整车+锂电更新 特斯拉发布2...

特斯拉发布2026Q1全球生产与交付情况，Q1特斯拉共生产408386辆，同环比+12.6%/-6.0%；Q1交付358023辆，同环比+6.3%/-14.4%，交付略低于彭博汇编分析师平均预期的37.2万辆。

从3月车企销量数据上看：

吉利海外销量8.2万辆，同增120%，环增34%，相比1-2月的6万辆再上台阶，2万增量主要来自于新能源（银河星愿、星舰7），#Q1海外销量中新能源占比达60-70%。

比亚迪海外销量12万辆，同增65%，环增19%。

考虑3月为冲突爆发以来的完整销售月，我们认为油电价差扩大带来的EV需求增长已经体现在销量中。

结合近期专家交流，更新各区域需求情况如下：

东南亚&澳洲：部分油电价差高的国家如澳洲（油15-16元/升，电1元/度）、菲律宾等，战争进一步导致加油困难，EV客流翻3-4倍，部分门店单人单月卖车超100台；

欧洲：二手车相较新车市场反应更明显（新车电车价格高于油车，二手车则较为接近），德国电动车关注度（咨询及贷款了解人数）增长40%，法国二手电动车需求相较之前增长3倍。

怎么看需求持续性？

即使战争结束，原油供应缓解存在滞后性，消费者对油价的担忧持续至少一个季度以上，推动EV需求。

比亚迪：26年海外内部目标160万辆，预计实际达成180万潜力大，其中欧洲、拉美、亚太各1/3，PHEV占比或超过BEV。由于自建海外产能、渠道以及运力，车型矩阵丰富，全面受益于海外各区域EV需求爆发，有望带来稳定的单车盈利，预计26年出海利润360亿，给予30X，国内100亿（含比电），给予15X，合计看1.2万亿市值，30%空间。

吉利汽车：26年海外内部目标75万辆，预计实际超80万潜力大，其中EV占比达到60-70%，即50万辆左右，银河成为主力（星愿、EX5、星舰7emi为爆款）。未来车型矩阵拓宽（目标从十几款到50款），与宝腾、雷诺、奔驰等合作拓展市场。预计26年出海利润100亿以上，高端化利润80亿，整体保底220亿市值，给予15X，合计看3300亿市值，50%空间。

零跑汽车：26年海外目标15万辆，预计实际达成20万辆，25-26年海外以立品牌为主，27年出海有望贡献30万销量与30亿利润，结合国内40亿，合计看70亿，有望重回千亿市值。

孙潇雅/王彬宇/谢坤

一、销量：电车2倍+、整体1.2倍，按26年到未来，下同。

二、盈利：电车2倍+、整体1.4倍。

三、单车盈利：电车是内销的5倍+、油车是内销的2倍+，出海占比高了之后，整体ROE也会相应提升。

四、市值：按15倍，整体市值3.2万亿，如果一个公司能拿到20%份额（大概率出海份额会比内销高，因为难度大幅提升），市值就能到6千亿+（与之对应吉利这类公司目前市值也只有2300亿不到）。

按丰田1000万全球年销、300多亿美元年度利润，这些参数实现概率不算低。

在发布的3月车企产销快报中，多数车企出口销量纷纷超预期，比亚迪、奇瑞、吉利、长城、长安3月出口分别达12.0万、14.9万、8.2万、4.7万、10万辆，同环比均改善，今日奇瑞作为出海龙头领涨板块

往4月展望，内需修复趋势+出海链+北京车展，催化共振，beta上行下整体内将轮动上涨。

4、新能源乘用车出口高景气，坚定看好全年整车出海机会【长江汽车高伊楠团队】

2026年1-2月，乘用车出口117.4万辆，同比+53.3%，在内需需求较弱情况下，出口保持高景气。其中1-2月新能源出口57万辆，同比+113%，其中纯电出口37万辆，同比+111%，插混出口20万辆，同比+117%

