AI电力更新：燃气轮机+电源 ...

①2026第十三届航空动力和燃气轮机大会（5月12-14日）上，中科国晟相关负责人表示，当前燃气轮机采购需求集中释放，头部企业订单已排至2030年。

②5月14日，杰瑞敏电与西门子能源在烟台举行SGT燃气轮机战略合作签约，深化燃气发电领域合作。

西门子能源新签燃气轮机订单延续此前高增态势，并再次上调业绩预期。2026Q2公司燃气轮机新签订单达77台，同比+26%，其中重燃订单26台，同比+44%，轻燃订单51台，同比+19%。此外，公司2026Q2总订单创新高，主要系电力需求增速高于公司交付增速，燃机积压订单已达660亿欧元，环比+18%。在此背景下，西门子能源上调2026财年可比收入增长率至14-16%（此前为11-13%）；同时将不计特殊项目的预期利润率上调至10-12%。

作为全球燃机龙头，西门子能源持续上调预期可印证全球AIDC对稳定&高效主电源的需求仍处高位这一逻辑。在供给侧产能紧张背景下，龙头在手订单持续攀升，燃机不改中长期上行趋势。

全球燃气轮机市场由西门子、GEV、三菱主导，国产链、成撬：核心壁垒为项目落地经验&客户渠道，燃机业务开始兑现业绩的杰瑞股份，以及泰豪科技；二、主机厂：核心壁垒为技术积累与成熟的后市场维保体系，中国动力，以及东方电气、上海电气、汽轮科技、哈尔滨电气；三、零部件厂商：核心壁垒在于技术积累与产能扩张，、应流股份、豪迈科技、联德股份。

早在2018年，杰瑞就已与西门子能源建立了稳定的合作关系，并成为西门子能源A05航改型燃气轮机在中国的首家授权成套商。2024年，杰瑞与西门子能源签署燃气轮机战略合作协议，伙伴关系再次升级。本次签约围绕西门子能源工业燃机相关技术与授权合作，是双方在长期互利互信基础上，深化战略合作的又一里程碑。

数据中心燃机订单持续突破，有望打造电力业务第三成长曲线。公司成功切入数据中心供电领域，目前共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单。根据我们统计，这些订单陆续在26-28年交付（其中27年交付规模较大），毛利率水平较高，我们认为这些订单有力证明了公司的燃机机头产能相对充足，竞争能力较强。我们看好后续公司内部上游区块开发、气体处理、燃气发电、小型模块化反应堆（SMR）、能源控制管理、工程等业务板块的协同优势，打造电力业务第三成长曲线。

近期与FTAI成立合资公司:4月30日FTAI宣布与杰瑞股份成立合资公司在燃机集成方面展开合作，此举旨在支持公司计划于 2027 年实现 100 台 Mod-1 CFM56 产量的目标（单台25MW），公司管理层披露2027 年目标产品将基本售罄，其中相当大一部分订单已锁定至 2028年。

以上信息均来自公开信息和已发布点评

中金机械刘中玉/丁健/鲁烁

事件：5月14日，杰瑞敏电能源集团与西门子能源在烟台杰瑞总部举行SGT燃气轮机战略合作签约仪式，双方在燃气发电领域的合作进一步深化。

合作纵深：从航改燃机到工业燃机，产品矩阵与授权范围双重扩容。

早在2018年，杰瑞便成为西门子能源A05航改型燃气轮机在中国的首家授权成套商；2024年双方签署燃气轮机战略合作协议；本次签约则围绕西门子能源工业燃机相关技术与授权展开。西门子SGT系列燃气轮机覆盖2兆瓦至593兆瓦，集高可靠性、高效率、低排放等优势于一身，可高效燃烧含氢燃料，是适配数据中心、工业制造及油气田等多场景的明星产品。此次合作标志着杰瑞的产品线从航改燃机向工业燃机全面扩充，大功率机组矩阵进一步完善，能够更灵活地满足急剧增长的GW级数据中心等多场景电力需求。

订单兑现：11亿美元北美燃机订单步入交付期，机头资源充足构筑核心壁垒。

自2025年11月至一季报披露日，公司全资子公司已与北美五个客户签署六份燃气轮机发电机组销售合同，累计金额超11亿美元（折合约80亿元人民币），订单将自2026年起集中交付兑现。在当前全球数据中心建设进入GW级规模扩张、对快速供电与灵活部署需求迫切的背景下，燃机获取能力即是核心竞争力。公司凭借与西门子能源等巨头的深度绑定，现有签单的机头资源均已确定，接单规模已超出此前的燃机订单指引，充足的机头槽位将为全年业绩提供强力支撑。

战略升维：从能源装备商向智慧电力解决方案引领者加速迈进。

目前，杰瑞在北美数据中心供电领域的关键业务已实现持续性突破，形成了可复制、可推广的应用成果。结合在油气田、工业用电等场景的成熟经验，公司正发挥全产业链协同优势，为客户提供定制化、低碳化的综合能源解决方案。

公司是油服设备龙头，新晋获益北美数据中心基建的电力龙头供应商。杰瑞保持比竞对领先作为竞争优势。数据中心延续涨价趋势，现有签单的所有合同机头资源都已确定，目前燃机接单已经超出之前燃机订单指引。持续看好公司在AIDC大时代的全球供应链优势。

佘炜超/何兵/孙瀚栋

目前，致茂电子总市值达2216亿元，自25年4月以来涨幅超10倍，主要是AI业务推动，相关业务包括AI服务器测试电源和半导体测试设备。

公司传统主业底部市值在250亿左右，则AI相关市值高达近2000亿，对应PE达80x。

为什么估值可以给到80x？测试电源业务是典型行业“金铲子”，行业发展初期，研发与扩产都需要测试电源，价值量爆发式提升，高毛利高弹性，毛利率可到60%+；即使到了成熟期，头部份额仍然集中，成熟期业务毛利率也有40-50%，旱涝保收。

以AI服务器测试电源看，台达目前推出测试设备包括服务器电源单元PSU、电源机架、BBU、电池模块、以及主板低压高电流DCDC转换器的全面测试。

随着单机柜功率迈向兆瓦级，HVDC、SST等新技术的落地，带动设备价值量进一步爆发。

26Q1季报验证行业高景气。公司26Q1测试电源收入达12亿元，yoy+145%，qoq+105%，主要来自台达等服务器电源厂商需求扩张。

参考致茂电子，当前AI服务器测试电源市场空间30亿元，假设后续随着AI测试设备价值量通胀，市场规模至50亿元。

下游客户出于供应链安全&产品性价比，国内企业份额持续提升。假设中期国内头部企业市占率20%，给30%净利率、对应当前估值一半给40X PE，可带来120亿元的增量市值。

孙潇雅/林晋帆

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！