业绩更新 以下为公开资料整理...

以下为公开资料整理，不构成任何投资建议！

1）2025年业绩稳健增长，Q4收入创新高

公司2025年实现营业收入、归母净利润、扣非净利润237.56、12.70、11.95亿元，同比+6.88%、+20.45%、+19.86%。全年毛利率22.75%，费用率14.89%，净利率6.36%。

其中Q4实现营业收入、归母净利润、扣非净利润67.97、3.31、2.71亿元，同比-3.2%、+23.9%、+26.0%，单季度收入创年内新高，归母净利率4.89%。年末固定资产57.90亿元，在建工程4.96亿元；在手净现金约85亿元，资金实力充裕，经营整体稳健。

2）业绩拆分：变压器、开关稳健，海外拉动明显

开关：营收87.01亿元，同比+2.32%，毛利率27.32%，同比+0.8pcts。

变压器：营收100.79亿元，同比+9.34%，毛利率18.43%，同比+4.08pcts。主要系收入规模增加、客户结构优化。

电力电子器件：营收39.72亿元，同比+15.46%，毛利率16.49%，同比-0.86pcts。

研发检测：营收7.30亿元，同比+9.76%，毛利率56.06%，同比+4.33pcts。

分地区看，境内营收191.31亿元，同比+0.68%，毛利率24.98%，同比+3.25pcts；境外营收43.52亿元，同比+54.04%，毛利率11.96%，同比-1.83pcts，海外高增成为全年最重要边际变化之一。全年变压器销量2.35亿kVA，同比+27.01%；高压开关销量14467间隔/台/组，同比+33.37%。

3）利润增长核心来自产品结构优化+费用改善，研发持续加码

全年利润增长的核心，一是变压器板块收入和毛利率双升，特高压/高电压等级及优质客户结构带动明显；二是开关板块维持较高盈利水平；三是财务费用由2024年的2.03亿元转为-0.33亿元，汇率因素明显改善利润表。公司25年研发费用12亿元，同比+48%，研发投入占收入比5.3%，在电力电子、柔直、固态变压器等方向继续加大投入。Q4单季扣非利润环比有所回落，系全年研发投放和经营节奏下的正常波动。

4）特高压龙头地位强化，海外和SST仍是后续重点看点

1）2025年，公司全年营收125.2亿元，同比+0.9%；归母11.2亿元，同比+9.4%；扣非10.9亿元，同比+10.1%。单季度看，公司2025Q4营收40.8亿元，同比-9.6%；归母1.4亿元，同比-17.2%；扣非1.2亿元，同比-19.5%。

2）收入方面，公司2025年全年高压板块收入77.47亿元，同比+0.64%；配网板块收入32.64亿元，同比+0.67%；运维检修及其他收入11.73亿元，同比+0.81%；国际业务板块收入2.58亿元，同比+26.3%。2025年，公司确认成都东扩建等11间隔1100kVGIS及93套重点工程750kVGIS，支撑了高压板块收入提升。

3）毛利率方面，公司2025年全年毛利率达23.92%，同比+1.56pct；2025Q4单季度毛利率达21.49%，同比+2.23pct。其中，高压板块毛利率达27.76%，同比+2.23pct，预计主要因特高压、750kV相关产品交付量提升，以及持续开展精益生产和提质增效工作；配网板块毛利率达15.53%，同比-0.50pct，主要受国网配网联采降价；运维检修及其他毛利率达28.90%，同比+3.74pct，主要由于检修和备品备件规模增加；国际业务板块毛利率达-24.39%，依然是存量项目影响。

4）费用方面，公司全年四项费用率达11.57%，同比+0.53pct，其中销售费率同比-0.47pct；管理费率同比+0.37pct；研发费率同比+0.51pct；财务费率同比+0.11pct。2025Q4单季度四项费用率达14.00%，同比+1.85pct，主要系管理、研发、财务费用率有所提升。

5）订单端，公司2025年末在手订单达126亿元，新签173亿元，其中高压板块134亿，同比+7%。年末公司1000kVGIS在手依然达34套之多，后续交付有望持续增长。

6）2026年，公司预计实现营业收入126-136亿元，保持稳健增长。配网联采降价在2025年下半年招标已经得到全面修复。

1、公司公告2026第一季度分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润5.74、0.51、0.39亿元，同比下滑25.82%、51.48%、59.32%。利润减少主要系新能源电控业务收入减少。

2、2026第一季度，公司新能源电控业务收入4.45亿元，同比下滑23.77%；毛利率36.16%，同比提升3.18pct；

工程传动业务收入0.76亿元，同比下滑37.52%；毛利率47.57%，同比提升0.06pct。

2026Q1，公司综合毛利40.66%，同比提升2.25pct。一方面，系公司新能源电控业务毛利有所提升；另外，公司海外业务收入规模提升显著，同比增长78.61%，达到1.50亿元。