整体来看，2025年除西欧新能源渗透率达28.7%外，海外大部分区域新能源渗透率仍在10%以下，处于电动化起步阶段，未来仍有较高的新能源增长潜力。

短期来看，近期油价上涨已涉及能源安全问题，各国石油消费量中交通普遍占据较大比例，高油价直接提升燃油车使用成本，有利于推动全球乘用车新能源化，强化​​电动车TCO相对优势。且近期油价上涨已涉及能源安全问题，各国石油消费量中交通普遍占据较大比例，油价上涨有利于推动全球乘用车新能源化。因此长期来看，全球尤其欧洲的终端能源价格面临再定价，终端消费偏好迁移​​，可能更进一步加快能源结构转型。

新能源驱动出海成长新阶段，供需合力推动高景气，我国自主新能源有望在远期获得3-5倍的成长空间，自主新能源出海空间广阔，看好新能源出海，重点推荐比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等

比亚迪26年出海销量预期150万辆，同比+50%，海外广阔空间销量有望再造国内体量，国内闪充技术开启强技术+新车周期，巩固自身新能源龙头地位，有望形成未来2-3年核心竞争力，带来国内新一轮份额提升

吉利汽车26年出海销量预期70万辆，吉利海外有望成为全球新能源第二的企业，目前海外定价被严重低估，极氪持续高歌猛进，豪华车阿尔法强，26年预期盈利230亿+，估值低、空间大

零跑汽车26年出海销量预期10-15万，同比翻倍，碳积分有望贡献利润20-30亿，整体利润展望50e，当下仅13x

2月乘用车出口58.6万辆，同比+58%；新能源出口27.6万辆，同比+122%；燃油车出口30.9万辆，同比+26%。1-2月乘用车/新能源累计出口同比分别达53%/113%。

传统大市场在复苏，出口俄罗斯1-2月同比+79%。出口俄罗斯、巴西、阿联酋市场1-2月分别9.6、9.5、9.5万辆，同比+79%、+269%、+46%，俄罗斯市场经历了2025年的下滑有望稳步复苏。

出口西欧、拉美电车高增速+大市场。1-2月出口西欧、拉美新能源分别14.3、11.2万辆，同比+99%/+138%，欧洲碳排转型下新能源+HEV表现亮眼，英国、意大利、西班牙放量。拉美市场中巴西增速亮眼，东南亚、中东出口电车市场增速稳健，1-2月分别出口电车7.9、7.8万辆，同比均+36%。

碳排趋严+补贴加码+低价供给，重视出口欧洲新能源全年高增速的延续性。2025年起欧盟将碳排目标降至93.6g/km，超标予以罚款，同时南欧（意大利、西班牙等）2026年补贴重新加码。今年1-2月欧盟本土乘用车总量同比-1.2%，但纯电、插混上牌量同比分别+22%/+31%，主要西欧国家1-2月：法、德纯电增速同比分别+39%/+26%；插混增速+1.5%/+24%，英国纯电微增1.2%，插混高增46%。南欧电车增速更高，意大利纯电、插混增速分别达61%/+116%。全年维度看好电车出口欧洲增速的延续性。

出口延续高增有望对冲内需下滑，吉利、长城、比亚迪、小鹏、零跑等。

1、出口

1）3月增量来源：拉美、欧亚

2）中东影响：整体可控，针对战争扰动优化运输策略，采用红海转运+陆运形式，和当地成熟的陆运公司签订长期合同等

3）加速新能源出口：欧拉5泰国上市后纯电占比近九成，日订单200-300台；后续还有欧拉其他新车、猛龙、枭龙、高山等

4）俄罗斯市场：复苏回暖趋势

5）坦克出口：坦克300和700柴油版在东南亚认可度高，后续会加速推出3.0T柴油版、PHEV、HEV等不同版本；同时在南非、澳洲等租赁市场推出减配版和大客户版车型

