（绑定海外大客户）、通合科技（台达链）、优优绿能、英威腾（绑定海外大客户）、科林电气（绑定ZJ）等。

SST产业链核心：

1）整机端：金盘科技（SST技术领先+北美认证完备）、四方股份（高压电力设备技术积累深厚）等；

2）上游器件端：京泉华（绑定伊顿）、可立克（台达潜在供应商）、伊戈尔（台达潜在供应商）、江海股份（台达链）等。

-什么是SST：

固态变压器（SST）能够直接将高压交流电（10kV或13.8kV）转换为±400V或800V直流电源，相比于传统的UPS方案，能够节省高压交流-低压交流-直流-交流三步传输环节。相比HVDC，也能够节省前端变压器降压环节。

-优点：

（1）能量密度高：体积重量仅为传统变压器的1/3至1/5；（2）传输效率高：端到端实现90%以上效率；（3）空间节省：与UPS方案对比节省一半以上的占比面积；（4）电能质量优化，可直接起到SVG、APF的功能；（5）交直流兼容，支持风光储直接接入。

-市场空间：

假设2027年NV+其他厂商AI服务器新增功率约32GW，SST份额约10%，单价约6元/W（目前海外HVDC 3-4元/W，加上对应的变压器、开关柜、电能质量等保守2-3元/W），则2027年市场空间约192亿元。假设到2029年SST份额提升到50%，当年新增AI服务器功率60GW，对应市场空间约为1200亿元（假设2029年降价到4元/W）

-如何看待阳光电源在SST产品上的能力？

原理上来看： SST本质是电力电子转换设备，目前市面上推出的SST功率在2-2.5MW左右，与常见的储能PCS功率段相近，两者均需要具备双向变流、高可靠性等性能。阳光在电力电子设备上具备丰富的经验和产品。

电压等级上看： 阳光是第一个推出1500V光伏逆变器和2000V光伏逆变器的公司，直流侧电压分别达到1500V、2000V，超过目前下一代HVDC的主流电压等级±400V或800V，因此对公司而言不存在太大难度。

功率器件上看： SST技术关键是通过使用第三代半导体（SiC、GaN等）提高开关频率，从而缩小体积、提高效率。阳光今年推出PowerTitan 3.0率先采用了液冷SiC PCS。公司在第三代半导体的使用上富有经验。

场景上看： SST主要优势之一是与直流接入的光伏、储能等电源具备高兼容性，是“能源路由器”的主要组成部分，公司多年深耕光伏、储能，多场景配合是公司的强项。

-市值空间怎么看： 假设到2029年公司占据15% SST市场份额，则收入空间180亿元，利润空间（20%净利率假设）36亿元。假设给20X估值，则市值空间增长720亿元，这仅仅是SST带来的增量市场空间，预计在这之前公司HVDC、PSU亦将有较大业绩贡献。

除此之外，预计SST的方向还包括

变压器： 中国西电、伊戈尔、新特电气等

电力电子变换设备： 禾望电气、盛弘股份、台达电子等

第三代半导体： 英诺赛科等

磁材： 铭普光磁、京泉华、天通股份、麦捷科技等

中信建投电新 雷云泽/朱玥

SST是AIDC终极解决方案。AI时代单机柜功率密度提升，AIDC供电架构面临从交流向直流迭代的趋势，SST具有供电效率高、占地面积小、适配绿电直连等优势，或是终极解决方案。

近期产业有变化、商业化正在加速：目前台达引领SST产业化，伊顿、维谛也在加速，国内电力电子相关公司都积极布局。

-台达：SST送样四大云厂商持续推进，其中谷歌进度较快，预计26年有小批量订单，并进一步指引需求框架。此外，台达35kV级SST 将于26年底推出，继续引领行业。

-伊顿：10kV SST预计27年底开始出货，与超大规模云厂的试点工作正在进行，并预计27年推出35kV版本。

-国内玩家：四方4月发布第一代样机，与合作伙伴的合作顺利，后续进度有望加快；金盘25H2推出样机，推进北美挂网测试中；伊戈尔也发布了PST/SST产品，并在欧美展会推出。此外，阳光、禾望、盛弘电力电子领先企业均在SST方向有布局。

SST产业链。从成本构成来看，功率器件占比预计50%左右、高频变预计20%左右。功率器件的成熟度（耐压/开关频率/成本）、高频变的设计和工艺（绝缘、局放、电晕）决定了SST的性能和产业化进度。目前台资/外资/国内SST企业都在培育/合作相关高频变企业，重视有卡位优势的玩家，如可立克（台达链）、伊戈尔（台达链）、京泉华（伊顿链）等。

