氦气+化工+煤炭更新 1、氦...

目前全球氦气市场已彻底拉开“配给制”帷幕，国际三大巨头（林德、法液空、空气产品）全面停止散单报价，仅保障核心长协客户。国内由于高度依赖进口（超80%），价格紧随国际步伐疯狂跳涨：

工业级管束氦气（5N）： 4月底均价约350-400元/立方米，5月1日跳涨至450-500元/方，截至5月3日，现货价已冲破500-550元/方，两天累计飙涨40%-57%，且普遍有价无市

40L瓶装高纯氦气： 4月底约3000元/瓶，5月1日逼近4000元大关。5月3日，市场现货报价已站上3800-4500元/瓶，部分地区甚至传出5000元/瓶的极端喊价，相比年初涨幅惊人

6N电子级氦气（半导体用）： 这是本轮危机中最稀缺的资源。4月底约2400-2800元/方，随着国际巨头对该级别氦气基准价上调31%-35%，并强制加收40%的“供应保障附加费”（综合成本暴增75%-90%），5月3日国内电子级现货已突破3800-4200元/方，现货基本断供。

1）工业级管束氦（5N，99.999%） 最新：500–550 元/m³（部分到 580） 4月底：350–400 元/m³；三天涨约 40%–57%

2）40L 瓶装高纯氦（5N，13.5MPa）最新：3800–4500 元/瓶，局部 5000 元/瓶（不保发货）4月底：2800–3000 元/瓶；涨幅 35%–50%

3）6N 电子级氦（半导体，99.9999%）最新：3800–4200 元/m³，现货紧张、多为长协 4月底：2400–2800 元/m³；涨幅 45%–58%

4）液氦（车载/杜瓦） 最新：1800–2200 元/升（5月1日起涨约 30%）

【氦气】美以伊冲突预计影响全球氦气供给40%

价格跟踪：截至26.4.30

高纯氦气（13-14MPa：40L）平均报价已超过2956元（约590元/方），较2.27冲突爆发前570元（约114元/方），涨幅149%，较2025年均价600元（约120元/方），涨幅386%，日环比持平，已突破历史高点2700元（约540元/方，22M4俄乌冲突期间出现）

弹性测算国产氦气充分受益氦气涨价

【九丰能源】按照最新价格590元/方，较美伊冲突前上涨477元/方，按照出货80万方，现价测算业绩弹性约80*477*85%（所得税率）=3.2亿元，业绩弹性20%。

【气】

最新价格：截至26.4.30，布油主连109美元（日变动-0.83%）

截至26.4.29（现货价滞后一个交易日）

布油111.3美元，JKM/TTF/HH分别为17.0/16.0/2.6美元。

涨跌幅：

较2.27冲突爆发前，

布油变动+63%，JKM/TTF/HH分别变动+58%/+44%/-13%

较前一个交易日，

布油变动+6%，JKM/TTF/HH分别变动+3%/+9%/-2%

价差跟踪：截至26.4.29

新奥股份美气长协转售亚洲价差达2.23元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.66元/方，较前一个交易日变动+0.14元/方；

九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达0.48元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.15元/方，较前一个交易日变动-0.03元/方；

深圳燃气马来西亚长协转售亚洲价差达0.80元/方，较2.27的价差0.55元/方，变动+0.25元/方，较前一个交易日变动-0.04元/方

首华燃气国内LNG市场气价较2.27上涨1.66元/方，较前一个交易日变动+0.10元/方

弹性测算：

新奥股份：20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性51%；

九丰能源：8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性6%；

深圳燃气：12亿方马来西亚长协，26年业绩Wind一致预期15.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性16%

首华燃气：12亿方非常规自产气，26年业绩预测3.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性45%

风险提示：价格波动等

专家核心观点：

1）中国炼厂低价原料库存5月中旬前后即将耗尽， 原油市场将从平衡转为去库 （成品油消费旺季+炼厂开工率回升+spr和浮仓消耗到尾声）。

2）成品油短缺为硬缺口， 供给缺口大于原油（显性库存已处低位，隐性库存基本消耗完毕，5月无法继续通过需求下降和库存去化覆盖缺口）。

3）5月化工品工厂进入显性库存去化阶段，下游刚需补库， 价格弹性大： 3到4月中旬部分化工品累库，主因终端下游消耗自身库存、减少采购，4月10日PTA、4月中旬聚乙烯、4月底涤纶工厂已开始去库。5月进入刚需补库阶段+海外供给收缩预期较强（炼厂优先保障汽柴油产出），价格具备弹性。