6）欧洲渠道布局：6月开始在意大利、西班牙、葡萄牙建设渠道，逐步拓展到波兰、德国等核心市场

7）4月出口展望：有望达到5万台

2、新车：

1）魏牌：V9X在北京车展前后，后续还有DE876上市

2）欧拉：4-5款新车，包括轿车、SUV、旅行车等，国内外同步发售

3）坦克：全新坦克700（订单超预期，城市圈层用户增加），坦克300Hi4z

4）哈弗：猛龙plus，一款更大尺寸的方盒子车

3、库存：海外2-3个月，国内1.5个月

4、财务方面

1）销售费用展望：一方面26年优化现有门店、关闭低效商超店、薄弱区域采用代理模式补足，整体直营预计新增100家店面；另一方面宣发方面提高效率

2）毛利率展望：海外25年下滑主要受到部分市场税率影响，目前盈利较高的区域销量占比持续提升，后续结合结构优化和供应链提升有望优化海外盈利能力；国内针对老车型跟供应商进行相应降本，新车型基于新平台高度共通化率、成本端会有很好的控制；针对原材料上涨也会进行全动力布局、相应套保、垂直整合、强化和蜂巢能源合作等

1.2026年目标

1）整体：全年批发销量目标达到500万台，同比+11%；营业总收入超过7000亿，全年营业成本在6300亿左右。

2）销量：自主品牌（含上汽通用五菱）销量超过330万辆，同比+13%；新能源超过240万辆，同比+45%；出口及海外130万台，同比+20%。

2.分板块

1）大乘用车：销量总体120万台，其中尚界20万台；海外销量70万台，上汽通用五菱26-27万台、同比基本持平；上汽通用5万+，同比基本持平；智己至少不低于25年的1万台。

2）大商用车：销量25年约10万台左右，26年目标至少14万台；海外基地13-15万台。

3.海外

1）26年销量目标：英欧40万台；中东至少同比不下滑，预计10万台左右。

2）工厂建设：目前有泰国、印尼、印度三大工厂；北非、拉美等地区的工厂已在布局中。

4.尚界

1）Z7目前小定超过4w；按目前节奏，该车目标月销1-1.5w。

2）全年尚界品牌销量目标20万台，主要为尚界H5（年中改款）、Z7、Z7T三款车。

5.新车

1）荣威：全新i6（26Q2）；全新中型增程SUV（26Q3）以及该车型的纯电和燃油产品（年底）。

2）MG：MG07（有纯电和插混，会搭载新一代半固态电池技术）；MG品牌旅行车（26Q4投放，有纯电和插混的产品）。

3）尚界：Z7、Z7T、中大型SUV（26Q4、有纯电和增程两种动力形式）。

4）智己：智己LS8、LS9hyper版、LS8纯电版（26Q4）、以及L6、LS6等车型年度改款。品牌月销目标1万台。

5）上汽通用五菱：华境S（5月上市、混动车型）、缤果PRO、7座混动MPV（26年底）以及轻客等商用车。

6）大通：大拿增程版、大拿T7（纯电）。

7）大众：7款车（含奥迪1款），昨日IDERA9X已宣布预售价、32万元起、为增程车型；还有途观ePro、帕萨特ePro、A级混动轿车、A级纯电SUV、5座增程SUV、奥迪E7X。

电池环节：4月行业整体预计206.5GWh，同比+58%，环比+4%，5月行业整体预计218.8GWh，同比+63%，环比+6%。

5月来看：

Top1预计88.8GWh，同比+74%，环比+8%

Top2预计29.4GWh，同比+8%，环比+5%

Top3预计12.6GWh，同比+51%，环比+2%

-碳酸锂环节：4月行业整体预计11.1万吨，环比+4%，5月行业整体预计11.1万吨，同比+54%，环比+0%。

-铁锂环节：4月行业整体预计45.0万吨，环比+6%，5月行业整体预计47.0万吨，同比+67%，环比+4%。

-三元环节：4月行业整体预计8.1万吨，环比-4%，5月行业整体预计8.1万吨，同比+26%，环比+0%。

-负极环节：4月行业整体预计29.3万吨，环比+5%，5月行业整体预计31.1万吨，同比+57%，环比+6%。

-电解液环节：4月行业整体预计24.5万吨，环比+4%，5月行业整体预计25.8万吨，同比+61%，环比+5%。

-隔膜环节：4月行业整体预计19.5亿平米，环比+2%，5月行业整体预计19.6亿平米，同比+37%，环比+0%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！