四方、金盘、伊戈尔、阳光、可立克等。另外，中压UPS产业也在突破，盛弘、禾望。

产业链调研反馈，北美G客户近期要给台达下一个三年的Forecast，规模大概对应到1个多GW左右，SST产业化进展超预期。

SST相关进展更新

四方 4月发布SST1.0，规划26Q3发布35KV样机；26Q4发布13.8KV样机，26年SST订单有望过亿。

伊戈尔 4月发布SST整机产品，先后完成北美、欧洲市场首秀，规划26Q3开发34.5KV样机；26Q4通过UL、CE等认证；27年进行小批量试点与交付；28年上半年实现OEM/ODM规模量产。

金盘 26Q1 SST发往北美测试，预计下半年形成正式订单，内众多客户正在沟通。

可立克 已开发10kV电网用SST中高频变压器，正研发35kV电网用SST中高频变压器样机。

京泉华 高频变压器绑定伊顿，台达新一代液冷方案已经送样，目前20多家sst厂在合作。

安靠 5月哈工大、帝国理工、国防科技大学等科研团队正式签署固态变压器合作协议，投入3000万元研发资金，目标18个月攻关4.8MW工程样机（效率≥98.5%、功率密度≥300W/L、BOM成本≤1.5元/W）。

西电 4月自主研发的10kV/2MW固态变压器‌在西安市高新区西电智慧园区光储充智慧能源系统中‌成功挂网投运‌。

特变 与中科院电工所开发的2.4MW级液冷固态变压器方案可满足800V HVDC架构的基本需求,已进入样机测试阶段。

姚遥/王炳宣/范晓鹏

本文是2026年5月13日关于AI电源及被动器件更新的电话会议实录，围绕AI数据中心供电架构变革带来的投资机会展开分析。

核心观点如下：

仅供参考，不构成投资建议！

整体判断：AI数据中心供电架构正经历从传统UPS向中压UPS、HVDC、电力模块化等方向的系统性升级，叠加被动器件（MLCC、电感、变压器）的量价齐升逻辑，整个产业链迎来“市场扩容+价格提升+材料涨价”的三重共振，投资机会非常突出。

被动器件环节：

MLCC（多层陶瓷电容）：高容MLCC是AI服务器供电核心器件。英伟达今年需求约25亿元，Rubin架构起量后需求再增60%，明年市场增速至少60%甚至翻倍。供给侧村田、三星电机、太阳诱电已满产，新增产能最快年底落地、明年Q1规模化量产，而Rubin七八月起量，存在约半年供给紧张期，下半年MLCC有望继续涨价。国内相关三环集团、风华高科已逐步批量供应国内客户并向海外送样。

AI电感：与GPU芯片迭代深度绑定，客户粘性高。ASIC（谷歌、亚马逊）与NV体系供应商将分化。绑定ASIC侧的龙磁科技受益明显——ASIC市场今年16亿、明年26亿（增速60%+），龙磁通过Flex、MPS、英飞凌较早接触谷歌，明年有望新增1.8亿个模块化电感产能，单价约10元/个，对应产值18-20亿元，弹性巨大。

变压器：可立克等公司同样受益于AI电源需求升级。

中压UPS环节：存量数据中心改造市场约500亿元，明年渗透率有望达10%。维谛和台达两家主导，维谛50%份额将全部交给禾望电器代工，明年可新增4-5亿利润。禾望还有SST（固态变压器）业务，与世纪互联在乌兰察布示范，35kV/20MW产品全球领先，有望提升估值。科士达、盛弘股份配套电力模块化市场，一旦项目落地，明年可看到20亿收入增量。

HVDC环节：属于进攻性方向。优优绿能已成立AI IDC子公司，引入CSP及头部AI硬件公司（如中际旭创）等产业资本，布局不限于HVDC，而是数据中心供电全业务，有望成为类似EPC的平台型公司。锐明技术已与禾望对接出货，下半年有望加速。

