算电协同+电力更新 1、算电...

“人工智能+能源”进入顶层设计阶段，持续关注算电协同方向

最近多个地区高温天气频现，按照往年5-6月的资金选择路径来看，虚拟电厂、算电协同方向都有较好表现。算电协同方向上周国家发改委等联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》， 这是当前“人工智能+能源”领域级别较高、覆盖面较全、任务部署较系统的一份政策文件。算电协同相关方，协鑫能科（海外IDC），晶科科技，兆新股份（边缘计算）。

多公司SST、HVDC均有边际变化，有望带动板块向上突破

近日多公司均有积极变化，如维谛中压UPS，SST，HVDC新品发布，“AI的终局是电力”，AI电力设备有望接力硬件方向，有变化的AIDC相关如禾望电气、盛弘股份、特锐德等。以及高低切特高压方向，川渝特高压交流加强工程获得发改委批准，特高压相关方向，如平高电气、许继电气、特变电工等。

需求爆发：Token需求飙升350%

受Token需求飙升350%的推动，今年超大规模云服务商（Hyperscalers）的资本支出预测将从4500亿美元大幅上调至8000亿美元，数据中心将面临55GW的电力缺口。

政策明确：顶层设计强call算电协同，产业趋势确定

4月22日《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，创新发展绿电直连、智能微电网等业态；

4月27日，国家能源局表示已研究制定了多用户绿电直连政策；

5月8日，《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，统筹大型新能源基地与国家算力枢纽规划布局。

绿电不是可选项，建算力绿电占比80%以上项目频落地

5月2日，我国首个大规模“算电协同“绿电直供项目大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站正式投运；

4月17日，晶科科技投建1GW的算力中心项目，自有光伏绿电直供。

算电协同三主线

主线一：算电一体化运营商，收益模式转为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”。相关：豫能控股、晶科科技、金开新能。

主线二：算力枢纽对应区域绿电运营商→新建数据中心绿电占比要求超过80%。相关：甘肃能源、大唐发电、龙源电力。

主线三：电网升级与智能调度。数据中心对电网跨区、调度能力以及智能化程度都提出更高要求，倒逼电网升级。相关：涪陵电力、南网能源。

电价反转既成事实：1）高频现货：今年1月开始四川领涨，春节外ytd电价相比去年12月上涨19%-53%，3月开始云南电价上涨17%-67%；4月开始广东海南等气电大省电价创出了南网现货开闸后以来的历史新高达到了0.5-1元/度，五一淡季浙江电价上涨20%；2）从月度长协来说，云南、福建、浙江等地陆续上涨超过年度交易，5月广东价格环比大涨34%，意味着电价上涨从现货传导到企业的收入；3）三北我们看到蒙西光伏电价去年底伴随消纳的改善已经结束了连续13个月的同比下降，甘肃2027年机制电价同比反弹25%，标志着2026年新能源的电价跌破了企业的承受底线

我们认为当前的电价反弹即被可持续性，不是因为海外地缘政治和厄尔尼诺气象才出现的偶发因素。2025年底谈出来的2026年年度长协，无论是从中外比较还是国内化石能源与非化石能源LCOE的横向比较，都不可能长期持续；结合十五五期间国内电力供需二阶导转正，碳价和绿证价格持续提升，我们1月就强call，电价的大底就在今年。

市场担心成本推动的电价上涨不值得估值修复，我们强调美国缺电迄今电价上涨也是气价上涨推动的，美国缺的只是电力不是电量，所以电能量电价的上涨与AI无关，但并不妨碍美国发电商的ROE和PB已经走出了4倍的行情。

最后我们重申目前电力股还是在基本面的左侧，2027年新的年度长协涨价才能广泛兑现到企业利润，需要等到今年底才能验证，在牛市中对于大多数投资者来说机会成本过高，在结构性市场或通胀交易中超额收益最为显著。

弹性排序：绿电>核电>火电>水电；本轮电力的逻辑兼具AI需求与周期复苏的弹性，也不乏板块轮动的防御性。

5月13日，【中国能建】、【中国电建】受算力、电网板块催化录得良好涨幅，我们认为市场高低切背景下，重视央企战略布局机会。

看好新质生产力需求发展带动央企估值业绩共振：2026年算电协同写入政府报告，而近期【中国能建】、【中国电建】参与的中卫云基地绿电直供项目（我国首个大规模算电协同项目绿电项目）投运，标志我国“东数西算”工程实现从沙漠风光电到数字算力的直连直通，未来相关建设需求有望进一步提升。此外，【中国中铁】已向刚果金提议开发年产20-50万吨铜矿矿山，【中国化学】Q1新签煤化工订单300亿+且全年仍有进一步提速空间，均体现央企加速布局新质生产力行业，未来利润贡献有望进一步增厚。此外，【中材国际】加速北美市场及非水泥矿山装备拓展，【中国国际】垃圾焚烧发电运营资产已经开始建设，长期而言均有望增厚公司业绩，带动央企业绩及估值共振。

看好2026全年基建实物工作量改善：4月，国新办“十五五”系列主题新闻发布会明确今年将统筹2.55万亿元资金规模，并明确人工智能+基建、城市更新、国家水网、新型能源体系等基建投资核心赛道，我们判断在新基建和西部大开发提速背景下，全年基建实物工作量将实现同比改善（Q1基建投资增速8.9%），建筑央企重点受益。Q1八大建筑央企新签订单同比-11.9%至3.36万亿元，我们认为有一定季节性因素，全年订单增速预计将修复。

估值历史底部，修复空间充足：截至5月12日，八大建筑央企估值为0.49x PB，处于过去十年0.58百分位，八大建筑央企PB/银行板块PB为0.75x，八大建筑央企PB/上证整体PB为0.31x，分别处于过去十年5.0/0.0百分位，我们认为修复空间充足，重视战略布局机会。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！