AI算力链更新：全光互联+液冷...

①台积电技术论坛指出：AI超算功耗暴增200倍，数据中心将走向"全光化"。

②POET隔夜涨43.2%，公司与AI光互联新锐Lumilens签战略协议，首批获5000万美元光引擎订单，五年累计望破5亿。

③康宁拟拓产光连接10倍，推动下一代Scale-Up架构从"全铜"转向"全光互联"。

台积电技术会上的表述：

1）如果说过去几年市场熟悉的是CoWos，那么产业下一个要记住的关键词，就是COUPE。

2）相较传统铜线，COUPE可让系统能效提4 倍、延迟低10倍；若进一步与封装平台深度整合，能效甚至可提至10倍，延迟低20倍。

3）未来2-3年，单一AI Rack中的ASIC将从8颗暴增至超500颗，整体系统功耗更将暴增200倍。因此，未来势必导入大量光互连，甚至迈向All Optical（全光化）架构。

我们再次强调，Cpo/Oio是Token经济学的必然选择，更低时延=更多Token收入，更低功耗=更少电力成本，同时作用于收入和成本，甚至具备杠杆属性，Csp的需求极可能超预期。

By Txy

1）台积电于5月14日在新竹召开技术论坛，

台积电推出的COUPE紧凑型通用光子引擎，将整合共封装光学（CPO）方案，2026年量产全球首个200Gbps微环调制器（MRM），提出AI超级电脑功耗暴增200倍，数据中心迈向“全光化”。

2）NVIDIA与康宁官宣合作，康宁提出将光连接产能拓产10倍，推动下一代Scale-Up架构从“全铜

互联”切换至“全光互联”。

事件： 5月14日，POET与新兴AI光互联巨头Lumilens签署战略协议，获首批5000万美元光引擎订单，未来五年累计采购额望破5亿美元。叠加深度绑定的认股权证（行权价8.25美元），该订单彻底粉碎前期大客户流失阴霾，标志公司正式跨越“商业化鸿沟”。

底层颠覆：EOI平台降维打击，直击1.6T产能痛点。 传统光模块受制于耗时的“手工对准”与InP材料短缺。POET全新EOI（电光中介层）平台实现两大物理突破：

半导体级制造： 将激光器、调制器等无缝集成于单芯片，消灭传统组装瓶颈，为未来CPO架构提供终极门票。

破解InP材料荒： 独创“解耦”设计，其1.6T光引擎仅需4颗激光器芯片（竞品需8-16颗）。直接砍掉50%昂贵材料消耗，实现同等材料下的产能翻倍。

商业兑现：基本面全面反转，重塑估值底座。

1） 业绩“定海神针”落地： Lumilens订单直接将公司商业化量级提升十倍。联合样品预计26年底推出，27年开启量产爬坡，获客能力再获强背书。

2） 厚实的资金与产能壁垒： 账上超4.3亿美元现金储备极度充裕；量产重心已转移至马来西亚，为应对后续大批量爬坡备足弹药。

3） “非Nvidia”生态圈成型： 携手Lumilens，叠加预期中立讯精密的下半年交付，以及与光宝科技、Lessengers的共同开发，Tier-2合作体系多点开花。

从“卖组件”向“收技术门票”跨越。 前有Marvell 55亿美元天价收购Celestial AI验证产业大趋势，后有Lumilens超级大单为POET技术护城河盖上权威钢印。买入POET，即是押注光模块向“半导体晶圆级制造”演进的必然路线。在核心订单与底层技术双重加持下，看好公司迈入主升浪。

以下仅梳理，不构成投资建议！

Tower ：硅光fab、燕东微、卓胜微、燕麦科技（可能供货Tower）

康宁：通鼎互联代工、炬光科技、水晶光电

Coherent 其法拉第旋片对应：福晶科技、东田微

Cerebras：利好12英寸大硅片，沪硅产业

AEHR：对应硅光检测设备-华盛昌、联讯仪器、日联科技

公司1Q26收入4.14亿美元，同比+15.5%，略高于一致预期约4.09-4.11亿美元；但环比4Q25的4.40亿美元下降约6.0%，主要是4Q25基数较高，且部分业务存在季节性/产品切换影响。与4Q25同比+14%、环比+11%的表现相比，1Q26同比增速小幅提速，但环比由增长转为下降；

毛利率显著提升

1Q26毛利1.11亿美元，毛利率26.8%，同比从20.4%显著提升约6.4pct，环比4Q25的26.7%基本持平/小幅提升；营业利润6500万美元，营业利润率15.6%，同比从9.2%大幅提升约6.4pct，但环比4Q25的16.1%小幅回落。主要因来自新增收入中更高毛利平台占比提升，尤其硅光/SiGe等高价值技术平台带来更好的增量毛利贡献，而非单纯靠周期性涨价。

调整后EPS为0.65美元，高于一致预期0.55-0.56美元；GAAP摊薄EPS为0.57美元，同比从0.35美元显著提升

签下13亿美金硅光大单

但电话会明确表示硅光收入同比增长约3倍，且目前已有来自最大硅光客户的2.90亿美元预付款，并签下2027年13亿美元硅光合同收入；更重要的是，管理层强调这13亿美元只是合同承诺，不代表客户全部需求，也不代表公司2027年硅光收入预测上限。增长原因主要来自AI data center对高速光互联需求提升、200G产品多客户爬坡、Fab 2/Fab 7/Fab 9等多厂区硅光产能导入，以及XPO/NPO/CPO等新形态光互联对硅光端口数的拉动。