被动器件（涨价逻辑），包括龙磁科技、可立克、江海股份、三环集团、风华高科；同时有业绩且可提升估值的禾望电器、科士达、盛弘股份；HVDC方向优优绿能。

近期市场对AI电源800V趋势关注度进一步提升，上游元器件受益趋势也变得更加明确，相关投资机遇梳理如下

——1)SiC：适配AI数据中心高功率、高密度、强散热的产品特性，契合HVDC、SST发展需求，且当前随产业技术迭代及降本，SIC器件性价比持续凸显，产业端应用加速，部分厂商已针对服务器用SIC器件有所涨价。相关：天岳先进、晶盛机电、芯联集成、斯达半导、时代电气、扬杰科技等龙头厂商。

——2）铝电解电容&薄膜电容：受益于数据中心装机功率升级，当前本土厂商积极导入全球电源产业链，订单落地持续加速。相关：江海股份、法拉电子。

——3）MLCC：村田、三星电机等海外大厂AI产品需求高景气且边际加速，看好本土厂商有望享受产能外溢，初期受益份额提升，若涨价持续性超预期也有望跟进涨价。相关：三环集团、风华高科、昀冢科技。

——4）模拟芯片：本土厂商持续导入服务器电源领域且收入敞口持续提升，业务营收有望持续高增，同时泛工业下游持续景气。相关：纳芯微、南芯科技、思瑞浦、圣邦股份等。

中信电子 徐涛/胡叶倩雯/夏胤磊/叶达

全球需求外溢，国内供应链迎来黄金导入期。北美AI数据中心用电缺口持续扩大，海外燃机龙头（GE、西门子、三菱）订单已排至2030年，在手订单持续新高，供需错配严重。海外Howmet等上调全年资本开支预期，加大发动机、燃机相关业务投入，印证段铸造环节景气度，国内配套企业凭借技术、产能与交付优势，加速切入国际头部燃机厂商的全球供应链，客户导入/订单有望持续超预期兑现。

国内主机厂出海，技术成熟与需求共振。国内燃气轮机产业以轻型燃机、航改燃机为主要发展方向与优势领域，依托航空发动机成熟技术进行改型衍生；重型燃机领域也在稳步推进自主研发与产业化。在全球燃机需求高速增长、海外供给偏紧的背景下，国内整机产品出海迎来重要机遇。

产业链环节：重点关注总体、锻铸造、高温合金三大环节

总体：国内主机出海，具备成熟量产能力，订单持续落地。 航发动力 （航发龙头，参股航发燃机，核心配套3/7/25/110MW等机型）+中国动力 （25MW成熟机型在手订单饱满）

铸造：热端部件具备高壁垒。 应流股份 （具备重燃等各类燃机铸造叶片能力，新签两机订单持续创新高，海外收入高增）+万泽股份 （铸造叶片核心，GEV及安萨尔多在手订单饱满）+鹰普精密 （熔模铸造龙头，天然气发电机及燃机核心配套，港股优质燃机估值具备性价比）+图南股份 （铸造高温合金技术及产能优势突出，中小燃机零部件业务放量在即）

锻造：环锻及盘轴件核心配套。 三角防务 （盘轴件核心供应商，国内主机厂市占率超70%，与西门子能源签署协议推进海外供应链切入）+航宇科技 （从锻件到精加工“一站式”交付，国际航发及燃机在手订单饱满）+派克新材 （西门子、GE、贝克休斯等核心供应，在手长协饱满）

高温合金：燃机关键原材料，全球供需紧缺价格有望持续上行隆达股份 （铸造/变形高温合金，前瞻布局海外市场，产能快速释放）+上大股份 （具备高温合金返回料技术，具备成本优势，加速导入海外燃机链）

事件：5月12-14日2026年第十三届航空动力和燃气轮机展览会期间，叶片厂商MRO、贝克休斯等海外询单密集，成交意向大；自主可控轻燃航改燃中国动力、航发动力询单密集，25mw、7mw、3mw机型油气田管网应用广泛。

海外小燃机缺口显著，海外巨头扩产克制，中国自主可控燃机迎出海良机：国产已成熟经历商用化认证的中国动力、航发动力、东方电气，26年小燃机的产能在4gw水平，从下单到交付时间周期仅10-12个月，有产能、价格便宜20%、交付满足中国制造业速度。小燃机买商用化进展快的，中国动力、东方电气、航发动力

当前时间点新增大燃机重燃的关注，核心变化在非美需求萌芽，上海电气、哈尔滨电气。

涡轮叶片海外询单密集，核心叶片公司全球前三大MRO、贝克休斯等海外询单密集，交付在12-14个月，应流股份、万泽股份

by 谢哲栋 AI能源革命团队

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！