3、2026Q1公司各项费用率合计36.04%，同比提升10.7pct，主要系公司收入规模同比下滑。

4、公司技术与产品研发能力突出，围绕大功率电力电子技术，先后培育风电变流器、大传动、光伏逆变器、储能、氢能电解槽电源等系列业务。在风电、大传动领域保持领先的竞争力；储能业务构建了全面完善的产品矩阵，系列产品在数十个国家均有应用，海外市场已实现GW级批量发货目前。公司aIDC相关领域持续重点投入，在该领域的竞争优势和潜力大，未来进展值得期待。

1、2025年公司全年营收149.9亿元，同比-12.3%；归母11.7亿元，同比+4.5%；扣非11.2亿元，同比+5.6%。单季度看，公司2025Q4营收55.4亿元，同比-26.2%；归母2.7亿元，同比+19.6%；扣非2.4亿元，同比+23.8%。公司2026Q1营收23.8亿元，同比+1.3%，环比-57.1%；归母1.1亿元，同比-46.5%；扣非1.1亿元，同比-47.3%。

2、收入方面，2025年仅智能电表和充换电两个板块收入分别实现2%和8%的增长，变配电、中压、直流输电和新能源集成分别下降13%、6%、30%、42%，其中直流输电主要系阳江海风柔直交付延期，新能源集成系自主退出EPC类低毛利业务，目前新能源集成业务中PCS和SVG业务占比已达70%以上。

3、毛利率方面，公司2025年全年毛利率达23.36%，同比+2.59pct；2026Q1，公司毛利率达19.01%，同比-4.46pct。2025年毛利率提升主要系智能变配电、新能源集成、直流输电等板块业务结构改善以及自身降本增效带来的显著效果。2026Q1毛利率受到国网电表降价以及配网联采降价的影响，同时一季度直流板块确认灵宝改造，毛利率偏低。

4、费用方面，公司2025年全年四项费用率达14.02%，同比+1.48pct，预计主要因销售收入规模下降，费用绝对额基本持平。2026Q1单季度四项费用率达13.27%，同比+0.20pct。

5、订单端，2025年公司订单总体持平，但剔除新能源EPC和电表大盘影响后，核心主业保持稳健增长，其中26Q1核心主业订单同比增长约26%，海外订单增长15%+。同时目前公司直流输电项目在手订单约50亿元以上，有望带动2026年直流收入和整体业绩增长。

6、公司已经启动全链条降本措施来应对降价，预计后续毛利率平稳可控，同时公司将大力拓展海外、网外高附加值业务。

博众精工 2025 年实现营业收入 65.66 亿元，同比 + 32.53%；归母净利润 5.93 亿元，同比激增 48.94%，盈利弹性持续释放。2025 年公司毛利率28.26%，同比-6.12pcts；净利率 9.02%，同比 + 1.17pcts，规模效应与费用管控对冲业务结构影响。

2025 年销售、管理、研发费用率分别为 6.74%、4.66%、8.41%，三项费率分别同比-0.10pct、-0.44pct、-2.63pcts，费用管控成效显著。截至 2026 年 3 月末，公司在手订单总额 66.34 亿元，同比大增 163.78%，增长确定性强。

消费电子：柔性产线 + MR 双轮，客户拓展再突破。消费电子营收约 41.4 亿元（占比 63.1%），保持稳健增长。深度绑定国际头部客户，柔性模块化生产线覆盖手机全工艺并实现量产，MR 设备完成大客户新一代 AR/MR 产线打样及规模化交付；国内端拿下 vivo、OPPO、荣耀批量订单，柔性产线量产交付，高精度设备小批量出货，三星、传音等合作取得实质性进展。

新能源：锂电 + 换电爆发，海外布局见成效。新能源营收 23.26 亿元（占比 35.42%），成核心增长引擎。锂电设备方面，隧道腔注液机获海外量产订单，第四代切叠一体机效率≥600PPM；换电站累计接单超 1000 座、交付 900 余座，深度绑定宁德时代等头部客户，占巧克力换电站份额 60%-70%。海外布局欧、东南亚、美洲市场，模组 Pack 线拿下多个海外大客户项目。

半导体/光模块：光模块设备放量，国产替代提速。半导体业务营收 1.67 亿元，同比激增 1198%，盈利能力大幅改善。高精度共晶机获全球领军企业 400G/800G 光模块批量订单并出口，同步推进 1.6T/3.2T/CPO 下一代产品研发；AOI 检测机向头部封测厂送样验证，并购上海栎智延伸至半导体工艺介质系统，2026 年收购中南鸿思补齐耦合机，形成全栈解决方案。

汽车自动化：并购协同赋能，国际化加速。汽车自动化业务接单量同比增长超 50%，并购上海沃典切入智能输送领域，2025 年实现营收 3.49 亿元、净利润 0.76 亿元；成功拓展日本尼得科、德国舍弗勒等头部客户，海外市场覆盖欧、美、东南亚等地区，新签国际项目同比增长显著。

观点：公司 2025 年业绩高增兑现，未来成长潜力全面升级。新能源业务有望受益于换电站与锂电设备海外放量；半导体及光模块设备深度绑定全球头部客户，1.6T/CPO 技术迭代驱动国产替代加速，叠加全球光模块设备市场超百亿空间，有望带来巨大增量；AI 服务器自动化与工业富联深度协同，消费电子基本盘稳健，汽车自动化国际化突破，多赛道共振进入高成长期。公司在手订单充裕 + 产品结构升级 + 产能扩张三重共振，盈利弹性持续释放，长期成长路径清晰，我们看好公司价值。