4）预计5月中国市场品种涨幅排序：原油＞化工品＞国内汽柴油。

中泰建材&化工孙颖团队

地缘扰动推升全球钾肥物流成本，如跨地中海主要航线货运费率六周内增长34%，为国际钾肥价格提供坚实支撑。此外，地缘扰动推动氮肥、磷肥国际价格显著上行，比价效应下钾肥价格具备修复空间（中东冲突以来，截至4月29日，氯化钾巴西/尿素小颗粒阿拉伯湾/磷酸二铵波罗的海分别上涨8%/82%/20%）。

供给端持续偏紧。海外Canpotex公司Q2销售已全部锁定，至6月底无额外现货供应；国内港口库存持续去化，截至4月底，港口库存约206万吨，处于阶段低位，现货供需偏紧格局延续。

需求端气候预期成为重要催化。厄尔尼诺气候临近，或将引发区域性干旱，东南亚油棕等经济作物具备高耗钾属性，抗旱种植需求有望带动钾肥施用强度提升，叠加农化整体种植积极性稳固，行业需求具备持续支撑。

据百川盈孚，4月29日钾肥较前日上涨2元，随着春耕保供接近尾声，在海运成本增加、供给收缩、比价修复及气候催化多重共振下，后续国内外钾肥价格具备持续上行基础，板块核心一季报均表现亮眼，业绩高增长有望延续。相关：亚钾国际 （阶段性产能目标700万吨）、东方铁塔 （现有产能100万吨，另有100万吨推进）、盐湖股份 （现有产能515万吨，“十五五”产能目标1000万吨）。

风险提示：扩产超预期，需求不及预期

硫磺已迎来长达近2年的景气周期，供需接近无解，价格有望持续上涨。需求端，下游磷肥占据半壁江山，拉动硫磺需求稳中有升，印尼红土湿法镍23年以来成为需求核心增量（类似20-21年磷酸铁之于磷矿石），未来固态电池硫化物也有望成为新增量，供需天平悄然逆转！

供给端，硫资源主要作为副产品产出，核心供给来自于油气加工副产&铜冶炼烟气副产，仅少量来自于硫铁矿等，副产品属性使其价格走高时，无惧新增供给。看好硫资源景气进一步上行，硫铁矿/硫精矿、硫磺、硫酸价格进一步上涨。

我国硫磺进口依赖度约50%，其中约50%从中东地区进口，地缘冲突下，全球硫磺供应链出现较大扰动，且原油资源受限下，炼厂降负导致硫磺供给进一步下降，供给紧张加紧，镇江港硫磺价格已涨至6520元/吨，同比+150%。此外硫铁矿也用来制备硫酸。

价格传导链：硫磺👉硫酸👉硫铁矿/硫精矿

煤炭跌出黄金坑、基本面&情绪共振支撑

时点判断：“黄金坑”配置价值凸显。从煤炭自身位置、美伊冲突、绝对收益三个维度系统审视动力煤板块当前的优势来看，

1）绝对价格&相对位置来看目前煤炭行业均处于周期底部位置；

2）美伊冲突带来的系统性能源价值重估当前或并未得到体现；

3）从绝对收益角度，板块盈利改善下高股息属性牢固，当下位置具备较强性价比。《三维度审视：煤炭板块跌出"黄金坑"？》

基本面：煤价淡季不淡、等待后市国内外补库需求催化

动力煤：当前下游库存已去化至同期偏低位置，电厂库存可用天数亦降至接近20天水平，迎峰度夏补库需求或充裕，叠加若有阶段性高温兑现，期间煤价上涨空间有望打开。

焦煤：虽然钢厂利润依旧微薄，但蒙煤受缺油影响或对国内出口有所减量，并且长期看蒙煤成本呈现提升趋势，支撑焦煤价格底部抬升《对话专家：如何看待蒙古缺油以及蒙煤出口近况》，同时产地事故供应边际趋紧叠加铁水依旧处在恢复通道中，预计焦煤价格或阶段性进入上行通道。

资金面：科技回调、情绪切换煤炭领涨。前期美伊冲突有所缓和，地缘情绪暂退下防御板块普遍回调，不过随着Q1业绩验证窗口期临近、外部地缘扰动再度加剧扰动下，低位&稳定&基本面具备催化的煤炭板块再度吸引资金流入。

重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会、看多两个比价扩大和补涨标的：

1）多高卡/低卡比：气价涨→煤气替代→高卡煤(澳煤)先涨，带动中低卡跟涨，兖矿能源(A+H)&兖煤澳大利亚、昊华能源、力量发展、中国秦发等。

2）多油煤比：油价涨→煤化工成本优势凸显→化工煤需求激增，中国旭阳、兖矿能源、中煤能源、昊华能源等；

3）补涨焦煤：淮北矿业、MongolMining、潞安环能、平煤股份。

4）补涨动力煤：晋控煤业、山煤国际，华阳股份。

5）龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源、新集能源。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！