指引高于预期

展望2Q26，公司指引收入4.55亿美元±5%，高于一致预期约4.37亿美元，且将创公司季度收入历史新高；重申2026年全年收入和利润率都将逐季环比改善，推动因素包括硅光/SiGe需求继续放量、Fab利用率提升、产品结构改善，以及客户预付款支撑下的产能扩张确定性增强。

季报电话会议重点：① 公司预计2026年硅光产能将较4Q25 晶圆收入/出货量基数提升5倍；② Fab 7日本300mm平台将成为中长期硅光扩产核心，公司计划在取得审批后进一步扩建，管理层提到新建壳体投产节奏最好也要到2028年上半年；③ NPO可能先于CPO放量，可插拔预计至少到2030年前仍会保持强劲，Tower希望从可插拔平滑切入XPO；④ SiGe与硅光需求基本同步增长，但硅光毛利率更高，公司长期模型仍指向28亿美元收入、11.2亿美元毛利、9亿美元营业利润、7.5亿美元净利润。

后续关注：① CPO在Scale Out和Scale Up的推进节奏，② 公司产能扩充速度以及订单释放节奏

风险：与格罗方德诉讼仍处于早期阶段；扩产节奏的不确定性；InP材料约束的不确定性

核心看点：

1）极强的行业beta：AI数据中心斜率陡峭+液冷渗透率从20%到100%=斜率最陡峭的AI赛道！2026年液冷相关市场可能接近千亿，2027年仍有翻倍增长预期。

2）外溢机会确定性强：台系企业液冷收入体量从20亿美金向百亿美金突破，带来非常确定产能外溢机会，我们认为CM及AVC核心代工商有确定性的业绩爆发机会。

相关梳理（不构成投资建议）：

强瑞技术：inner manifold核心供应商，6月底产能开始爬坡，看主业150e，液冷200e，总和350e。

骏鼎达：公告收购富的旺旺51%股权，给讯强做代工，包括液冷板铲齿CNC和钎焊，是讯强国内策略供应商。后续等待公司与市场交流，当前可以左侧关注。主业60e，收购公司一季度需求非常好，有望贡献50-100e市值。

金州管道：近期液冷方向布局顺利，波纹管送NV，或通过收购开启第二成长曲线。主业50e，液冷贡献50-100e市值弹性。

鸿富瀚：A客户（gpu第二大供应商）VC板及液冷板供应商，Meta、亚马逊小批量供应；国内阿里液冷1/3份额，26年液冷订单超12亿；26年5e+利润，保守200e市值底；27年液冷放量，有望实现10e利润，看300e+市值。

锦富技术：健策冷板代工商，近期或有1-2亿订单额落地。

领益制造：主业1000e市值，消费电子下游回暖。立敏达子公司液冷收入26/27年 20/40亿元，2027年对应8e利润，400e市值增量，叠加机器人市值200e，合计看1600e。

金富科技：收购卓晖金属+联益热能一季度3亿元收入，今年全年受制产能可能12亿元收入。明年一季度单月产能3亿元，2027年预计液冷收入30亿元，6亿元利润，看240亿元市值，加主业看280亿元市值。

王梓琳/孟辞

0514PCB板块调整较大，市场部分担忧上游原材料涨价或对AI PCB盈利能力造成压力，亦有传闻表示PCB厂商涨价不顺。对此我们认为：

1）说PCB涨不了价是不对的。PCB厂商正在向传统下游有序涨价，Q2起原材料涨价对毛利率的影响将逐步减缓，稳定保供的前提下新产品提价充分考虑了材料涨价。

2）GPU和ASIC的产品换代周期开启，有望驱动 AI PCB、CCL订单规模大幅增长，高阶PCB的短缺情况有可能持续到27年底，PCB厂商实现成本传导具有较强的确定性。

我们建议把握 PCB产业链的核心方向：

1）PCB行业的结构升级能有效化解成本压力，高端PCB新产能有望在26Q2及H2加速落地，头部公司业绩将上一个台阶，把握EPS上修的预期差。

2）上游是否是更好的投资环节？ CCL、电子布、铜箔、设备耗材，由于集中度更高，议价权更强，当前景气度有望持续。

3）PCB的扩散行情，最近的热点在哪 二线公司“含AI率”提升，关注MSAP，电源，陶瓷基板，载板等环节。相关：生益科技、沪电、胜宏；载板推荐兴森、深南，CCL：建滔。

京东现已悄然上线名为“AI硬件京东自营专区”的全新店铺，多款此前因禁令处于“禁区”的顶级算力硬件正式开启自营销售。

根据店铺页面，本次上架了 RTX 5090 32G 涡轮版。值得关注的是，该卡为无任何阉割后缀的全球统一版本，专门针对多卡高密度部署而生。此前，该型号因高性能算力一度受限于美国的出口管制政策。

除了消费级旗舰，京东还首次在公开自营渠道上架了针对专业渲染和数据中心的 RTX PRO 6000 Blackwell 服务器版。该卡基于英伟达革命性的 Blackwell 架构，此前在华几乎无公开售卖渠道。此外，页面顶部还展示了专业绘图显卡 RTX PRO 6000 96G 以及此前备受关注的 Tesla A100 80G 等顶级 AI 训练卡。

“京东自营”不仅是一个标签，它在某种程度上代表了官方背书、合规性确认以及供应链稳定性。英伟达如果允许京东自营大规模上架某款型号，意味着品牌方已经获得了相关的贸易许可，并正式开启了面向中国市场的官方供应链路。

这很可能标志着消费级的顶级显卡终于摆脱了灰色地带，回到了“阳光下”，结合今日特朗普率领高管访华的背景，这极有可能是中美贸易谈判中关于高科技产品准入的一个具体落地成果。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！