4月12日，公司发布公告，预计2026年第一季度归母净利润为1.96亿元至2.32亿元，同比增长67.72%至98.53%；预计扣除非经常性损益后的净利润预计为1.96亿元至2.32亿元，同比增长68.32%至99.31%。26Q1，公司业绩同比大幅增长的主要原因是矿石及硫酸产品价格上涨，以及公司推进降本增效，向管理要效益，运营效率提升。在产品价格上涨与持续推动管理变革的双重驱动下，公司利润实现同步增长。报告期内，非经常性损益项目对归母净利润无重大影响。

4月10日，新宙邦公告披露，预计2026年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为4.60亿-5.00亿元，同比增长100.11%-117.51%；扣非净利润为4.49亿-4.89亿元，同比增长102.48%-120.51%。

业绩变动原因说明：

1、本报告期内，公司主营业务三大业务板块深度协同，总体经营业绩持续向好、增长动能强劲，具体如下：受益于下游储能领域需求持续快速增长，叠加公司不断完善核心产业链，电池化学品业务出货量实现同比快速增长，同时产品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，销售量和销售额同比大幅上升，盈利能力有所提升；电子信息化学品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；有机氟化学品业务始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。

2、本报告期公司非经常性损益约为1,072万元，比上年同期增加约273万元，主要形成原因是政府补助收益以及理财收益。

杭氧股份发布25年业绩：

1）2025全年营收150.8亿元，同比增长10%，归母净利润9.5亿元，同比增长2.9%。

2）2025Q4营收36.5亿元，同比增长8.6%，归母净利润1.9亿元，同比下滑22.5%。

分业务来看，气体收入增速（13.66%）显著高于设备（7.43%）。原因在于管道气特殊的商业模式，保证了抗周期能力。

此外，气体销售的毛利率小幅增长0.28%；空分设备毛利率小幅下跌0.54%。

签单状况来看，气体新签项目量减少，行业恶性竞争趋缓，杭氧龙头优势凸显，液体销量增长超出预期：

1）气体项目：新增制氧量43万方，同比减少34%，但液体销量360万吨，同比增长27.7%。公司当前在手未开车的项目量显著减少（2026年可投产的在手项目约19万方），行业供给侧增长显著下降，竞争正趋向良性。

2）设备订单：全年新签订单45.2亿元，同比减少18%。

24、25年的大宗气价基本处于底部震荡态，杭氧的归母利润也停止了进一步的下滑：

1）液氧全年均价：约418.74元/吨，同比微增3.18%；

2）液氮全年均价：约422.85元/吨，同比微降3.82%；

3）液氩全年均价：约634.60元/吨，同比大幅下降29.78%。

以液氧价格为例，其价格整体前高后低。Q4液氧均价一度达到346元/吨，低于去年同期。这也解释了公司Q4利润率的小幅下降。

美伊冲突触发氦气供应紧张，公司25年氦气供应量大幅增长：

1）卡塔尔是全球最大的氦气生产国之一，其拉斯拉凡工业区的氦气产能占全球约30%-38%。美伊冲突引发的军事行动导致卡塔尔相关设施停产，全球近三分之一的氦气供应陷入中断。

2）2025年特种气体销量翻倍增长（22年后持续扩产增产，还包括氙气、氖气），氦气销量增长111%，全年氦气销量129万方。当前库存销售的氦气价格暴涨，单桶毛利多倍增长！

成本优化：2025年综合成本约9200元/吨，同比下降超5%，主要来自901+品种替代及全产业链精细化管理；一季度毛鸡成本同比下降约2%–3%，预计全年可维持该趋势；公司现阶段生产指标已达历史最优。

收入拆分：25年收入约200亿元，高价值渠道（C端+B端）占比超60%；C端收入35.5亿元，同比增长超60%，熟食化（深加工）占比提升驱动毛利率持续改善。出口收入超过9亿元，同比增长约50%。2026年，公司重点推动渠道结构优化：C端预计仍保持20%以上增长，餐饮及出口预计保持10%–20%增长。

外延与协同：太阳谷并表贡献利润约2.4亿元（剔除一次性收益后经营性利润约1.1亿元），未来通过养殖端赋能+渠道协同释放增量，并购策略强调主业协同与质量优先。太阳谷今年盈利预计保持两位数以上增长。

鸡价判断：2026年鸡价中枢小幅回升。二季度或为低点，下半年随消费改善回暖。

10、启明星辰公告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润为3800万元-5400万元，比上年同期增长2279%-3281%。

11、*据统计，截至目前，共有85家A股上市公司发布2026年一季度业绩预告。其中，包括天华新能、博云新材、香农芯创、启明星辰、富祥药业、欧科亿、西部黄金、富春染织、海思科、万邦德、强一股份、新锐股份、华锐精密在内的13只个股归母净利同比预增上限超500%。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！